Jack Lawrence Treynor (21. Februar 1930 – 11. Mai 2016) war ein US-amerikanischer Ökonom und Präsident von Treynor Capital Management in Palos Verdes Estates, Kalifornien . Er war leitender Redakteur und Mitglied des Beirats des „ Journal of Investment Management“ und Senior Fellow des Institute for Quantitative Research in Finance . Viele Jahre lang war er Herausgeber des „ Financial Analysts Journal“ des CFA Institute .

Karriere

Treynor war ein Protegé von Franco Modigliani und Mentor von Fischer Black . Nach seinem Mathematikstudium am Haverford College schloss er 1955 die Harvard Business School mit Auszeichnung ab und arbeitete anschließend noch ein Jahr lang für Professor Robert Anthony an Fallstudien. 1956 war er Mitautor einer Veröffentlichung zum Thema Leasing von Investitionsgütern. In Harvard hatte Treynor gelernt, dass man langfristige Investitionsentscheidungen trifft, indem man die zukünftigen Erträge über 20, 30 oder 40 Jahre auf den heutigen Wert diskontiert und ihren Barwert mit der ursprünglichen Investition vergleicht. Wichtig ist dabei, dass der Diskontsatz das Risiko der Erträge widerspiegelt. Treynor bemerkte jedoch, dass der Barwert der Erträge bei einer so langen Laufzeit extrem empfindlich auf die Wahl des Diskontsatzes reagierte; allein durch eine Änderung des Satzes konnte ein wünschenswertes Projekt unerwünscht erscheinen und umgekehrt. Treynor beschloss, den Zusammenhang zwischen Risiko und Diskontsatz zu verstehen, und dies war der Anstoß für seine bekannteste Idee, das Capital Asset Pricing Model ( CAPM) .

Treynor begann 1956 in der Abteilung für Operations Research der Unternehmensberatung Arthur D. Little (ADL) zu arbeiten. 1958 verbrachte er seine dreiwöchigen Sommerferien in einem Ferienhaus in Evergreen, Colorado , und verfasste dort 44 Seiten mathematischer Notizen zum Risikoproblem. Fortan arbeitete er jedes Wochenende in seinem ADL-Büro an dieser Arbeit. Treynors Lösung für das Problem der Investitionsrechnung bestand darin, dass der korrekte Diskontsatz demjenigen entspricht, den die Kapitalmärkte selbst zur Diskontierung zukünftiger Cashflows verwenden. Dies ist der Kern des CAPM .

Bis 1960 hatte Treynor einen Entwurf fertiggestellt, der 1961 unter dem Titel „Marktwert, Zeit und Risiko“ veröffentlicht wurde. Er gab ein Exemplar John Lintner von der Harvard University , dem einzigen Ökonomen, den er auch nur flüchtig kannte. Lintner ermutigte Treynor jedoch nicht. Stephen Sobotka, ein in Chicago ausgebildeter Kollege von Treynor bei der ADL, schickte den Entwurf an Merton Miller . Miller und Modigliani hatten 1958 und 1963 gemeinsam ihre bedeutenden Arbeiten verfasst, als Modigliani an der Northwestern University lehrte . Nun wechselte Modigliani ans MIT , rief Treynor an und lud ihn zum Mittagessen ein. Modigliani meinte, aus dem Entwurf gehe klar hervor, dass Treynor ans MIT kommen und Wirtschaftswissenschaften studieren müsse, um „die Fachsprache zu lernen“. Daraufhin beschloss Treynor, ein einjähriges Sabbatical von der ADL zu nehmen, um am MIT zu studieren. Da sich der erste Teil von Treynors Entwurf mit dem Einperiodenproblem befasste, schlug Modigliani vor, die Arbeit in zwei Teile zu gliedern und den zweiten Teil „Toward a Theory of the Market Value of Risky Assets“ zu nennen. Treynor folgte seinem Rat und präsentierte den ersten Teil im Herbst 1962 im Seminar der Finanzfakultät und den zweiten Teil mit dem Titel „Implications for the Theory of Finance“ im Frühjahr 1963. Monate später, nachdem Treynor wieder bei ADL arbeitete, rief Modigliani ihn an, um ihm von William F. Sharpes CAPM-Arbeit zu berichten, und schlug vor, dass Treynor und Sharpe ihre Entwürfe austauschen sollten. „Toward a Theory of the Market Value of Risky Assets“ wurde erst 1999 in Robert Korajczyks Buch „ Asset Pricing and Portfolio Performance“ veröffentlicht . Dieser Beitrag ist auch im Abschnitt „Risiko“ von Treynors Buch „ Treynor on Institutional Investing“ aus dem Jahr 2007 [ 1 ] enthalten und ist im Social Science Research Network verfügbar .

