Sahm rule

In macroeconomics, the Sahm rule, or Sahm rule recession indicator, is a heuristic measure by the United States' Federal Reserve for determining when an economy has entered a recession.^[1] It is useful in real-time evaluation of the business cycle and relies on monthly unemployment data from the Bureau of Labor Statistics (BLS). It is named after economist Claudia Sahm, formerly of the Federal Reserve and Council of Economic Advisors.

The Sahm rule states:^[2]

When the three-month moving average of the national unemployment rate is 0.5 percentage point or more above its low over the prior twelve months, we are in the early months of recession.

The Sahm rule originates from a chapter in the Brookings Institution's report on the use of fiscal policy to stabilize the economy during recessions.^[3] The chapter, written by Claudia Sahm, proposes fiscal policy to automatically send stabilizing payments to citizens to boost economic well-being. By automating this process she saw the opportunity to get aid to people faster. Because the sooner the help was distributed in her view the better the odds that small business can stay open and that people could stay in their homes and keep their jobs. Her rule should thereby function as an early warning to detect the early stages of a recession and then to step in and help manage the recession on autopilot with direct payments to individuals when conditions get bad.^[4]

Instead of relying on human intuition to determine when such payments should be sent, Sahm outlines a method-based case to trigger the payments.^[5] The trigger suggested indicates an economy beginning a recession and is now known as the Sahm rule. Different thresholds have been used for similar purposes—for example William C. Dudley wrote in 2000 an increase in the unemployment of over one-third of a percent would predict a recession—but Sahm has written that her rule (and its accompanying threshold) is specifically suited as an indicator of the early stages of a recession for the purposes of a fiscal policy response.^[6]

Sahm cautioned:

"The Sahm rule is an empirical regularity. It’s not a proposition; it’s not a law of nature."

And further explained:

„Ich habe die Sahm-Regel eingeführt, um die Konjunkturschecks automatisch zu versenden. Die Idee war, schnell zu handeln, um die Rezession abzumildern und Familien zu helfen. Im Mittelpunkt stand immer der Konjunkturscheck, nicht der Indikator, den andere nach mir benannt haben. ^{[ 7 ]} “

Die Sahm-Regel wurde im Oktober 2019 vom Federal Reserve Economic Data (FRED)-System der Federal Reserve Bank von St. Louis veröffentlicht. ^{[ 8 ] [ 9 ]} Sie wird rückwirkend berechnet, um die Wirtschaftsleistung in vergangenen Rezessionen zu bewerten. Die Rezessionsregel ist wie folgt definiert:

Der Sahm-Rezessionsindikator signalisiert den Beginn einer Rezession, wenn der gleitende Dreimonatsdurchschnitt der nationalen Arbeitslosenquote (U3) im Vergleich zu ihrem Tiefststand der vorangegangenen zwölf Monate um 0,50 Prozentpunkte oder mehr ansteigt. ^{[ 10 ]}

Die Berücksichtigung der Veränderung der Arbeitslosigkeit gegenüber den vorangegangenen zwölf Monaten bedeutet, dass die natürliche Arbeitslosenquote nahtlos integriert wird. Eine Regel, die auf einem festen Niveau der Arbeitslosigkeit basiert, kann hingegen Schwankungen, die durch demografische Veränderungen, technologische Entwicklungen oder Arbeitsmarktineffizienzen verursacht werden, nicht berücksichtigen. ^{[ 11 ]}

Die Regel stützt sich lediglich auf eine einzige Datenreihe, die nationale Arbeitslosenquote, die monatlich vom BLS veröffentlicht wird . Dies unterscheidet den Index von anderen Rezessionsindikatoren, die auf statistischen Modellen basieren und Dutzende von Eingangsgrößen berücksichtigen können. ^{[ 12 ]} Darüber hinaus ist die Arbeitslosenquote leichter verständlich als komplexe Finanzdatenreihen. ^{[ 13 ] [ 14 ]}

Die Sahm-Regel ist ein zuverlässiges Instrument, das sich bei der Identifizierung von Konjunkturabschwüngen als sehr präzise erwiesen hat und fast nie außerhalb einer Rezession greift. Die einfache Berechnung trägt zu ihrer Zuverlässigkeit bei. Die Sahm-Regel signalisiert den Beginn einer Rezession und hat seit 1959 nur zwei Fehlalarme ausgelöst (seit 1950 gab es elf Rezessionen). In beiden Fällen – 1959 und 1969 – war die Warnung etwas verfrüht, da sie einige Monate vor dem Einsetzen des wirtschaftlichen Abschwungs in den USA erfolgte. ^{[ 15 ]} Im Fall des Fehlalarms von 1959 folgte sechs Monate später die tatsächliche Rezession. Die Sahm-Regel signalisiert typischerweise eine Rezession, bevor die BIP- Daten dies eindeutig belegen. ^{[ 16 ]}

