Finanzkrise

A financial crisis is any of a broad variety of situations in which some financial assets suddenly lose a large part of their nominal value. A broader reduction of economic activity affecting the whole economy is known as an economic crisis. In the 19th and early 20th centuries, many financial crises were associated with banking panics, and many recessions coincided with these panics. Other situations that are often called financial crises include stock market crashes and the bursting of other financial bubbles, currency crises, and sovereign defaults.^[1][2] Financial crises directly result in a loss of paper wealth but do not necessarily result in significant changes in the real economy (for example, the crisis resulting from the famous tulip mania bubble in the 17th century).

Many economists have offered theories about how financial crises develop and how they could be prevented. There is little consensus and financial crises continue to occur from time to time. It is apparent however that a consistent feature of both economic (and other applied finance disciplines) is the obvious inability to predict and avert financial crises.^[3] This realization raises the question as to what is known and also capable of being known (i.e. the epistemology) within economics and applied finance. It has been argued that the assumptions of unique, well-defined causal chains being present in economic thinking, models and data, could, in part, explain why financial crises are often inherent and unavoidable.^[4]

Many financial crises are triggered by the bursting of economic bubbles, when rapidly inflated asset prices suddenly collapse.^[5]

Financial crises often undermine confidence in financial institutions and markets, which can amplify their economic and social consequences.^[6]

Wenn eine Bank einen plötzlichen Ansturm von Einlegern erlebt, spricht man von einem Bank Run . Da Banken den Großteil der ihnen zugeflossenen Einlagen als Kredite vergeben (siehe Mindestreserve-Bankwesen ), können sie bei einer plötzlichen Nachfrage nicht alle Einlagen schnell zurückzahlen. Ein Bank Run führt daher zur Insolvenz der Bank und zum Verlust der Kundeneinlagen, sofern diese nicht durch die Einlagensicherung abgedeckt sind. Ein Ereignis, bei dem es zu flächendeckenden Bank Runs kommt, wird als systemische Bankenkrise oder Bankenpanik bezeichnet . ^{[ 7 ]}

Beispiele für Bankenanstürme sind der Ansturm auf die Bank of the United States im Jahr 1931 und der Ansturm auf Northern Rock im Jahr 2007. ^{[ 8 ]} Bankenkrisen treten im Allgemeinen nach Perioden riskanter Kreditvergabe und daraus resultierenden Kreditausfällen auf.

Eine Währungskrise, auch Abwertungskrise genannt ^{[ 9 ],} wird üblicherweise als Teil einer Finanzkrise betrachtet. Kaminsky et al. (1998) definieren eine Währungskrise beispielsweise als eine Krise, die eintritt, wenn der gewichtete Durchschnitt der monatlichen prozentualen Abwertungen des Wechselkurses und der monatlichen prozentualen Rückgänge der Währungsreserven den Mittelwert um mehr als drei Standardabweichungen übersteigt. Frankel und Rose (1996) definieren eine Währungskrise als eine nominale Abwertung einer Währung von mindestens 25 %, sie wird aber auch als ein Anstieg der Abwertungsrate um mindestens 10 % definiert. Allgemein lässt sich eine Währungskrise als eine Situation beschreiben, in der die Teilnehmer eines Devisenmarktes erkennen, dass ein fester Wechselkurs kurz vor dem Zusammenbruch steht. Dies führt zu Spekulationen gegen die Bindung, die den Zusammenbruch beschleunigen und eine Abwertung erzwingen . ^{[ 9 ]}

Eine Spekulationsblase (auch Finanzblase oder Wirtschaftsblase genannt) entsteht bei einer starken und anhaltenden Überbewertung bestimmter Vermögenswerte. ^{[ 10 ]} Ein häufiger Faktor für die Entstehung einer Blase ist das Vorhandensein von Käufern, die einen Vermögenswert ausschließlich in der Erwartung erwerben, ihn später zu einem höheren Preis weiterverkaufen zu können, anstatt die zukünftigen Erträge zu berechnen. Bei einer Blase besteht auch das Risiko eines Preisverfalls : Marktteilnehmer kaufen nur so lange, wie sie mit Käufen anderer rechnen; sobald viele verkaufen, sinkt der Preis. Es ist jedoch schwierig vorherzusagen, ob der Preis eines Vermögenswerts tatsächlich seinem fundamentalen Wert entspricht, weshalb Blasen schwer zuverlässig zu erkennen sind. Einige Ökonomen behaupten sogar, dass Blasen nie oder fast nie auftreten. ^{[ 11 ]}

Bekannte Beispiele für Blasen (oder vermeintliche Blasen) und Einbrüche bei Aktienkursen und anderen Vermögenspreisen sind die Tulpenmanie im 17. Jahrhundert in den Niederlanden , die Südseeblase im 18. Jahrhundert , der Börsenkrach von 1929 , die japanische Immobilienblase der 1980er-Jahre und das Platzen der US-amerikanischen Immobilienblase in den Jahren 2006–2008. ^{[ 12 ] [ 13 ]} In den 2000er-Jahren kam es zu einer Immobilienblase, in der die Immobilienpreise als Anlagegut deutlich stiegen. ^{[ 14 ]}

Eine Liquiditätskrise entsteht, wenn Finanzinstitute oder -märkte einen plötzlichen Mangel an Bargeld oder Finanzierungsmitteln erleben, wodurch es schwierig wird, kurzfristige Verpflichtungen zu erfüllen. ^{[ 15 ]}