Nach Treynors Rückkehr zu ADL fragte ihn sein Vorgesetzter Martin Ernst, ob diese Arbeit praktische Anwendungsmöglichkeiten habe. Treynor schlug mehrere Anwendungsbereiche vor, und Ernst konzentrierte sich auf die Performance-Messung. Daraus entstanden zwei Artikel in der Harvard Business Review : Der erste, mit dem Titel „How to Rate Management of Investment Funds“ (Wie man das Management von Investmentfonds bewertet) über die Messung der Fondsauswahl, erschien 1965; der zweite (gemeinsam mit Kay Mazuy) mit dem Titel „Can Mutual Funds Outguess the Market?“ (Können Investmentfonds den Markt vorhersagen?) über die Messung des richtigen Timings folgte 1966.

Als Fischer Black 1965 zur ADL kam, interessierte er sich für Treynors Arbeit. Nachdem Donald Regan Treynor 1966 zu Merrill Lynch holte , übernahm Black dessen Fallstudien bei der ADL. Treynor und Black veröffentlichten gemeinsam drei Artikel: Treynor und Black (1972), Treynor und Black (1973) (beide befassten sich mit dem Treynor-Black-Modell zur Portfoliozusammenstellung) und Treynor und Black (1976). In letzterem überarbeitete Black Treynors zweiten MIT-Vortrag von 1963 grundlegend und veröffentlichte ihn unter dem Titel „Corporate Investment Decisions“ als Kapitel 16 in Myers’ Sammelband „Modern Developments in Financial Management“ von 1976.

Treynor wandte seine Theorien in der Investmentbranche praktisch an. Sein umfangreiches Wissen gab er an die jüngere Generation weiter, indem er an verschiedenen Universitäten lehrte. Zwölf Jahre lang war er Herausgeber des Financial Analysts Journal (FAJ) und unterstützte Autoren dabei, ihre Ideen kohärent und verständlich darzustellen. Viele seiner Arbeiten wurden im Laufe der Jahre im FAJ veröffentlicht, teils als Artikel, teils als redaktionelle Kommentare. Einige seiner Schriften erschienen ursprünglich unter seinem Namen, andere unter seinem Pseudonym „Walter Bagehot“. Zahlreiche dieser Arbeiten wurden mit Preisen ausgezeichnet, darunter der Graham-und-Dodd-Preis des FAJ und der Roger-F.-Murray-Preis.

Seine Betrachtungen umfassten ein breites Spektrum des Investmentuniversums, darunter Risiko, Performance-Messung, Mikro- und Makroökonomie , Handel, Rechnungslegung, Investmentwert, aktives Management, Renten und andere diverse Themen.