Die Sahm-Regel dient dazu, frühzeitige Anzeichen einer beginnenden Rezession in den USA anzuzeigen, nicht aber zur Prognose zukünftiger Rezessionen. ^{[ 17 ]} Obwohl die Sahm-Regel in der Vergangenheit sehr präzise und zeitnah war, wird ihre Zuverlässigkeit in der aktuellen Wirtschaftslage von vielen Ökonomen (darunter auch Claudia Sahm) aufgrund verschiedener Verzerrungen infrage gestellt. Es gibt Grund zur Annahme, dass sich die Wirtschaft aufgrund der außergewöhnlichen Umstände diesmal anders verhalten könnte. ^{[ 18 ] [ 19 ] [ 20 ] [ 21 ]} Daher ist bei der Interpretation der Sahm-Regel in der gegenwärtigen beispiellosen Wirtschaftslage Vorsicht geboten. Wie alle Wirtschaftsindikatoren sollte sie im Zusammenhang mit anderen Wirtschaftsdaten und -indikatoren betrachtet werden. Dennoch bleibt die Sahm-Regel ein wertvolles Instrument für Ökonomen und politische Entscheidungsträger zur Früherkennung von Konjunkturabschwüngen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Zuverlässigkeit der Sahm-Regel in ihrer beständigen Leistungsfähigkeit in unterschiedlichen wirtschaftlichen Umfeldern liegt, insbesondere in ihrer Fähigkeit, den Beginn einer Rezession mit hoher Genauigkeit vorherzusagen.

Die Ökonomen Pascal Michaillat und Emmanuel Saez haben einen zweiseitigen, auf der Sahm-Regel basierenden Indikator entwickelt ^{[ 23 ]} (von der Financial Times als „Michez-Regel“ bezeichnet ^{[ 24 ]} ), der sowohl die Arbeitslosenquote als auch die Quote offener Stellen berücksichtigt. Die Ökonomen stellten fest, dass ihr modifizierter Indikator Rezessionen bis zurück ins Jahr 1930 erfasst ^{[ 25 ]} , während die Sahm-Regel erst ab den 1950er-Jahren anwendbar ist. Ein weiterer wesentlicher Unterschied: Die „Michez-Regel“ greift in der Regel früher als die Sahm-Regel, da sie Rezessionen durchschnittlich 1,4 Monate nach deren Beginn erkennt ^{[ 26 ] .}

Ökonomen von Morgan Stanley haben einen Indikator entwickelt, der dieselbe Rezessionsschwelle von 0,5 % wie die Sahm-Regel verwendet, jedoch das Beschäftigungs-Bevölkerungs-Verhältnis (EPR) heranzieht. Er betont das Verhältnis der Erwerbstätigen zur Gesamtbevölkerung im erwerbsfähigen Alter und kann so ein genaueres Bild der Lage des Arbeitsmarktes liefern. Die Ökonomen von Morgan Stanley kombinierten ihren Ansatz mit der von Michaillat und Saez vorgenommenen Modifikation, die zwei Schwellenwerte verwendet, und schufen so die „Triumvirat-Regel“. „Die Triumvirat-Regel hat sich historisch gesehen auf eine 100%ige Rezessionswahrscheinlichkeit innerhalb von 2 bis 6 Monaten nach einem Anstieg über 20 % verschoben, mit einem Durchschnitt von 3,7 Monaten.“ ^{[ 27 ]}

Die Sahm-Regel hat in populären Wirtschaftsnachrichtenquellen Anerkennung gefunden. ^{[ 28 ] [ 14 ] [ 29 ] [ 30 ]} Die amerikanische Wirtschaftswochenzeitung Barron’s bezeichnet die Kennzahl als eine „anerkannte ökonomische Regel“. ^{[ 31 ]} Der amerikanische Finanznachrichtensender CNBC bezeichnet den Rezessionsindikator als „zuverlässiges Messinstrument“. ^{[ 32 ]} Investopedia schreibt, dass „ Ökonomen den Indikator wegen seiner Einfachheit und Zuverlässigkeit schätzen“. ^{[ 33 ]}

Die niedrige Rate an falsch positiven Ergebnissen ist ein attraktives Merkmal. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, bezeichnete die Sahm-Regel auf einer Pressekonferenz Ende Juli 2024 als eine „statistische Regelmäßigkeit“. ^{[ 34 ]}

Die Sahm-Regel deutet zwar auf Rezessionen früher hin als die offiziellen Rezessionsindikatoren des NBER, die zwischen einem halben und zwei Jahren dauern können, ist aber keineswegs prädiktiv ^{[ 35 ]} , wenn der einfache gleitende Dreimonatsdurchschnitt als Filter verwendet wird (da diese Glättung der US-Arbeitslosendaten die Berechnung um mehrere Monate verzögert). Die gängige Version der Sahm-Regel mit dem geglätteten Dreimonatsdurchschnitt wurde bei den letzten vom NBER festgestellten Rezessionsbeginnen jeweils etwa drei Monate nach deren Beginn ausgelöst, wobei der Rezessionsbeginn rückwirkend vom NBER offiziell festgelegt wurde ^{[ 36 ] .}

• Invertierte Zinsstrukturkurve – Ein Wirtschaftsindikator zur Vorhersage von Rezessionen, der die Renditen zehnjähriger und dreimonatiger US-Staatsanleihen sowie den Tagesgeldsatz der US-Notenbank (Fed) berücksichtigt.
• JOLTS-Bericht – Umfrage zu offenen Stellen und Arbeitskräftefluktuation
• Rezessionsindikatoren - Liste anderer möglicher Rezessionsindikatoren, wie z. B. Smoothed US Recession Probabilities (RECPROUSM156N), die Daten verwenden, die aus einem dynamischen Faktor-Markov-Switching-Modell gewonnen wurden, das auf vier monatliche Koinzidenzvariablen angewendet wird: den Index der Industrieproduktion und des realen verarbeitenden Gewerbes, die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft, das reale persönliche Einkommen und die Handelsumsätze.

• Nationale Arbeitslosigkeit: Monatliche Daten des BLS