David LeFevre Dodd (23. August 1895 – 18. September 1988) war ein US-amerikanischer Pädagoge, Finanzanalyst, Autor, Ökonom und Investor. Während seiner Studienzeit war Dodd ein Protegé und Kollege von Benjamin Graham an der Columbia Business School .
Der Börsenkrach von 1929 (Schwarzer Dienstag) hätte Graham beinahe ruiniert, der erst im Jahr zuvor an seiner Alma Mater , der Columbia University, eine Lehrtätigkeit aufgenommen hatte. Der Crash inspirierte Graham dazu, nach einer konservativeren und sichereren Anlagestrategie zu suchen. Graham willigte ein, unter der Bedingung zu unterrichten, dass jemand Notizen anfertigte. Dodd, damals ein junger Dozent an der Columbia University, meldete sich freiwillig. Diese Aufzeichnungen dienten als Grundlage für das 1934 erschienene Buch „Security Analysis“ , das das Konzept des Value Investing maßgeblich prägte . Es ist das am längsten verbreitete Lehrbuch zum Thema Investitionen, das jemals veröffentlicht wurde. [ 1 ]
Frühes Leben und Bildung
1916 schloss Dodd die High Street School in Martinsburg, West Virginia , ab, wo sein Vater Schulleiter war. 1920 erwarb er seinen Bachelor of Science an der University of Pennsylvania . Ein Jahr später erhielt er seinen Master of Science an der Columbia University . [ 2 ]
Akademisches Leben
Von 1922 bis 1925 war Dodd Dozent für Volkswirtschaftslehre an der Columbia University . Von 1925 bis 1930 lehrte er Finanzwesen. Von 1926 bis 1945 leitete er die Kurse in Betriebswirtschaft und Volkswirtschaftslehre. 1930 promovierte er an der Columbia University. Von 1930 bis 1938 war Dodd dort Assistenzprofessor, von 1938 bis 1947 außerordentlicher Professor und von 1947 bis 1961 ordentlicher Professor. Von 1948 bis 1952 war er stellvertretender Dekan der Columbia Business School . 1961 wurde er als Professor Emeritus für Finanzwesen an der Columbia University emeritiert. Am 17. Mai 1984, dem 50. Jahrestag der Veröffentlichung von „Security Analysis“ , verlieh Michael I. Sovern , Präsident der Columbia University , Dodd die Ehrendoktorwürde (Doctor of Letters ) für die erfolgreiche Anwendung finanzwissenschaftlicher Theorien in der hart umkämpften Welt der Investitionen. Die Ehrung erfolgte im Rahmen der 230. Graduierungsfeier der Columbia University .
Dodd war Mitglied der folgenden Organisationen: American Economic Association , Social Science Research Council (Investitionsausschuss 1950–1956), American Finance Association (Vizepräsident 1946–1947), New York Society of Security Analysts , Beta Gamma Sigma , Phi Gamma Delta , Alpha Kappa Psi und Phi Chi Theta .
Zum Zeitpunkt seines Todes hatten sich verschiedene Ausgaben des von ihm mitverfassten Buches „ Security Analysis“ über 250.000 Mal verkauft. [ 2 ]
Berufsleben
Von 1917 bis 1919 diente er während des Ersten Weltkriegs in der US-Marine und stieg vom Bootsmann zum Leutnant auf . Von 1921 bis 1922 war er Forschungsassistent eines Ökonomen bei der National Bank of Commerce in New York (heute Teil der JPMorgan Chase Bank, National Association ; siehe hierzu die Geschichte des Bankwesens im Bundesstaat New York ). 1928 beriet er Privatkunden in Anlagefragen. Von 1950 bis 1958 war er Kommanditist bei Newman & Graham Ltd. (einem nicht regulierten Hedgefonds ). Von 1958 bis 1959 war er persönlich haftender Gesellschafter bei Graham-Newman & Co. (einem 1929 gegründeten regulierten Investmenttrust ).
Wertorientiertes Investieren
Die Begriffe „Graham und Dodd“, „ Value Investing “, „ Sicherheitsmarge “ und „ intrinsischer Wert “ – allesamt für Value-Investoren von grundlegender Bedeutung – werden oft synonym verwendet, wenn von einem Anlageansatz die Rede ist. Trotz des Aufkommens der modernen Portfoliotheorie (MPT) in den späten 1950er-Jahren – einer Theorie, die in den 1980er-Jahren ihren Höhepunkt erreichte und 1990 mit dem Nobelpreis ausgezeichnet wurde (Preisträger: Harry Markowitz , Merton Miller , William F. Sharpe ) – erwies sich Value Investing als ein äußerst effektiver Stil, der sich deutlich von der MPT abgrenzte . Die Universität Chicago war das Zentrum der MPT (siehe „ Quantitativer Analyst “), während Columbia seit sieben Jahren als Mekka des Value Investing gilt.+1 ½ Jahrzehnte .
