S&P Global Ratings

S&P Global Ratings (ehemals Standard & Poor’s , informell auch S&P genannt ) ist eine US-amerikanische Ratingagentur und ein Geschäftsbereich von S&P Global . Sie veröffentlicht Finanzanalysen und -research zu Aktien , Anleihen und Rohstoffen . S&P gilt als die größte der drei großen Ratingagenturen, zu denen auch Moody’s Ratings und Fitch Ratings gehören . ^{[ 2 ]} Der Hauptsitz befindet sich in der Water Street 55 in Lower Manhattan , New York City . ^{[ 3 ]}

Die Geschichte des Unternehmens lässt sich bis ins Jahr 1860 zurückverfolgen, als Henry Varnum Poor das Werk „History of Railroads and Canals in the United States“ veröffentlichte . Dieses Buch enthielt umfassende Informationen über die finanzielle und operative Lage der US-amerikanischen Eisenbahngesellschaften. 1868 gründete Henry Varnum Poor zusammen mit seinem Sohn Henry William Poor die HV and HW Poor Co. und veröffentlichte zwei jährlich aktualisierte, gebundene Reiseführer: „ Poor’s Manual of the Railroads of the United States“ und „Poor’s Directory of Railway Officials“ . ^{[ 4 ] [ 5 ]}

1906 gründete Luther Lee Blake das Standard Statistics Bureau mit dem Ziel, Finanzinformationen über Unternehmen außerhalb des Eisenbahnsektors bereitzustellen. Anstelle eines jährlich erscheinenden Buches verwendete Standard Statistics Karteikarten im Format 5 x 7 Zoll, was häufigere Aktualisierungen ermöglichte. ^{[ 4 ]}

1941 erwarb Paul Talbot Babson Poor’s Publishing und fusionierte es mit Standard Statistics zur Standard & Poor’s Corp. 1966 wurde das Unternehmen von den McGraw-Hill Companies übernommen , wodurch McGraw-Hill sein Angebot um Finanzinformationsdienste erweiterte. ^{[ 4 ]}

Als Ratingagentur vergibt das Unternehmen Kreditratings für die Schulden von börsennotierten und privaten Unternehmen sowie öffentlichen Kreditnehmern wie Regierungen, Behörden und Städten. Es ist eine von mehreren Ratingagenturen, die von der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde (SEC) als national anerkannte statistische Ratingorganisation (NRSRO) eingestuft wurden .

S&P bewertet Kreditnehmer auf einer Skala von AAA bis D. Zwischen AA und CCC werden Zwischenratings angeboten (z. B. BBB+, BBB und BBB−). Bei einigen Emissionen kann das Unternehmen zudem eine Prognose (sogenannte „Credit Watch“) abgeben, ob eine Heraufstufung (positiv), Herabstufung (negativ) oder Stabilität zu erwarten ist.

Investment Grade

• AAA : Ein Schuldner mit einem Rating von „AAA“ verfügt über eine äußerst hohe Fähigkeit, seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen. „AAA“ ist das höchste von Standard & Poor’s vergebene Emittentenrating.
• AA : Ein Schuldner mit dem Rating „AA“ verfügt über eine sehr hohe Fähigkeit, seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen. Er unterscheidet sich von Schuldnern mit dem höchsten Rating nur geringfügig.
  • AA+ : entspricht Moody's Aa1 (hohe Qualität, sehr geringes Kreditrisiko, jedoch scheint die Anfälligkeit für langfristige Risiken etwas höher zu sein)
  • AA : entspricht Aa2
  • AA− : entspricht Aa3
• A : Ein Schuldner mit dem Rating „A“ verfügt über eine hohe Fähigkeit, seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen, ist aber etwas anfälliger für die negativen Auswirkungen von Veränderungen der Umstände und der wirtschaftlichen Lage als Schuldner in höher bewerteten Kategorien.
  • A+ : entspricht A1
  • A : entspricht A2
• BBB : Ein Schuldner mit einem Rating von „BBB“ verfügt über ausreichende Kapazität, um seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen. Ungünstige wirtschaftliche Bedingungen oder veränderte Umstände können jedoch die Fähigkeit des Schuldners, seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen, eher beeinträchtigen.

