Sicherheit (Finanzen)

Ein Wertpapier ist ein handelbarer Finanzanlagegegenstand . Der Begriff bezeichnet im allgemeinen Sprachgebrauch jede Form von Finanzinstrument , seine rechtliche Definition variiert jedoch je nach Rechtsordnung. In manchen Ländern und Sprachen wird der Begriff „Wertpapier“ häufig für alle Finanzinstrumente verwendet, auch wenn die zugrunde liegenden Gesetze und Vorschriften keine so weite Definition vorsehen. In einigen Rechtsordnungen schließt der Begriff ausdrücklich Finanzinstrumente aus, die nicht zu den Aktien oder festverzinslichen Wertpapieren gehören . In anderen Rechtsordnungen umfasst er auch Instrumente, die Aktien und festverzinslichen Wertpapieren ähneln, wie beispielsweise Aktienoptionsscheine .

Wertpapiere können durch eine Urkunde oder, häufiger, durch „nicht-verbriefte“ Form , d. h. in elektronischer ( dematerialisierter ) oder reiner Buchform , repräsentiert werden. Urkunden können Inhaberurkunden sein , d. h. sie berechtigen den Inhaber allein durch den Besitz der Urkunde zu Rechten aus dem Wertpapier, oder Namensurkunden , d. h. sie berechtigen den Inhaber nur dann zu Rechten, wenn sie in einem vom Emittenten oder einem Intermediär geführten Wertpapierregister aufgeführt sind. Zu den Wertpapieren zählen Aktien von Kapitalgesellschaften oder Investmentfonds , von Unternehmen oder staatlichen Stellen begebene Anleihen , Aktienoptionen oder andere Optionen, Kommanditanteile und verschiedene andere formale Anlageinstrumente, die handelbar und fungibel sind .

Im Vereinigten Königreich fungiert die Financial Conduct Authority als nationale zuständige Behörde für die Regulierung der Finanzmärkte; die Definition des Begriffs „Wertpapier“ in ihrem Handbuch ^{[ 1 ]} gilt nur für Aktien, Schuldverschreibungen , alternative Schuldverschreibungen, Staats- und öffentliche Wertpapiere, Optionsscheine, Zertifikate, die bestimmte Wertpapiere repräsentieren, Anteile, Stakeholder-Pensionspläne, private Rentenpläne, Rechte an oder Interessen an Investitionen und alles, was in die amtliche Liste aufgenommen werden kann.

In den Vereinigten Staaten ist ein „Wertpapier“ ein handelbarer Finanzanlagegegenstand jeglicher Art. ^{[ 2 ]} Wertpapiere lassen sich grob in folgende Kategorien einteilen:

• Schuldverschreibungen (z. B. Banknoten , Anleihen und Schuldverschreibungen )
• Eigenkapitalpapiere (z. B. Stammaktien )
• Derivate (z. B. Forwards , Futures , Optionen und Swaps ).

Das Unternehmen oder die sonstige Einrichtung, die das Wertpapier ausgibt, wird als Emittent bezeichnet . Die regulatorischen Rahmenbedingungen eines Landes bestimmen, was als Wertpapier gilt. Beispielsweise können private Investmentfonds einige Merkmale von Wertpapieren aufweisen, sind aber unter Umständen nicht als solche registriert oder reguliert, wenn sie bestimmte Auflagen erfüllen.

Wertpapiere sind die traditionelle Methode, mit der Unternehmen neues Kapital beschaffen. Sie können – abhängig von ihrer Preisgestaltung und der Marktnachfrage nach bestimmten Merkmalen – eine attraktive Alternative zu Bankkrediten darstellen. Ein Nachteil von Bankkrediten als Finanzierungsquelle besteht darin, dass die Bank sich durch umfangreiche Finanzklauseln gegen Zahlungsausfälle des Kreditnehmers absichern kann. Bei Wertpapieren hingegen wird Kapital von Investoren bereitgestellt, die die Wertpapiere bei ihrer Erstausgabe erwerben. Auch ein Staat kann Wertpapiere ausgeben, um seine Staatsverschuldung zu erhöhen .

Traditionell werden Wertpapiere in Schuldtitel und Aktien unterteilt.