Value-Investoren betrachten Wertpapiere entweder als korrekt, unterbewertet oder überbewertet. Im Gegensatz dazu bestehen Befürworter der Modernen Portfoliotheorie (MPT) darauf, dass der realisierte Preis einer Aktie gemäß der Effizienzmarkthypothese per Definition der korrekte Preis ist. Puristen des Value-Investing lehnen die Nützlichkeit des Capital Asset Pricing Model (CAPM) unter anderem deshalb ab, weil es die historische Volatilität fälschlicherweise als Risikoindikator verwendet . Wenn beispielsweise die Aktienkurse eines Unternehmens um 75 % fallen, würde ein MPT-Anwender dies – unter der Annahme solider Fundamentaldaten – als volatil (risikoreich) einstufen. Ein Value-Investor hingegen würde prüfen, ob das Unternehmen unterbewertet ist, und es gegebenenfalls kaufen, da das resultierende Abwärtsrisiko geringer ist als zuvor. Daher betrachten Value-Investoren MPT-Kennzahlen wie Standardabweichung , Beta (relative Standardabweichung), Alpha (Überrendite) und Sharpe-Ratio (risikoadjustierte Rendite) als unzureichend und sogar irreführend.
Columbia wehrte sich dagegen, Value Investing während der Renaissance der Modernen Portfoliotheorie (MPT) zu vernachlässigen. Die Attraktivität der MPT schien jedoch Teil einer größeren Bewegung zu sein, die Finanzaspekte der Wirtschaftsausbildung in höhere akademische Kreise rückte. In einem Zeitraum von etwa 25 Jahren (1965–1990) gab es nur wenige veröffentlichte Forschungsarbeiten und Artikel in führenden Fachzeitschriften zum Thema Value Investing. Warren Buffett bemerkte einmal: „Man konnte in diesem Land in einem Finanzbereich nicht vorankommen, ohne zu lehren, dass die Erde flach ist.“ [ 3 ] Kurz nach dem Tod von David Dodd im Jahr 1988 begann Bruce Greenwald , ein angesehener Professor an der Columbia Business School (CBS) , sich intensiv mit Value Investing auseinanderzusetzen. Er konnte den überwältigenden Erfolg von Value-Investoren nicht ignorieren. Gleichzeitig verdichteten sich die verlässlichen Daten, die Value Investing untermauerten, während die MPT einige Schwächen offenbarte. Professor Greenwald belebte die akademischen Aspekte dessen, was viele in den Elfenbeintürmen zuvor als rein berufliche Disziplin betrachtet hatten.
Experten der Modernen Portfoliotheorie (MPT) argumentieren, dass Warren Buffetts langfristige Erfolgsbilanz ein statistisches Ereignis mit einer Signifikanz von drei bis fünf Sigma darstellt – das heißt, sein Erfolg ist wahrscheinlich, aber nicht mit Sicherheit wiederholbar. [ 4 ]
Der Erfolg zahlreicher anderer Investmentfonds und -praktiker, die Value-Investing- Theorien anwandten, widerlegte jedoch die Annahme, Erfolg sei reiner Zufall . Da Value Investing die Moderne Portfoliotheorie (MPT) und deren Verwendung komplexer statistischer Verfahren ablehnt , ist es paradox, wenn MPT-Theoretiker den Erfolg auf Ausreißer in der Standardabweichung zurückführen . Bruce Greenwald überarbeitete und relaunchte den Lehrplan für Value Investing an der Columbia University im Frühjahr 1994. Heute erfreut sich Value Investing weltweit großer Beliebtheit bei Akademikern und Investoren. Professor Greenwald ist Robert-Heilbrunn-Professor für Finanzen und Vermögensverwaltung an der Graduate School of Business der Columbia University .
Privatleben
Am 9. August 1924 heiratete er Elsie Marguerite Firor (22. März 1898 – 22. Juni 2001).
David Dodd starb am 18. September 1988 im Alter von 93 Jahren an Atemversagen im Maine Medical Center in Portland, Maine . Zu diesem Zeitpunkt lebte er auf Chebeague Island in der Casco Bay, Maine. [ 2 ] Seine Tochter Barbara Dodd Anderson (1932–2010) lebte in Nordkalifornien und war Förderin des Heilbrunn Center for Graham and Dodd Investing .
Bibliographie
- Benjamin Graham & David Dodd (2008) Wertpapieranalyse: Sechste Auflage, Vorwort von Warren Buffett , McGraw-Hill Professional. ISBN 978-0-07-160587-8
- David LeFevre Dodd, Stock Watering : Die gerichtliche Bewertung von Eigentum für Aktienemissionen (1. Januar 1930), Columbia University Press OCLC 2087269
Referenzen
- ^ Janet Celesta Lowe , Value Investing Made Easy , McGraw-Hill (1996)
- ^ a b c „David Dodd, 93, stirbt; Professor für Wirtschaftswissenschaften“ . The New York Times . 20. September 1988. Abgerufen am 30. Januar 2018 .
- ^ Joseph Nocera, Die Ketzerei, die sie reich machte, The New York Times , 29. Oktober 2005
- Die Buffett Partnership, Ltd., eine von Buffett von 1957 bis 1969 geführte Kommanditgesellschaft, übertraf den Dow Jones Industrial Average in jedem Jahr ihres Bestehens und erzielte eine kumulierte Rendite von 2.749,9 % gegenüber152,6 % beim DJIA . Berkshire Hathaway Inc. , ein ehemals angeschlagenes Textilunternehmen, das Buffett 1965 erwarb und in ein Investmentvehikel umwandelte, übertraf die Gesamtrendite vor Steuern des S&P 500 in 36 von 41 Jahren und erzielte eine kumulierte Rendite nach Steuern von 305.134 % gegenüber 5.583 % beim S&P 500 (einschließlich reinvestierter Dividenden ). Nobelpreisträger William F. Sharpe bezeichnete Buffetts Erfolg als „drei-Sigma-Ereignis“ – eine statistische Anomalie, die völlig aus dem Rahmen fiel.