Nicht-Investment-Grade (auch bekannt als spekulativer Grad)

• BB : Ein Schuldner mit einem Rating von „BB“ ist kurzfristig weniger anfällig als andere Schuldner mit einem niedrigeren Rating. Er ist jedoch weiterhin erheblichen Unsicherheiten und ungünstigen wirtschaftlichen, finanziellen oder geschäftlichen Entwicklungen ausgesetzt, was dazu führen kann, dass er seinen finanziellen Verpflichtungen nicht ausreichend nachkommen kann.
• B : Ein Schuldner mit einem Rating von „B“ ist anfälliger als Schuldner mit einem Rating von „BB“, kann aber derzeit seinen finanziellen Verpflichtungen nachkommen. Ungünstige Geschäfts-, Finanz- oder Wirtschaftsbedingungen werden die Fähigkeit oder Bereitschaft des Schuldners zur Erfüllung seiner finanziellen Verpflichtungen voraussichtlich beeinträchtigen.
• CCC : Ein Schuldner mit einem Rating von „CCC“ ist derzeit gefährdet und ist auf günstige Geschäfts-, Finanz- und Wirtschaftsbedingungen angewiesen, um seinen finanziellen Verpflichtungen nachkommen zu können.
• CC : Ein Schuldner mit der Bonitätsbewertung „CC“ ist derzeit in hohem Maße gefährdet.
• C : äußerst gefährdet, möglicherweise insolvent oder im Zahlungsrückstand, zahlt aber weiterhin seine Verbindlichkeiten.
• R : Ein Schuldner mit dem Rating „R“ unterliegt aufgrund seiner finanziellen Lage der Aufsicht der Aufsichtsbehörden. Während der Dauer dieser Aufsicht können die Aufsichtsbehörden befugt sein, bestimmte Verbindlichkeiten gegenüber anderen zu bevorzugen oder einige Verbindlichkeiten zu bedienen und andere nicht.
• SD : ist bei einigen Verpflichtungen selektiv in Verzug geraten.
• D : ist seinen Verpflichtungen nicht nachgekommen, und S&P geht davon aus, dass es seinen Verpflichtungen im Allgemeinen größtenteils oder vollständig nicht nachkommen wird.
• NR : Nicht bewertet

Das Unternehmen bewertet Emissionen auf einer Skala von A-1 bis D. Innerhalb der Kategorie A-1 wird ein Pluszeichen (+) vergeben. Dies signalisiert eine sehr hohe Verpflichtung des Emittenten zur Erfüllung seiner Verpflichtungen. Länderrisiko und Rückzahlungswährung des Schuldners werden in die Kreditanalyse einbezogen und im Emissionsrating berücksichtigt.

• A-1 : Die Fähigkeit des Schuldners, seinen finanziellen Verpflichtungen aus der Verbindlichkeit nachzukommen, ist stark
• A-2 : ist anfällig für ungünstige wirtschaftliche Bedingungen, jedoch ist die Fähigkeit des Schuldners, seinen finanziellen Verpflichtungen aus der Verbindlichkeit nachzukommen, zufriedenstellend.
• A-3 : Ungünstige wirtschaftliche Bedingungen dürften die Fähigkeit des Schuldners zur Erfüllung seiner finanziellen Verpflichtungen aus der Verbindlichkeit schwächen.
• B : weist erhebliche spekulative Merkmale auf. Der Schuldner ist derzeit in der Lage, seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen, sieht sich jedoch erheblichen anhaltenden Unsicherheiten gegenüber, die seine finanzielle Verpflichtung aus der Verbindlichkeit beeinträchtigen könnten.
• C : Derzeit anfällig für Zahlungsausfall und abhängig von günstigen geschäftlichen, finanziellen und wirtschaftlichen Rahmenbedingungen, damit der Schuldner seinen finanziellen Verpflichtungen aus der Verbindlichkeit nachkommen kann.
• D : Zahlungsverzug. Die Zahlungsverpflichtung wurde nicht zum Fälligkeitstermin erfüllt, und die Nachfrist ist möglicherweise noch nicht abgelaufen. Dieses Rating wird auch bei Einleitung eines Insolvenzverfahrens verwendet.

S&P verfolgt verschiedene Ansätze, um die relative Stärke der Corporate-Governance- Praktiken eines Unternehmens zu bewerten. Corporate Governance dient dem Anlegerschutz vor potenziellen Wertverlusten oder dem Ausbleiben von Wertschöpfung aufgrund von Mängeln in der Unternehmensführung.