Schuldtitel können je nach Laufzeit, Besicherung und anderen Merkmalen als Anleihen , Schuldverschreibungen , Einlagen , Schuldverschreibungen oder Commercial Paper bezeichnet werden . Der Inhaber eines Schuldtitels hat in der Regel Anspruch auf die Zahlung von Kapital und Zinsen sowie auf weitere vertragliche Rechte gemäß den Emissionsbedingungen, wie beispielsweise das Recht auf bestimmte Informationen. Schuldtitel werden üblicherweise für eine feste Laufzeit begeben und sind am Ende dieser Laufzeit vom Emittenten rückzahlbar. ^{[ 3 ]} Schuldtitel können besichert oder unbesichert sein. Sind sie unbesichert, können sie vertraglich einen Vorrang vor anderen unbesicherten Schulden haben , was bedeutet, dass ihre Inhaber im Falle einer Insolvenz des Emittenten Vorrang hätten. Nachrangige Schulden werden als „Subordinated“ bezeichnet. ^{[ 4 ]}

Unternehmensanleihen repräsentieren die Schulden von Handels- oder Industrieunternehmen. Sie umfassen Hypothekenanleihen , besicherte Anleihen, Ausrüstungstreuhandzertifikate , Schuldverschreibungen, Wandelschuldverschreibungen und garantierte Anleihen. ^{[ 5 ]} Schuldverschreibungen haben eine lange Laufzeit, typischerweise mindestens zehn Jahre, während Anleihen eine kürzere Laufzeit aufweisen. Commercial Paper ist eine einfache Form von Schuldtiteln, die im Wesentlichen einem vordatierten Scheck mit einer Laufzeit von maximal 270 Tagen entspricht.

Geldmarktinstrumente sind kurzfristige Schuldtitel, die Merkmale von Einlagenkonten aufweisen können, wie beispielsweise Festgeldanlagen , Accelerated Return Notes (ARN) und bestimmte Wechsel . Sie sind hochliquide und werden daher auch als „nahezu liquide“ Instrumente bezeichnet. Commercial Paper ist ebenfalls häufig hochliquide.

Euro-Schuldtitel sind Wertpapiere, die international außerhalb ihres Heimatmarktes in einer anderen Stückelung als derjenigen des Emittenten begeben werden. Dazu gehören Eurobonds und Euronotes. Eurobonds sind typischerweise garantiert und nicht besichert; die Zinsen werden brutto gezahlt. Eine Euronote kann in Form von Euro-Commercial Paper (ECP) oder Euro-Einlagenzertifikaten vorliegen.

Staatsanleihen sind mittel- bis langfristige Schuldtitel, die von Staaten oder ihren Institutionen begeben werden. Sie weisen typischerweise einen niedrigeren Zinssatz als Unternehmensanleihen auf und dienen der Staatsfinanzierung. US-Bundesstaatsanleihen werden als Treasurys bezeichnet. Aufgrund ihrer Liquidität und des als gering eingeschätzten Risikos werden Treasurys zur Steuerung der Geldmenge im Rahmen von Offenmarktgeschäften ausländischer Zentralbanken eingesetzt.

Sub-souveräne Staatsanleihen , in den USA als Kommunalanleihen bekannt , stellen die Schulden von Bundesstaaten, Provinzen, Territorien, Gemeinden oder anderen staatlichen Einheiten dar, die keine souveränen Regierungen sind.

Supranationale Anleihen stellen die Schulden internationaler Organisationen wie der Weltbank ^{[ 6 ]} , des Internationalen Währungsfonds ^{[ 7 ],} regionaler multilateraler Entwicklungsbanken wie der Afrikanischen Entwicklungsbank ^{[ 8 ]} und der Asiatischen Entwicklungsbank [ ^{9 ]} sowie anderer ^{dar .}

