In der Wirtschaftswissenschaft bezeichnet man als Spekulationsangriff den plötzlichen Verkauf zweifelhafter Vermögenswerte durch zuvor inaktive Spekulanten und den damit einhergehenden Erwerb wertvoller Vermögenswerte ( Währungen , Gold ). Das erste Modell eines Spekulationsangriffs wurde 1975 in einem Diskussionspapier zum Goldmarkt von Stephen Salant und Dale Henderson beim Federal Reserve Board vorgestellt . Paul Krugman , der als Praktikant im Rahmen seines Studiums beim Federal Reserve Board tätig war, adaptierte deren Mechanismus bald darauf [ 1 ] [ 2 ] , um Spekulationsangriffe auf dem Devisenmarkt zu erklären . [ 3 ]

Mittlerweile existieren Hunderte von Fachartikeln zu spekulativen Finanzangriffen, die üblicherweise in drei Kategorien unterteilt werden: Modelle der ersten, zweiten und dritten Generation. Salant hat in einer sechsteiligen Artikelserie weiterhin reale spekulative Angriffe untersucht.

So funktioniert es

Ein Spekulationsangriff auf dem Devisenmarkt ist der massive und plötzliche Verkauf der Währung eines Landes und kann sowohl von inländischen als auch von ausländischen Investoren durchgeführt werden. Spekulationsangriffe zielen vor allem auf Währungen von Ländern mit einem festen Wechselkurs ab , die ihre Währung an eine ausländische Währung gekoppelt haben, wie beispielsweise Hongkong, wo der Hongkong-Dollar (HK$) an den US-Dollar (US$) mit einem Kurs von 7,8 HK$ zu 1 US$ gekoppelt ist. Im Allgemeinen handelt es sich bei der Zielwährung um eine Währung, deren fester Wechselkurs möglicherweise auf einem unrealistischen Niveau liegt und selbst ohne einen Spekulationsangriff nicht mehr lange haltbar sein dürfte. Um einen festen Wechselkurs aufrechtzuerhalten, ist die Zentralbank des Landes bereit, ihre eigene Währung zum festgelegten Wechselkurs zurückzukaufen und dafür ihre Devisenreserven einzusetzen .

Wenn ausländische oder inländische Investoren der Ansicht sind, dass die Zentralbank nicht über genügend Devisenreserven verfügt, um den festen Wechselkurs zu verteidigen, zielen sie auf die Währung dieses Landes für Spekulationsangriffe ab. Die Investoren verkaufen die Währung des betreffenden Landes zum festgelegten Kurs an die Zentralbank und erhalten dafür deren Reservewährung, um die Devisenreserven der Zentralbank zu verringern. Sobald die Devisenreserven der Zentralbank aufgebraucht sind, kann sie ihre Währung nicht mehr zum festen Wechselkurs zurückkaufen und muss den Wechselkurs freigeben . Dies führt häufig zu einer plötzlichen Abwertung der Währung. Da viele große Nationen über enorme Devisenreserven verfügen, die oft als Kriegskassen bezeichnet werden , zielen Spekulationsangriffe häufig auf kleinere Nationen mit geringeren Kriegskassen ab, da diese leichter zu erschöpfen sind.

Wie Spekulanten profitieren

Es gibt zwei Hauptwege, wie inländische und ausländische Investoren von Spekulationsangriffen profitieren können. Sie können entweder einen Kredit im betreffenden Land aufnehmen und diesen zum festgelegten Wechselkurs in eine Fremdwährung umtauschen oder vor der plötzlichen Währungsabwertung auf fallende Kurse der Aktien des Landes spekulieren.

Durch die Aufnahme eines Kredits kann der Investor einen hohen Geldbetrag von der Zentralbank des Landes leihen und diesen zum festgelegten Wechselkurs in eine Fremdwährung umtauschen. Sobald der massive Kapitalabfluss die Staatskasse leert oder das Land gezwungen ist, den festen Wechselkurs aufzugeben, können die Investoren ihre Fremdwährung zu einem deutlich höheren Kurs zurücktauschen.