S&P entwickelte Kriterien und eine Methodik zur Bewertung der Corporate Governance. Im Jahr 2000 begann das Unternehmen mit der Veröffentlichung von Corporate Governance Scores (CGS). Die CGS bewerteten die Corporate-Governance-Praktiken von Unternehmen. Sie wurden auf Antrag des jeweiligen Unternehmens vergeben, waren nicht öffentlich (obwohl es den Unternehmen freistand, sie zu veröffentlichen, was sie teilweise auch taten) und beschränkten sich auf börsennotierte US-Unternehmen. Im Jahr 2005 stellte S&P die Veröffentlichung der CGS ein. ^{[ 6 ]}

Die GAMMA-Scores (Governance, Accountability, Management Metrics and Analysis) von S&P wurden für Aktieninvestoren in Schwellenländern entwickelt und konzentrierten sich auf die Bewertung nichtfinanzieller Risiken, insbesondere auf die Bewertung von Corporate-Governance- Risiken. S&P stellte die Bereitstellung eigenständiger Governance-Scores im Jahr 2011 ein, „bezog die Governance-Analyse aber weiterhin in globale und lokale Kreditratings ein“. ^{[ 7 ]}

Im November 2012 veröffentlichte S&P seine Kriterien zur Bewertung der Management- und Governance-Kreditfaktoren von Versicherern und Nichtfinanzunternehmen. ^{[ 8 ]} Diese Bewertungen sind nicht isoliert zu betrachten, sondern Bestandteil der Gesamtbewertung der Kreditwürdigkeit eines Unternehmens durch S&P. S&P aktualisierte seine Bewertungsmethodik für Management und Governance im Rahmen umfassenderer Bemühungen, die Analyse des Unternehmensrisikomanagements in das Rating von Anleihen nichtfinanzieller Unternehmen einzubeziehen. „Die Bewertung von Management und Governance erfolgt auf einer Skala von schwach, ausreichend, zufriedenstellend oder stark, abhängig vom Verhältnis positiver und negativer Management-Bewertungen sowie dem Vorhandensein und der Schwere von Governance-Mängeln.“ ^{[ 9 ]}

Am 5. August 2011, nach Inkrafttreten des Budget Control Act von 2011 , senkte S&P das langfristige Kreditrating der USA von AAA auf AA+. ^{[ 10 ]} In der mit der Entscheidung versandten Pressemitteilung hieß es unter anderem:

• „Die Herabstufung spiegelt unsere Ansicht wider, dass der vom Kongress und der Regierung kürzlich vereinbarte Plan zur Haushaltskonsolidierung nicht ausreicht, um die mittelfristige Schuldendynamik der Regierung zu stabilisieren.“
• „Im weiteren Sinne spiegelt die Herabstufung unsere Ansicht wider, dass die Effektivität, Stabilität und Vorhersagbarkeit der amerikanischen Politikgestaltung und der politischen Institutionen in einer Zeit anhaltender fiskalischer und wirtschaftlicher Herausforderungen in einem stärkeren Maße nachgelassen haben, als wir es uns bei der Vergabe des negativen Ausblicks für das Rating am 18. April 2011 vorgestellt hatten.“
• „Seitdem haben wir unsere Sicht auf die Schwierigkeiten bei der Überbrückung der Kluft zwischen den politischen Parteien in der Finanzpolitik geändert, was uns pessimistisch hinsichtlich der Fähigkeit des Kongresses und der Regierung stimmt, ihre diese Woche erzielte Einigung in einen umfassenderen Plan zur Haushaltskonsolidierung umzuwandeln, der die Schuldendynamik des Staates in absehbarer Zeit stabilisiert.“ ^{[ 10 ]}

Das US-Finanzministerium , das S&P als erstes auf den Fehler von 2 Billionen US-Dollar bei der Berechnung der zehnjährigen Defizitreduzierung gemäß dem Budget Control Act aufmerksam gemacht hatte, kommentierte: „Das Ausmaß dieses Fehlers – und die Eile, mit der S&P seine Hauptbegründung nach Bekanntwerden des Fehlers änderte – werfen grundlegende Fragen zur Glaubwürdigkeit und Integrität der Rating-Entscheidungen von S&P auf.“ ^{[ 11 ]} Am folgenden Tag räumte S&P den Fehler von 2 Billionen US-Dollar in seinen Berechnungen schriftlich ein und erklärte, der Fehler habe „keine Auswirkungen auf die Rating-Entscheidung“ gehabt. ^{[ 12 ]}