Eigenkapital ist ein Anteil am Eigenkapital eines Unternehmens, beispielsweise am Aktienkapital einer Gesellschaft, eines Trusts oder einer Personengesellschaft. Die gebräuchlichste Form von Eigenkapital ist die Stammaktie, wobei auch Vorzugsaktien eine Form des Aktienkapitals darstellen. Der Inhaber von Eigenkapital ist ein Aktionär, der einen Anteil oder einen Bruchteil des Emittenten besitzt. Im Gegensatz zu Anleihen, die in der Regel regelmäßige Zinszahlungen an den Inhaber vorsehen, besteht bei Eigenkapital keine Zahlungsberechtigung. Im Insolvenzfall erhalten Eigenkapitalinhaber lediglich einen Anteil am Restvermögen des Emittenten, nachdem alle Verbindlichkeiten gegenüber den Gläubigern beglichen wurden. Eigenkapital berechtigt den Inhaber jedoch in der Regel zu einem anteiligen Kontrollrecht am Unternehmen, d. h. ein Inhaber der Eigenkapitalmehrheit ist üblicherweise berechtigt, den Emittenten zu kontrollieren. Eigenkapitalinhaber haben zudem Anspruch auf Gewinnbeteiligung und Kapitalgewinne , während Inhaber von Anleihen unabhängig von der finanziellen Lage des Emittenten lediglich Zinsen und die Rückzahlung des Kapitals erhalten . Darüber hinaus gewähren Anleiheinhaber außerhalb eines Insolvenzverfahrens kein Stimmrecht. Mit anderen Worten: Eigenkapitalinhaber sind am Erfolg des Unternehmens beteiligt und haben die Möglichkeit, das Unternehmen zu kontrollieren.

Hybride Wertpapiere vereinen einige Merkmale sowohl von Fremd- als auch von Eigenkapitalpapieren.

Vorzugsaktien stellen eine Zwischenklasse zwischen Aktien und Anleihen dar. Im Falle der Liquidation des Emittenten haben Vorzugsaktionäre das Recht, Zinsen oder eine Kapitalrückzahlung vor den Stammaktionären zu erhalten. Rechtlich gesehen sind Vorzugsaktien jedoch Stammaktien und können ihren Inhabern daher – je nachdem, ob sie Stimmrechte beinhalten – ein gewisses Maß an Kontrolle einräumen.

Wandelschuldverschreibungen sind Anleihen oder Vorzugsaktien , die nach Wahl des Inhabers in Stammaktien des emittierenden Unternehmens umgewandelt werden können. Die Umwandlung kann jedoch erzwungen werden, wenn es sich um eine kündbare Wandelschuldverschreibung handelt und der Emittent die Anleihe kündigt. Der Anleiheinhaber hat dann etwa einen Monat Zeit, die Anleihe zu wandeln. Andernfalls kündigt das Unternehmen die Anleihe zum Kündigungspreis, der unter dem Wert der gewandelten Aktien liegen kann. Dies wird als Zwangswandlung bezeichnet.

Aktienoptionsscheine sind vom Unternehmen ausgegebene Optionen, die dem Optionsscheininhaber das Recht einräumen, innerhalb einer bestimmten Frist eine bestimmte Anzahl von Aktien zu einem festgelegten Preis zu erwerben. Sie werden häufig zusammen mit Anleihen oder bestehenden Aktien ausgegeben und können unter Umständen von diesen getrennt und separat gehandelt werden. Übt der Optionsscheininhaber diese aus, zahlt er den Betrag direkt an das Unternehmen, das ihm daraufhin neue Aktien ausgibt.

Optionsscheine erhöhen, wie andere Wandelschuldverschreibungen auch, die Anzahl der ausstehenden Aktien und werden in Finanzberichten stets als vollständig verwässerter Gewinn je Aktie ausgewiesen, wobei davon ausgegangen wird, dass alle Optionsscheine und Wandelschuldverschreibungen ausgeübt werden.

Wertpapiere können nach vielen Kategorien oder Klassifizierungssystemen eingeteilt werden:

• Währungsbezeichnung
• Eigentumsrechte
• Laufzeit bis zur Fälligkeit
• Liquiditätsgrad
• Einkommenszahlungen
• Steuerliche Behandlung
• Kreditwürdigkeit
• Industriesektor oder „ Branche “. (Der Begriff „Sektor“ bezieht sich oft auf eine übergeordnete oder breitere Kategorie, wie z. B. Konsumgüter , während „Branche“ oft eine detailliertere Klassifizierung bezeichnet, wie z. B. Haushaltsgeräte . Siehe „Branche“ für eine Erläuterung einiger Klassifizierungssysteme.)
• Region oder Land (z. B. Gründungsland, Land des Hauptabsatzmarktes für seine Produkte oder Dienstleistungen oder Land, in dem sich die wichtigste Wertpapierbörse befindet, an der das Unternehmen handelt)
• Marktkapitalisierung
• Staat (typischerweise für Kommunalanleihen oder „steuerfreie“ Anleihen in den USA)

Bei Wertpapierinvestoren handelt es sich um Privatanleger , d. h. um Personen, die persönlich und nicht gewerblich investieren.