Ein Investor leiht sich beispielsweise 100X und tauscht diese zum festen Wechselkurs von 1X zu 1Y in 100Y um. Sollten dem Land X in diesem Zeitraum die Devisenreserven Y ausgehen oder sollte es gezwungen sein, seinen Währungskurs freizugeben, kann der Wert von X auf einen Wechselkurs von 2X zu 1Y sinken. Investoren können dann ihre 100Y gegen 200X tauschen, wodurch sie den Kredit von 100X zurückzahlen und einen Gewinn von 100X erzielen können.

Ein Beispiel hierfür findet sich im Vereinigten Königreich vor der Euro-Einführung, als die europäischen Länder einen festen Wechselkurs untereinander verwendeten. Die Bank von England hatte einen zu niedrigen Zinssatz, während Deutschland einen vergleichsweise höheren Zinssatz aufwies. Spekulanten liehen sich vermehrt Geld von der Bank von England und tauschten es zum festen Wechselkurs in Deutsche Mark um. Die Nachfrage nach Pfund Sterling sank so stark, dass der Wechselkurs nicht mehr gehalten werden konnte und das Pfund Sterling abrupt abwertete. Investoren konnten ihre Deutschen Mark nun zu einem deutlich höheren Kurs wieder in Pfund Sterling umtauschen, wodurch sie ihre Kredite zurückzahlen und hohe Gewinne erzielen konnten.

Leerverkäufe nutzen die Währungsabwertung nach einem Spekulationsangriff aus. Anleger verkaufen ihre Aktien mit der Vereinbarung, sie nach einer bestimmten Anzahl von Tagen zurückzukaufen, unabhängig davon, ob ihr Wert steigt oder fällt. Verkauft ein Anleger seine Aktien vor dem Spekulationsangriff und der darauffolgenden Abwertung leer, kauft er sie anschließend zu einem deutlich niedrigeren Preis zurück. Die Differenz zwischen dem Verkaufs- und dem Rückkaufpreis der Aktie ist der Gewinn des Anlegers. Beispiele hierfür sind die Leerverkäufe von thailändischen Aktien durch George Soros vor dem Spekulationsangriff, der 1997 zur Asienkrise führte , und die Leerverkäufe von Hongkonger Aktien während des gescheiterten Spekulationsangriffs 1998.

Risiken für Spekulanten

Ein spekulativer Angriff hat viel mit der Marktbeherrschung gemeinsam , da er den Aufbau einer großen Position in eine bestimmte Richtung beinhaltet, in der Hoffnung, zu einem besseren Preis auszusteigen. Daher birgt er dasselbe Risiko: Ein spekulativer Angriff beruht vollständig darauf, dass der Markt auf den Angriff reagiert, indem er die für die Angreifer eingeleitete Kursbewegung fortsetzt. In einem Markt, der nicht anfällig ist, kann die Reaktion des Marktes stattdessen darin bestehen, die Kursänderung auszunutzen, indem er gegenläufige Positionen eingeht und die eingeleitete Bewegung umkehrt.

Dies kann durch aggressive Interventionen einer Zentralbank direkt, etwa durch umfangreiche Währungstransaktionen oder Zinserhöhungen, oder indirekt durch eine andere Zentralbank, die ein Interesse am Erhalt des aktuellen Wechselkurses hat, unterstützt werden. Wie bei der Marktbeherrschung bleiben die Angreifer angreifbar.

Siehe auch

Referenzen

  1. ^ Krugman
  2. ^ Stephen Salant und Dale Henderson (1978), „Markterwartungen an die Regierungspolitik und der Goldpreis.“ Journal of Political Economy 86, S. 627–648
  3. ^ Paul Krugman (1979), „Ein Modell von Zahlungsbilanzkrisen“. Journal of Money, Credit, and Banking 11, S. 311–325.