Netto-Betriebsvermögen

Das Netto-Betriebsvermögen ( NOA ) entspricht dem Betriebsvermögen eines Unternehmens abzüglich seiner Betriebsverbindlichkeiten . ^{[ 1 ]} Das NOA wird berechnet, indem die Bilanz so umstrukturiert wird, dass die operative Tätigkeit von der Finanzierungstätigkeit getrennt wird. Dadurch kann die operative Leistung des Unternehmens isoliert und unabhängig von der Finanzierungsleistung bewertet werden. Das Management ist in der Regel nicht für die Wertschöpfung durch Finanzierungstätigkeiten verantwortlich, es sei denn, das Unternehmen ist im Finanzsektor tätig . Die Umstrukturierung der Bilanz ermöglicht es Investoren daher, ausschließlich die operative Tätigkeit zu bewerten und somit eine genauere Unternehmensbewertung zu erhalten. Eine Ansicht besagt, dass es keine Sicherheiten in Form von Betriebsverbindlichkeiten gibt. Alle Verbindlichkeiten stellen eine Form von investiertem Kapital dar und sind diskretionär, weshalb das Konzept des Netto-Betriebsvermögens keine Grundlage hat, da Betriebsvermögen nicht diskretionär ist.

Die Nettovermögenswerte ( NOA) entsprechen mathematisch dem investierten Kapital (IC), welches die in das Unternehmen investierten Mittel darstellt, die eine finanzielle Rendite in Form von Dividenden ( Eigenkapital ) oder Zinsen (andere kurz- und langfristige Schulden, ausgenommen betriebliche Verbindlichkeiten wie Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen ) fordern.

${\displaystyle \mathrm {NOA} ={\mbox{Betriebsvermögen}}-{\mbox{Betriebsverbindlichkeiten}}={\mbox{investiertes Kapital}}}$

Zur Berechnung des Nettovermögens (NOA) bzw. des investierten Kapitals muss die Bilanz so umstrukturiert werden, dass operative und finanzielle Aktivitäten getrennt ausgewiesen werden. Operative Aktivitäten umfassen alle Posten, die den laufenden Geschäftsbetrieb betreffen, wie z. B. Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, Lagerbestände usw. Finanzielle Aktivitäten hingegen sind alle verzinsten Posten oder Posten mit finanziellen Merkmalen, die nicht mit dem regulären Geschäftsbetrieb zusammenhängen, wie z. B. Fremd- und Eigenkapitalinvestitionen.

Betriebsvermögen

Die Grundgleichung lautet:

${\displaystyle {\mbox{Betriebsvermögen}}={\mbox{Gesamtvermögen}}-{\mbox{Überschüssige liquide Mittel und Zahlungsmitteläquivalente}}-{\mbox{Finanzvermögen und -anlagen}}}$

Es ist zu unterscheiden zwischen Liquidität/Pufferliquidität , die für das laufende Geschäft benötigt wird, und überschüssiger Liquidität , die das Unternehmen nicht für seine Geschäftstätigkeit benötigt. Diese Unterscheidung ist in der Regel nicht in den Finanzberichten ersichtlich und muss daher bei der Berechnung des Nettovermögens geschätzt werden.

Finanzanlagen sind ausgenommen, da sie ohne Beeinträchtigung des Geschäftsbetriebs veräußert werden könnten. Kontrollbeteiligungen und Beteiligungen an Tochtergesellschaften, auf die das Unternehmen einen maßgeblichen Einfluss ausübt (in der Regel über 20 % Beteiligung), gelten jedoch aufgrund ihrer strategischen Bedeutung für den Geschäftsbetrieb als operative Vermögenswerte.

Betriebsverbindlichkeiten

Die Grundgleichung lautet: Beachten Sie, dass Eigenkapital nicht zu den Verbindlichkeiten zählt. Steuern auf Finanzierungsgewinne sind auszuschließen. $${\displaystyle {\mbox{Betriebliche Verbindlichkeiten}}={\mbox{Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen}}+{\mbox{Abgegrenzte betriebliche Aufwendungen}}+{\mbox{Rückstellung für betriebliche Aufwendungen}}+{\mbox{Abgegrenzte Steuern auf den Betriebsgewinn}}+{\mbox{Rückstellung für Steuern auf den Betriebsgewinn}}}$$

Alternativ kann das investierte Kapital (und damit die Nettovermögenswerte) als Nettobetrag der verzinslichen Schulden berechnet werden:${\displaystyle {\mbox{Betriebliches Vermögen}}={\mbox{Eigenkapital}}+{\mbox{Kurzfristige und langfristige nicht-operative Verbindlichkeiten}}-{\mbox{Finanzvermögen und Investitionen}}-{\mbox{Überschüssige liquide Mittel und Zahlungsmitteläquivalente}}}$

Betriebliche Verbindlichkeiten, wie beispielsweise Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen, werden ausgeschlossen, da sie normalerweise keine Zinsaufwendungen generieren.

Die Berechnung des Nettovermögens (NOA) ist für die Anwendung des Discounted Abnormal Operating Earnings (DAOE)-Bewertungsmodells erforderlich . DAOE zählt zu den am weitesten verbreiteten Bewertungsmodellen, da es als am wenigsten anfällig für Prognosefehler gilt. Das NOA kann auch zur Berechnung des Free Cashflows (FCF) und somit des Discounted-Cashflow- Modells verwendet werden. Die Berechnung des FCF ist jedoch nicht zwingend erforderlich.

• ${\displaystyle \mathrm {DAOE} ={\frac {{\mbox{NOPAT}}(t)-{\mbox{WACC}}\times {\mbox{NOA}}(t-1)}{\mbox{WACC}}}+{\mbox{NOA}}-{\mbox{BVD}}}$
• ${\displaystyle \mathrm {FCF} ={\mbox{NOPAT}}-{\mbox{Änderung in NOA}}}$
• ${\displaystyle \mathrm {DCF} ={\frac {\mbox{FCF}}{\mbox{WACC}}}-{\mbox{BVD}}}$

Investiertes Kapital wird für verschiedene wichtige Kennzahlen der finanziellen Leistungsfähigkeit verwendet, darunter die Kapitalrendite , der ökonomische Mehrwert und der freie Cashflow .

• Freier Cashflow
• Analyse von Finanzberichten

• Brealey, Myers und Allen. Principles of Corporate Finance , 8. Auflage (McGraw-Hill/Irwin, 2005).
• G. Bennett Stewart III. Die Suche nach dem Wert (HarperCollins, 1991).