Bei einem längeren Zeithorizont von 10 Jahren würde die Nettoverschuldung der US-Staatskasse unter den aktuellen Annahmen 20,1 Billionen US-Dollar (85 % des BIP von 2021) betragen. Mit den ursprünglichen Annahmen wurde die Verschuldung auf 22,1 Billionen US-Dollar (93 % des BIP von 2021) prognostiziert. ^{[ 12 ]}

Im Jahr 2013 erhob das US-Justizministerium Anklage gegen Standard & Poor’s wegen Betrugs in einem Fünf-Milliarden-Dollar-Verfahren: USA gegen McGraw-Hill Cos et al., US-Bezirksgericht, Zentralbezirk von Kalifornien, Nr. 13-00779. Da Fitch und Moody’s nicht angeklagt wurden und das Ministerium keinen Zugang zu Beweismitteln gewährte, wurde spekuliert, ob die Klage eine Vergeltungsmaßnahme für die Herabstufung durch S&P gewesen sein könnte.

Am 15. April 2013 wurde das US-Justizministerium angewiesen, S&P Zugang zu den Beweismitteln zu gewähren. ^{[ 13 ]}

Am 11. November 2011 gab S&P fälschlicherweise die Herabstufung des AAA-Ratings Frankreichs bekannt. Französische Politiker bezeichneten den Fehler als unverzeihlich und forderten eine strengere Regulierung privater Ratingagenturen. ^{[ 14 ] [ 15 ]} Am 13. Januar 2012 senkte S&P das AAA-Rating Frankreichs tatsächlich auf AA+. Dies war das erste Mal seit 1975, dass Frankreichs Rating als zweitgrößte Volkswirtschaft Europas auf AA+ herabgestuft wurde. Am selben Tag senkte S&P auch das Rating von acht weiteren europäischen Ländern: Österreich , Spanien , Italien , Portugal , Malta , Slowenien , der Slowakei und Zypern . ^{[ 16 ]}

Das Unternehmen veröffentlicht „The Outlook“ , einen wöchentlichen Newsletter mit Anlageempfehlungen für Privat- und professionelle Anleger, der seit 1922 ununterbrochen erscheint. ^{[ 17 ]} „Credit Week“ wird von der Standard & Poor’s Credit Market Services Group herausgegeben. Er bietet einen umfassenden Überblick über die globalen Kreditmärkte und liefert Nachrichten und Analysen zu Kreditratings. Standard & Poor’s veröffentlicht darüber hinaus zahlreiche weitere Leitartikel, Anlagekommentare und Nachrichten zu Finanzmärkten, Unternehmen, Branchen, Aktien, Anleihen, Fonds, Konjunkturaussichten und Anlegerbildung. Alle Publikationen sind für Abonnenten verfügbar. ^{[ 18 ]}

S&P Dow Jones Indices veröffentlicht mehrere Blogs, für deren Zugriff kein Abonnement erforderlich ist. Dazu gehören Indexology, VIX Views und Housing Views. ^{[ 19 ]}

Ratingagenturen wie S&P wurden für eine Mitschuld an der Finanzkrise von 2008 verantwortlich gemacht . ^{[ 20 ]} Große Teile selbst der risikoreichsten Kreditportfolios im Markt für Collateralized Debt Obligations (CDOs) erhielten ein AAA-Rating (die höchste verfügbare Bewertung). Als die Immobilienblase 2007 platzte, fielen viele Kredite aufgrund fallender Immobilienpreise und der Unfähigkeit zahlungsunfähiger Gläubiger zur Refinanzierung aus. Anleger, die dem AAA-Rating vertraut hatten und es als Zeichen für ein geringes Risiko von CDOs interpretierten, hatten große Mengen erworben, deren Wert später drastisch sank oder die sich zu keinem Preis mehr verkaufen ließen . So verloren institutionelle Anleger beispielsweise 125 Millionen US-Dollar mit CDOs im Wert von 340,7 Millionen US-Dollar, die von der Credit Suisse Group begeben wurden , obwohl diese von S&P mit AAA bewertet waren. ^{[ 21 ] [ 20 ]}

Unternehmen bezahlen S&P, Moody’s und Fitch für die Bewertung ihrer Schuldtitel. Kritiker argumentieren daher, dass die Ratingagenturen aufgrund dieses „Pay-to-Play“-Modells von den Emittenten abhängig seien und ihre Bewertungen daher nicht so objektiv seien, wie sie sein sollten. ^{[ 22 ]}

