Im Finanzwesen bezeichnet man als nachrangige Verbindlichkeiten (auch bekannt als nachrangiges Darlehen , nachrangige Anleihe , nachrangige Schuldverschreibung oder Junior-Schuld ) Verbindlichkeiten, die im Falle einer Liquidation oder eines Konkurses eines Unternehmens erst nach anderen Verbindlichkeiten rangieren .

Solche Schulden werden als „nachrangig“ bezeichnet, weil die Gläubiger (die Kreditgeber) im Verhältnis zu den normalen Schulden einen nachrangigen Status haben.

Nachrangige Schuldtitel haben im Falle einer Liquidation während eines Insolvenzverfahrens eine niedrigere Priorität als andere Anleihen des Emittenten und stehen in der Gläubigerhierarchie hinter dem Liquidator , den Finanzbehörden und den vorrangigen Gläubigern . Schuldtitel mit der niedrigsten Priorität werden als nachrangige Schuldtitel bezeichnet. [ 1 ] [ 2 ]

Da nachrangige Verbindlichkeiten erst nach Begleichung anderer Schulden zurückgezahlt werden, bergen sie ein höheres Risiko für den Kreditgeber. Die Verbindlichkeiten können besichert oder unbesichert sein. Nachrangige Darlehen weisen typischerweise ein niedrigeres Kreditrating und daher eine höhere Rendite als vorrangige Darlehen auf.

Ein typisches Beispiel hierfür wäre, wenn ein Unternehmensgründer Kapital in Form von Fremdkapital statt in Form von Aktien investiert. Im Falle einer Liquidation (d. h. wenn das Unternehmen seine Geschäfte abwickelt und aufgelöst wird) würde der Gründer unmittelbar vor den Aktionären ausbezahlt – vorausgesetzt, es sind nach Begleichung aller Verbindlichkeiten und Schulden noch Vermögenswerte zu verteilen.

Nachrangige Anleihen können zwar im Rahmen eines öffentlichen Angebots begeben werden, doch sind Großaktionäre und Muttergesellschaften häufigere Käufer nachrangiger Darlehen. Diese Institutionen bevorzugen es, Kapital in Form von Fremdkapital zuzuführen, sind aber aufgrund ihrer engen Beziehung zum emittierenden Unternehmen unter Umständen eher bereit, eine niedrigere Rendite für nachrangige Anleihen zu akzeptieren als Privatanleger.

Beispiele

Ein besonders wichtiges Beispiel für nachrangige Anleihen sind Bankanleihen. Vor der Finanzkrise 2008 emittierten die meisten großen US-Banken regelmäßig nachrangige Schuldtitel. Anschließend stieg die Zahl der Emissionen im Bereich privater Kredite für mittelständische Unternehmen. [ 3 ] Nachrangige Schuldtitel reagieren besonders risikosensibel , da ihre Inhaber erst nach den Inhabern vorrangiger Anleihen Ansprüche auf Bankvermögen haben und nicht an den Gewinnchancen der Aktionäre beteiligt sind. [ 4 ]

Dieser Status nachrangiger Schuldtitel macht sie ideal, um mit der Bedeutung der Marktdisziplin zu experimentieren , und zwar über den Signaleffekt der Preise nachrangiger Schuldtitel auf dem Sekundärmarkt (und gegebenenfalls des Ausgabepreises dieser Anleihen auf den Primärmärkten).

Aus Sicht von politischen Entscheidungsträgern und Aufsichtsbehörden besteht der potenzielle Vorteil der Emission nachrangiger Anleihen durch Banken darin, dass die Märkte und ihre Informationsgenerierungskapazitäten in die Überwachung der Finanzlage der Banken einbezogen werden. Dies schafft idealerweise sowohl ein Frühwarnsystem, vergleichbar mit dem sogenannten „Kanarienvogel im Bergwerk“, als auch einen Anreiz für das Bankmanagement, umsichtig zu handeln. Dadurch kann das ansonsten bestehende Moral Hazard , insbesondere bei Banken mit begrenztem Eigenkapital und abgesicherten Einlagen, ausgeglichen werden. [ 5 ]

Diese Rolle nachrangiger Anleihen hat in den letzten Jahren zunehmend die Aufmerksamkeit von Politikanalysten auf sich gezogen. [ 6 ]

Ein zweites Beispiel für nachrangige Verbindlichkeiten sind Asset-Backed Securities (ABS). Diese werden häufig in Tranchen begeben . Die vorrangigen Tranchen werden zuerst zurückgezahlt, die nachrangigen später.

Ein drittes Beispiel ist Mezzanine-Kapital .

Verwenden

Nachrangige Anleihen werden regelmäßig (wie bereits erwähnt) im Rahmen der Verbriefung von Schuldtiteln begeben, beispielsweise bei der Emission von Asset-Backed Securities (ABS) , Collateralized Mortgage Obligations (CMOs) oder Collateralized Debt Obligations (CDOs) . Emittenten von Unternehmen bevorzugen in der Regel die Vermeidung der Emission nachrangiger Anleihen aufgrund des höheren Zinssatzes, der zur Kompensation des höheren Risikos erforderlich ist. Sie können jedoch dazu gezwungen sein, wenn die Anleihebedingungen früherer Emissionen deren Status als vorrangige Anleihen vorschreiben. [ 7 ]

Darüber hinaus können nachrangige Verbindlichkeiten mit Vorzugsaktien kombiniert werden , um sogenannte monatliche Vorzugsaktien zu schaffen – ein Hybridwertpapier , das Dividenden für den Kreditgeber zahlt und vom Emittenten als Zinsaufwand finanziert wird. [ 8 ]

Siehe auch

Referenzen

  1. ^ Grant, Tim (27. Februar 2013). „Nachrangige Schuldtitel“. Gegensätzliche Ansichten.
  2. ^ „Nachrangige Verbindlichkeiten“ . Investopedia .
  3. ^ „Globaler Finanzstabilitätsbericht, April 2020; Kapitel 2 – Risikoreiche Kreditmärkte: Zusammenhänge erkennen“ . IWF . 3. April 2020.
  4. ^ Nesbitt, Stephen (27. Dezember 2022). „Rendite und Risiko nachrangiger Verbindlichkeiten“ .
  5. ^ Acharya, Viral; Gujral, Irvind (1. Februar 2012). „Dividenden und Bankkapital in der Finanzkrise von 2007-2009“ (PDF) .{{cite journal}}: Zeitschrift zitieren erfordert |journal=( Hilfe )
  6. ^ Siehe beispielsweise: „Subordinated debt: a capital markets approach to bank regulation.“ Mark E. Van Der Weide und Satish M. Kini. Boston College Law Review. Band 41, Nummer 2. März 2000.
  7. ^ Bliss, RR (2001). „Marktdisziplin und nachrangige Verbindlichkeiten: Ein Überblick über einige wichtige Aspekte“ (PDF) . Economic Perspectives-Federal Reserve Bank of Chicago . 25 (1): 3.
  8. ^ Irvine, Paul; Rosenfeld, James (2000). „Kapitalbeschaffung mit monatlich einkommensabhängigen Vorzugsaktien: Marktreaktion und Implikationen für die Kapitalstrukturtheorie“ . Financial Management . 29 (2): 2. doi : 10.2307/3666282 .