Im Gegensatz dazu erfolgt der größte Teil der Investitionen, gemessen am Volumen, im Großhandel , d. h. durch Finanzinstitute, die auf eigene Rechnung oder im Auftrag von Kunden handeln. Zu den wichtigsten institutionellen Anlegern zählen Investmentbanken , Versicherungen , Pensionsfonds und andere Investmentfonds. Der „Großhändler“ ist typischerweise ein Emissionshaus oder ein Broker-Dealer , der mit anderen Broker-Dealern handelt, und nicht mit Privatanlegern. ^{[ 10 ]}

Diese Unterscheidung gilt auch für das Bankwesen ; man vergleiche Retail Banking und Wholesale Banking .

Die traditionelle wirtschaftliche Funktion des Wertpapierkaufs ist die Kapitalanlage mit dem Ziel, Erträge zu erzielen oder Kapitalgewinne zu erwirtschaften . Schuldverschreibungen bieten in der Regel höhere Zinsen als Bankeinlagen, und Aktien können die Aussicht auf Kapitalwachstum eröffnen. Aktieninvestitionen können zudem die Kontrolle über das Unternehmen des Emittenten ermöglichen. Auch Schuldverschreibungen können dem Anleger ein gewisses Maß an Kontrolle bieten, wenn es sich um ein junges Start-up-Unternehmen oder einen etablierten Konzern in der Restrukturierungsphase handelt . In diesen Fällen können die Gläubiger bei ausbleibenden Zinszahlungen die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen und es liquidieren, um einen Teil ihrer Investition zurückzuerhalten.

Im letzten Jahrzehnt hat die Verwendung von Wertpapieren als Sicherheiten enorm zugenommen . Der Kauf von Wertpapieren mit geliehenem Geld, das durch andere Wertpapiere oder Bargeld besichert ist, wird als „ Margin-Kauf “ bezeichnet. Wenn B A eine Schuld oder sonstige Verpflichtung schuldet, kann A von B die Übertragung der Eigentumsrechte an Wertpapieren verlangen, entweder bei Vertragsabschluss (Übertragung des Eigentums) oder erst im Falle des Zahlungsausfalls (institutionelles Darlehen ohne Eigentumsübertragung). Bei institutionellen Darlehen werden die Eigentumsrechte nicht übertragen, ermöglichen es A aber dennoch, seine Forderungen zu befriedigen, falls B seinen Verpflichtungen gegenüber A nicht nachkommt oder anderweitig zahlungsunfähig wird . Sicherheitenvereinbarungen lassen sich in zwei Hauptkategorien unterteilen: Sicherungsrechte und direkte Sicherheitenübertragungen. Üblicherweise sind Geschäftsbanken, Investmentbanken, staatliche Stellen und andere institutionelle Anleger wie Investmentfonds sowohl bedeutende Abnehmer als auch Anbieter von Sicherheiten. Darüber hinaus können Privatpersonen Aktien oder andere Wertpapiere als Sicherheiten für Portfoliodarlehen im Rahmen von Wertpapierleihgeschäften verwenden .

Auf Verbraucherebene haben sich Wertpapierkredite im letzten Jahrzehnt in drei unterschiedliche Gruppen entwickelt:

1. Standard-Institutionskredite, die im Allgemeinen ein niedriges Beleihungsverhältnis mit sehr strengen Rückzahlungs- und Deckungsregelungen bieten, ähnlich wie Standard-Margin-Kredite;
2. Eigentumsübertragungsdarlehen (ToT-Darlehen), die typischerweise von Privatpersonen vergeben werden, wobei das Eigentum des Darlehensnehmers bis auf die im Darlehensvertrag festgelegten Rechte vollständig erlischt; und
3. Bei Kreditlinien ohne Eigentumsübertragung werden die Aktien nicht verkauft und dienen als Vermögenswerte in einer standardmäßigen, besicherten Kreditlinie.