Im Jahr 2007 ernannte die International Association of Financial Engineers (IAFE) Treynor zum IAFE/SunGard Financial Engineer of the Year (FEOY) 2007 und würdigte damit seine herausragenden Beiträge zur Finanztheorie und -praxis, insbesondere zur Essenz des Capital Asset Pricing Model (CAPM ). Er starb am 11. Mai 2016 im Alter von 86 Jahren. [ 2 ]

Siehe auch

Bibliographie

  • Treynor, Jack L. (1961). „Marktwert, Zeit und Risiko“. Unveröffentlichtes Manuskript vom 8.8.61, Nr. 95-209.
  • Treynor, Jack L. (1962). „Toward a Theory of Market Value of Risky Assets“. Unveröffentlichtes Manuskript. Später veröffentlicht als Kapitel 2 in Korajczyk (1999).
  • Treynor, Jack L. (1963). „Implikationen für die Finanztheorie“. Unveröffentlichtes Manuskript.
  • Treynor, Jack L. (1965). „Wie man das Management von Investmentfonds bewertet“. Harvard Business Review 43, S. 63–75.
  • Treynor, Jack L. (2007). Treynor on Institutional Investing. Hoboken: Wiley Finance.
  • Treynor, Jack L. und Fischer Black (1972). „Portfolio Selection Using Special Information, under the assumptions of the Diagonal Model, with Mean-Variance Portfolio Objectives, and without Constraints“, S. 367–384 in: Mathematical Methods in Investment and Finance 4, herausgegeben von George P. Szego und Karl Shell. Amsterdam: North-Holland.
  • Treynor, Jack L. und Fischer Black (1973). „Wie man die Wertpapieranalyse zur Verbesserung der Portfolioauswahl nutzt“. Journal of Business 46, Nr. 1, S. 66–86.
  • Treynor, Jack L. und Fischer Black (1976). „Unternehmensinvestitionsentscheidungen“, S. 310–27 in: Moderne Entwicklungen im Finanzmanagement, herausgegeben von Stewart C. Myers. New York: Praeger.
  • Treynor, Jack L. und Kay Mazuy (1966). „Können Investmentfonds den Markt überlisten?“ Harvard Business Review 44, S. 131–136.
  • Treynor, Jack L., William L. Priest Jr., Lawrence Fisher und Catherine A. Higgins (1968). „Using Portfolio Composition to Estimate Risk“. Financial Analysts Journal 24 (Nr. 5, Sep./Okt.), S. 93–100.
  • Treynor, Jack L. und Richard F. Vancil (1956). „Maschinenwerkzeugleasing“. Boston: Management Analysis Center.
  • Treynor, Jack L. und Wayne Wagner (1983). „Implementierung des Portfolioaufbaus: Ausführung“, Kapitel 12 in: Managing Investment Portfolios, A Dynamic Process, Zweite Auflage (Studentenausgabe), herausgegeben von John L. Maginn und Donald L. Tuttle. Boston: Warren, Gorham & Lamont.

Referenzen

  1. ^ Jack Treynor (2007). Treynor on Institutional Investing . Hoboken, NJ: John Wiley & Sons.
  2. ^ „Jack Treynor, ein Pionier der modernen Anlagetheorie, stirbt mit 86 Jahren“ . chicagotribune.com . Abgerufen am 13. Mai 2016 .

Quellen

  • Bernstein, Peter L. (1992). Kapitalideen: Die unwahrscheinlichen Ursprünge der modernen Wall Street . New York: The Free Press.
  • French, Craig W. (2002). „Jack Treynors ‚Toward a Theory of Market Value of Risky Assets‘“. Verfügbar unter https://ssrn.com/abstract=628187
  • French, Craig W. (2003). „Das Treynor-Kapitalbewertungsmodell“. Journal of Investment Management, Band 2, Nr. 1, zweites Quartal, S. 60–72. Verfügbar unter https://www.joim.com
  • Korajczyk, Robert A. (1999). Asset Pricing and Portfolio Performance: Models, Strategy and Performance Metrics. London: Risk Books.
  • Mehrling, Perry (2005). Fischer Black und die revolutionäre Idee der Finanzwissenschaft . Hoboken: Wiley Finance.
  • Mehta, Nina (2006). „FEN One on One Interview: Jack Treynor“. Financial Engineering News Ausgabe Nr. 49, Mai/Juni, S. 5–12.
  • Myers, Stuart C., Hrsg. (1976). Moderne Entwicklungen im Finanzmanagement. Hinsdale: The Dryden Press.