Im Jahr 2015 zahlte Standard & Poor’s 1,5 Milliarden US-Dollar an das US-Justizministerium, verschiedene Bundesstaaten und das kalifornische Pensionssystem für Staatsbedienstete, um Klagen beizulegen, in denen behauptet wurde, dass ungenaue Ratings Anleger betrogen hätten. ^{[ 23 ]}

Im April 2009 forderte das Unternehmen „neue Gesichter“ in der irischen Regierung , was als Einmischung in den demokratischen Prozess wahrgenommen wurde. In einer späteren Stellungnahme hieß es, man sei „missverstanden“ worden. ^{[ 24 ]}

S&P räumte einen Fehler in Höhe von 2 Billionen US-Dollar bei der Begründung für die Herabstufung des Kreditratings der Vereinigten Staaten im Jahr 2011 ein ^{[ 25 ]} , erklärte jedoch, dass dies „keinen Einfluss auf die Ratingentscheidung hatte“ ^{[ 26 ] .}

Im November 2012 stellte Richterin Jayne Jagot vom Bundesgerichtshof Australiens fest: „Eine vernünftigerweise kompetente Ratingagentur hätte die Rembrandt 2006-3 CPDO unter diesen Umständen nicht mit AAA bewerten können.“ ^{[ 27 ]} Weiterhin stellte sie fest: „Das AAA-Rating von S&P für die Rembrandt 2006-2 und 2006-3 CPDO-Anleihen war irreführend und täuschend. Es beinhaltete die Veröffentlichung von Informationen oder Aussagen, die in wesentlichen Punkten falsch waren, und stellte im Übrigen eine fahrlässige Falschdarstellung gegenüber potenziellen Anlegern in Australien dar, darunter Local Government Financial Services Pty Ltd und die Kommunen. Denn durch das AAA-Rating wurde der Eindruck vermittelt, die Fähigkeit der Anleihen, alle finanziellen Verpflichtungen zu erfüllen, sei nach Ansicht von S&P „äußerst hoch“. Zudem wurde behauptet, S&P habe diese Einschätzung auf der Grundlage vernünftiger Gründe und unter Anwendung angemessener Sorgfalt getroffen, obwohl beides nicht der Wahrheit entsprach und S&P dies zum Zeitpunkt der Bewertung auch wusste.“ ^{[ 27 ]}

Abschließend stellte Jagot fest, dass Standard & Poor's zusammen mit ABN Amro und Local Government Financial Services Pty Ltd. gesamtschuldnerisch haftbar ist. ^{[ 27 ]}

Im November 2009, zehn Monate nach Einleitung der Untersuchung, erhob die Europäische Kommission (EK) formell Anklage gegen S&P wegen Missbrauchs ihrer Stellung als alleiniger Anbieter internationaler Wertpapierkennnummern für US-amerikanische Wertpapiere. S&P hatte von europäischen Finanzunternehmen und Datenanbietern Lizenzgebühren für deren Nutzung verlangt. „Dieses Verhalten stellt eine unlautere Preisgestaltung dar“, erklärte die EK in ihrer Beschwerdebegründung, die die Grundlage für ein negatives Urteil gegen S&P bildete. „Die Kennnummern sind für eine Reihe von Vorgängen, die Finanzinstitute durchführen – beispielsweise Meldungen an Behörden oder Clearing und Abwicklung – unerlässlich und können nicht ersetzt werden.“ ^{[ 28 ]}

S&P betreibt im Auftrag der American Bankers Association das CUSIP Service Bureau , die einzige Stelle für die Vergabe internationaler Wertpapierkennnummern (ISINs) in den USA . In ihrer formellen Beschwerdeschrift wirft die EU-Kommission S&P vor, diese Monopolstellung zu missbrauchen, indem sie die Zahlung von Lizenzgebühren für die Nutzung US-amerikanischer ISINs durch a) Banken und andere Finanzdienstleister im EWR sowie b) Informationsdienstleister im EWR erzwingt. Sie argumentiert, dass vergleichbare Agenturen weltweit entweder gar keine Gebühren erheben oder diese auf Basis der Vertriebskosten und nicht der Nutzung berechnen. ^{[ 29 ]}

• Globaler Branchenklassifizierungsstandard
• Liste der Länder nach Kreditwürdigkeit
• National anerkannte statistische Bewertungsorganisation
• Moody's Ratings
• Fitch-Bewertungen

• Offizielle Website
• S&P Global Ratings
• S&P Dow Jones Indizes
• Einführung in Kreditratings – Standard & Poor's
• Geschichte von Standard & Poor's