Von den drei Kreditarten zählen Eigentumsübertragungsdarlehen zu den Hochrisikodarlehen, da die Zahl der Anbieter aufgrund eines branchenweiten Vorgehens der Aufsichtsbehörden gegen Eigentumsübertragungsstrukturen, bei denen der private Kreditgeber Wertpapiere verkauft oder leerverkauft, um das Darlehen zu finanzieren, stark zurückgegangen ist. Institutionell verwaltete wertpapierbasierte Verbraucherkredite hingegen beziehen ihre Kreditmittel aus den finanziellen Ressourcen des Kreditinstituts und nicht aus dem Verkauf von Wertpapieren.

Sicherheiten und deren Quellen verändern sich; 2012 wurde Gold als Sicherheitenform akzeptabler. ^{[ 11 ]} Bis 2015 wurden börsengehandelte Fonds (ETFs), die zuvor von vielen als wenig vielversprechend angesehen wurden, leichter verfügbar und akzeptierter. ^{[ 12 ]}

Öffentliche Wertpapiermärkte lassen sich in Primär- und Sekundärmärkte unterteilen. Auf dem Primärmarkt erhält der Emittent der Wertpapiere das Geld von den Anlegern, typischerweise im Rahmen eines Börsengangs (IPO). Auf dem Sekundärmarkt hingegen handelt es sich bei den Wertpapieren um Vermögenswerte, die ein Anleger an einen anderen verkauft, wobei das Geld von einem Anleger zum anderen fließt.

Ein Börsengang (IPO) bezeichnet die erstmalige Ausgabe von Aktien eines Unternehmens an Investoren. Später kann ein Unternehmen weitere neue Aktien ausgeben oder bereits zuvor im Rahmen eines Shelf-Registrierungsantrags registrierte Aktien erneut ausgeben. Diese späteren Emissionen werden ebenfalls am Primärmarkt gehandelt, gelten aber nicht als Börsengang im eigentlichen Sinne und werden oft als Sekundärplatzierung bezeichnet. Emittenten beauftragen üblicherweise Investmentbanken mit der Durchführung des Börsengangs, der Einholung der behördlichen Genehmigung und dem Verkauf der neuen Aktien. Kauft die Investmentbank die gesamte neue Emission vom Emittenten mit einem Abschlag, um sie mit einem Aufschlag weiterzuverkaufen, spricht man von einer festen Übernahmegarantie . Hält die Investmentbank das Risiko für eine solche Garantie jedoch für zu hoch, kann sie lediglich eine Best-Effort-Vereinbarung abschließen , in der sie sich verpflichtet, die neue Emission bestmöglich zu platzieren.

Damit der Primärmarkt florieren kann, muss ein Sekundärmarkt (Nachmarkt) existieren, der Liquidität für die Wertpapiere bereitstellt – ein Markt, auf dem Inhaber die Wertpapiere gegen Bargeld an andere Anleger verkaufen können. Andernfalls würden nur wenige Anleger Primäremissionen erwerben, was die Kapitalbeschaffung von Unternehmen und Regierungen für ihre Geschäftstätigkeit erheblich erschweren würde. Organisierte Börsen bilden die wichtigsten Sekundärmärkte. Viele kleinere Emissionen und die meisten Schuldtitel werden dezentral und außerbörslich (OTC) gehandelt .

In Europa ist die International Capital Market Association (ICMA) der wichtigste Branchenverband für Wertpapierhändler. ^{[ 13 ]} In den USA ist die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA ) ^{[ 14 ]} der wichtigste Branchenverband für Wertpapierhändler . Sie entstand aus dem Zusammenschluss der Securities Industry Association (SIA) und der Bond Market Association (BMA). Die Financial Information Services Division (FISD) der Software and Information Industry Association (SIIA) ^{[ 15 ]} repräsentiert einen Dachverband von Unternehmen der Marktdatenbranche, die als Konsumenten, Börsen und Anbieter bezeichnet werden. In Indien ist die entsprechende Organisation die Securities and Exchange Board of India (SEBI).

Auf den Primärmärkten können Wertpapiere im Rahmen eines öffentlichen Angebots (Public Offering, PEO) öffentlich angeboten werden . Alternativ können sie im Rahmen einer Privatplatzierung (Private Placement, PI) an eine begrenzte Anzahl qualifizierter Anleger privat platziert werden . Manchmal wird eine Kombination beider Verfahren angewendet. Die Unterscheidung zwischen den beiden ist für die Wertpapierregulierung und das Gesellschaftsrecht von Bedeutung . Privat platzierte Wertpapiere sind nicht öffentlich handelbar und können nur von erfahrenen qualifizierten Anlegern gekauft und verkauft werden. Daher ist der Sekundärmarkt deutlich weniger liquide als der Markt für börsennotierte (registrierte) Wertpapiere.

Eine weitere Kategorie, Staatsanleihen , werden im Allgemeinen per Auktion an eine spezialisierte Gruppe von Händlern verkauft.

Wertpapiere werden häufig an einer Börse notiert , einem organisierten und offiziell anerkannten Markt, an dem Wertpapiere gehandelt werden können. Emittenten streben eine Börsennotierung ihrer Wertpapiere an, um Investoren zu gewinnen und einen liquiden und regulierten Markt zu gewährleisten, auf dem Anleger Wertpapiere kaufen und verkaufen können.

Das Wachstum informeller elektronischer Handelssysteme stellt das traditionelle Börsengeschäft vor Herausforderungen. Große Wertpapiervolumina werden auch außerbörslich (OTC) gehandelt. Beim OTC-Handel verhandeln Käufer und Verkäufer telefonisch oder elektronisch auf Basis elektronisch angezeigter Preise, üblicherweise von Finanzdatenanbietern wie SuperDerivatives, Reuters , Investing.com und Bloomberg .

Es gibt auch Eurowertpapiere, die außerhalb ihres Heimatmarktes in mehreren Jurisdiktionen emittiert werden. Sie sind in der Regel an der Luxemburger Börse notiert oder zur Notierung in London zugelassen . Gründe für die Notierung von Eurobonds sind unter anderem regulatorische und steuerliche Erwägungen sowie Investitionsbeschränkungen.

Wertpapierdienstleistungen umfassen Produkte und Services für institutionelle Anleger, die Wertpapiere emittieren, handeln und halten. Banken, die Wertpapierdienstleistungen anbieten, werden üblicherweise als Depotbanken bezeichnet. Zu den Marktteilnehmern zählen unter anderem BNY Mellon , JP Morgan , HSBC , Citi , BNP Paribas und Société Générale .

London ist das Zentrum der Eurowertpapiermärkte. Anfang der 1980er Jahre erlebte der Eurowertpapiermarkt in London einen enormen Aufschwung. Die Abwicklung von Eurowertpapiergeschäften erfolgt derzeit über zwei internationale Zentralverwahrer, nämlich die Euroclear Bank (in Belgien) und die Clearstream Banking SA (ehemals Cedel, in Luxemburg).

Der Hauptmarkt für Eurobonds ist der EuroMTS, der von der Borsa Italiana und Euronext betrieben wird. In Schwellenländern gibt es zwar einen wachsenden Markt, dieser entwickelt sich jedoch langsam.

Wertpapiere, die in Papierform (physischer Form) dargestellt sind, werden als verbriefte Wertpapiere bezeichnet. Es gibt Inhaberpapiere und Namenspapiere .

Wertpapiere können auch im Direktregistrierungssystem (DRS) gehalten werden. Dabei handelt es sich um eine Methode zur Erfassung von Aktien in Buchform. Buchführung bedeutet, dass der Transferagent des Unternehmens die Aktien im Namen des Eigentümers verwaltet, ohne dass physische Aktienzertifikate erforderlich sind. Aktien in unverbriefter Buchform haben dieselben Rechte und Privilegien wie Aktien in verbriefter Form.

Inhaberpapiere sind uneingeschränkt übertragbar und berechtigen den Inhaber zu den Rechten aus dem Wertpapier (z. B. auf Zahlung bei Schuldtiteln und auf Stimmrecht bei Aktien). Sie werden durch Übergabe des Wertpapiers von Person zu Person übertragen. In manchen Fällen erfolgt die Übertragung durch Indossament, d. h. durch Unterzeichnung der Rückseite des Wertpapiers und anschließende Übergabe.

Aufsichts- und Finanzbehörden betrachten Inhaberpapiere mitunter kritisch, da sie zur Umgehung von regulatorischen Bestimmungen und Steuern missbraucht werden können. Im Vereinigten Königreich beispielsweise war die Ausgabe von Inhaberpapieren bis 1953 durch den Exchange Control Act von 1947 stark eingeschränkt. In den Vereinigten Staaten sind Inhaberpapiere aufgrund der potenziell negativen steuerlichen Folgen für Emittent und Inhaber sehr selten.

In Luxemburg sieht das Gesetz vom 28. Juli 2014 über die obligatorische Hinterlegung und Immobilisierung von Inhaberaktien und -anteilen die obligatorische Hinterlegung und Immobilisierung von Inhaberaktien und -anteilen bei einer Depotbank vor, die die Identifizierung der Inhaber ermöglicht.

Bei Namenspapieren werden Zertifikate mit dem Namen des Inhabers ausgestellt, die jedoch lediglich die Wertpapiere verbriefen. Der Besitz eines Zertifikats führt nicht automatisch zum Eigentumserwerb. Stattdessen führt der Emittent (oder sein Beauftragter) ein Register, in dem die Daten des Wertpapierinhabers eingetragen und gegebenenfalls aktualisiert werden. Eine Übertragung von Namenspapieren erfolgt durch eine Änderung des Registereintrags.

Moderne Verfahren haben sich so entwickelt, dass sowohl die Notwendigkeit von Zertifikaten als auch die Führung eines vollständigen Wertpapierregisters durch den Emittenten entfällt. Dies wurde im Allgemeinen auf zwei Arten erreicht.

In einigen Rechtsordnungen, wie beispielsweise Frankreich, ist es Emittenten dieser Rechtsordnung möglich, ihre Wertpapiere elektronisch zu dokumentieren.

In den Vereinigten Staaten erlaubt die derzeitige „offizielle“ Fassung von Artikel 8 des Uniform Commercial Code (UCC) den Handel mit nicht verbrieften Wertpapieren. Allerdings handelt es sich bei dem „offiziellen“ UCC lediglich um einen Entwurf, der von jedem US-Bundesstaat einzeln verabschiedet werden muss . Obwohl alle 50 Bundesstaaten (sowie der District of Columbia und die Amerikanischen Jungferninseln ) eine Form von Artikel 8 verabschiedet haben, scheinen viele von ihnen noch ältere Fassungen von Artikel 8 zu verwenden, darunter solche, die nicht verbriefte Wertpapiere nicht zuließen. ^{[ 16 ]}

Um die elektronische Übertragung von Wertpapieranteilen ohne Berücksichtigung unterschiedlicher Fassungen von Artikel 8 zu vereinfachen, wurde ein System entwickelt, bei dem Emittenten ein einziges globales Zertifikat, das alle ausstehenden Wertpapiere einer Klasse oder Serie repräsentiert, bei einer universellen Verwahrstelle hinterlegen. Diese Verwahrstelle heißt Depository Trust Company (DTC). Die Muttergesellschaft der DTC, die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), ist eine gemeinnützige Genossenschaft, die sich im Besitz von etwa dreißig der größten Akteure der Wall Street befindet, die typischerweise als Broker oder Händler von Wertpapieren tätig sind. Diese dreißig Banken werden als DTC-Teilnehmer bezeichnet. Die DTC hält über einen Treuhänder die globalen Wertpapiere im Namen aller DTC-Teilnehmer.

Alle über DTC gehandelten Wertpapiere werden tatsächlich in elektronischer Form in den Büchern verschiedener Intermediäre zwischen dem Endeigentümer, z. B. einem Privatanleger, und den DTC-Teilnehmern geführt. Herr Smith hält beispielsweise 100 Aktien von Coca-Cola, Inc. in seinem Depot bei der lokalen Bank Jones & Co. Jones & Co. wiederum hält möglicherweise 1.000 Aktien von Coca-Cola im Auftrag von Herrn Smith und neun weiteren Kunden. Diese 1.000 Aktien werden von Jones & Co. in einem Konto bei Goldman Sachs, einem DTC-Teilnehmer, oder in einem Konto bei einem anderen DTC-Teilnehmer verwahrt. Goldman Sachs wiederum hält möglicherweise Millionen von Coca-Cola-Aktien in seinen Büchern im Auftrag von Hunderten von Brokern, die Jones & Co. ähneln. Täglich gleichen die DTC-Teilnehmer ihre Konten mit den anderen DTC-Teilnehmern ab und passen die Anzahl der in ihren Büchern geführten Aktien zum Vorteil von Kunden wie Jones & Co. an. Der Besitz von Wertpapieren auf diese Weise wird als wirtschaftliches Eigentum bezeichnet . Jeder Intermediär hält die Aktien im Auftrag einer Person unterhalb von ihm in der Kette. Der wirtschaftlich Berechtigte wird als Eigentümer bezeichnet. Dies wird auch als Eigentum im Straßennamen bezeichnet.

Bei Brokerhäusern und Investmentfondsgesellschaften werden viele Transaktionen von Investmentfondsanteilen über Intermediäre abgewickelt, anstatt dass Anteile direkt beim Transferagenten des Fonds verkauft und zurückgegeben werden. Die meisten dieser Intermediäre, wie beispielsweise Brokerhäuser, wickeln die Anteilstransaktionen elektronisch über die National Securities Clearing Corp. (NSCC), eine Tochtergesellschaft der DTCC, ab.

Neben dem Direktkauf von Wertpapieren (DTC) in den USA existieren in den meisten Ländern Zentralverwahrer (CSDs) auf nationaler Ebene. Darüber hinaus gibt es zwei große internationale CSDs mit Sitz in Europa: die Euroclear Bank und die Clearstream Banking SA.

Die Begriffe „geteilt“ und „ungeteilt“ beziehen sich auf den Eigentumscharakter eines Wertpapiers.

Jedes aufgeteilte Wertpapier stellt einen separaten Vermögenswert dar, der rechtlich von allen anderen Wertpapieren derselben Emission getrennt ist. Vor der Einführung elektronischer Inhaberpapiere wurden diese aufgeteilt. Jedes Instrument stellt eine separate Verpflichtung des Emittenten und eine separate Schuld dar.

Bei ungeteilten Wertpapieren bildet die gesamte Emission einen einzigen Vermögenswert, wobei jedes Wertpapier einen Bruchteil dieses ungeteilten Ganzen darstellt. Aktien auf dem Sekundärmarkt sind stets ungeteilt. Der Emittent hat gegenüber den Aktionären gemäß Satzung, Gesellschaftsvertrag und Gesellschaftsrecht nur eine einzige Verpflichtung. Eine Aktie repräsentiert einen ungeteilten Bruchteil des emittierenden Unternehmens. Auch registrierte Schuldverschreibungen weisen diese ungeteilte Natur auf.

Bei einem fungiblen Wertpapier werden alle Anteile des Wertpapiers gleich behandelt und sind austauschbar.

Manchmal sind Wertpapiere nicht mit anderen Wertpapieren fungibel, beispielsweise verschiedene Serien von Anleihen, die von demselben Unternehmen zu unterschiedlichen Zeitpunkten mit unterschiedlichen Bedingungen ausgegeben wurden.

In den USA müssen öffentliche Angebote und Verkäufe von Wertpapieren entweder gemäß einer bei der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde (SEC) eingereichten Registrierungserklärung registriert oder im Rahmen einer Ausnahmeregelung angeboten und verkauft werden. Der Wertpapierhandel wird sowohl von Bundesbehörden (SEC) als auch von den Wertpapieraufsichtsbehörden der einzelnen Bundesstaaten reguliert. Darüber hinaus unterliegt die Brokerbranche angeblich einer Selbstregulierung durch Selbstregulierungsorganisationen (SROs) wie die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), ehemals National Association of Securities Dealers (NASD), oder das Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB).

Bezüglich Anlageprodukten, die nicht unter die traditionellen Wertpapierkategorien gemäß der Definition eines Wertpapiers (Abschnitt 2(a)(1) des Securities Act von 1933 und Abschnitt 3(a)(10) desselben Gesetzes) fallen, haben die US-Gerichte eine weite Definition für Wertpapiere entwickelt, die bei der SEC registriert werden müssen. Bei der Beurteilung, ob ein registrierungspflichtiger „Anlagevertrag“ vorliegt, prüfen die Gerichte, ob es sich um eine Geldanlage, ein gemeinsames Unternehmen und die Erwartung handelt, dass die Gewinne primär durch die Arbeit Dritter erzielt werden. Siehe SEC v. WJ Howey Co.