Wenn ein Land mit einem festen Wechselkurs aufgrund eines untragbaren Leistungsbilanzdefizits plötzlich gezwungen ist, seine Währung abzuwerten , spricht man von einer Währungskrise oder Zahlungsbilanzkrise . Kann ein Land seine Staatsschulden nicht mehr bedienen , handelt es sich um einen Staatsbankrott . Schuldenkrisen entstehen, wenn ein Land oder eine Institution nicht mehr in der Lage ist, seine aufgelaufenen Schulden zu bedienen, selbst ohne eine unmittelbare Banken- oder Währungskrise. ^{[ 16 ]} Obwohl Abwertung und Staatsbankrott freiwillige Entscheidungen der Regierung sein können, werden sie häufig als unfreiwillige Folgen einer veränderten Anlegerstimmung wahrgenommen, die zu einem plötzlichen Stopp der Kapitalzuflüsse oder einer plötzlichen Kapitalflucht führt .

Mehrere Währungen des Europäischen Währungssystems gerieten 1992/93 in Krisen und mussten abwerten oder aus dem System austreten. Eine weitere Währungskrise ereignete sich 1997/98 in Asien . Viele lateinamerikanische Länder gerieten Anfang der 1980er-Jahre in Zahlungsverzug. Die russische Finanzkrise von 1998 führte zu einer Rubelabwertung und einem Zahlungsausfall russischer Staatsanleihen.

Negatives BIP-Wachstum über zwei oder mehr Quartale wird als Rezession bezeichnet . Eine besonders lang anhaltende oder schwere Rezession kann als Depression bezeichnet werden , während eine lange Phase langsamen, aber nicht unbedingt negativen Wachstums manchmal als wirtschaftliche Stagnation bezeichnet wird .

Some economists argue that many recessions have been caused in large part by financial crises. One important example is the Great Depression, which was preceded in many countries by bank runs and stock market crashes. The subprime mortgage crisis and the bursting of other real estate bubbles around the world also led to recession in the U.S. and a number of other countries in late 2008 and 2009. Some economists argue that financial crises are caused by recessions instead of the other way around, and that even where a financial crisis is the initial shock that sets off a recession, other factors may be more important in prolonging the recession. In particular, Milton Friedman and Anna Schwartzargued that the initial economic decline associated with the crash of 1929 and the bank panics of the 1930s would not have turned into a prolonged depression if it had not been reinforced by monetary policy mistakes on the part of the Federal Reserve,^[17] a position supported by Ben Bernanke.^[18]

It is often observed that successful investment requires each investor in a financial market to guess what other investors will do. Reflexivity refers to the circular relationships often evident in social systems between cause and effect – and relates to the property of self-referencing in financial markets.^[19]George Soros has been a proponent of the reflexivity paradigm surrounding financial crises.^[20] Similarly, John Maynard Keynes compared financial markets to a beauty contest game in which each participant tries to predict which model other participants will consider most beautiful.^[21]

Furthermore, in many cases, investors have incentives to coordinate their choices. For example, someone who thinks other investors want to heavily buy Japanese yen may expect the yen to rise in value, and therefore has an incentive to buy yen, too. Likewise, a depositor in IndyMac Bank who expects other depositors to withdraw their funds may expect the bank to fail, and therefore has an incentive to withdraw, too. Economists call an incentive to mimic the strategies of others strategic complementarity.^[22]

It has been argued that if people or firms have a sufficiently strong incentive to do the same thing they expect others to do, then self-fulfilling prophecies may occur.^[23] For example, if investors expect the value of the yen to rise, this may cause its value to rise; if depositors expect a bank to fail this may cause it to fail.^[24] Therefore, financial crises are sometimes viewed as a vicious circle in which investors shun some institution or asset because they expect others to do so.^[25] Reflexivity poses a challenge to the epistemic norms typically assumed within financial economics and all of empirical finance.^[4] The possibility of financial crises being beyond the predictive reach of causality is discussed further within Epistemology of finance.

Leverage, which means borrowing to finance investments, is frequently cited as a contributor to financial crises. When a financial institution (or an individual) only invests its own money, it can, in the very worst case, lose its own money. But when it borrows in order to invest more, it can potentially earn more from its investment, but it can also lose more than all it has. Therefore, leverage magnifies the potential returns from investment, but also creates a risk of bankruptcy. Since bankruptcy means that a firm fails to honor all its promised payments to other firms, it may spread financial troubles from one firm to another (see 'Contagion' below).

For example, borrowing to finance investment in the stock market ("margin buying") became increasingly common prior to the Wall Street crash of 1929.

Another factor believed to contribute to financial crises is asset-liability mismatch, a situation in which the risks associated with an institution's debts and assets are not appropriately aligned. For example, commercial banks offer deposit accounts that can be withdrawn at any time, and they use the proceeds to make long-term loans to businesses and homeowners. The mismatch between the banks' short-term liabilities (its deposits) and its long-term assets (its loans) is seen as one of the reasons bank runs occur (when depositors panic and decide to withdraw their funds more quickly than the bank can get back the proceeds of its loans).^[24] Likewise, Bear Stearns failed in 2007–08 because it was unable to renew the short-term debt it used to finance long-term investments in mortgage securities.

Im internationalen Kontext können viele Regierungen von Schwellenländern keine Anleihen in ihrer eigenen Währung begeben und emittieren daher stattdessen Anleihen in US-Dollar. Dies führt zu einer Währungsungleichheit zwischen den Verbindlichkeiten (ihren Anleihen) und ihren Vermögenswerten (ihren lokalen Steuereinnahmen), wodurch sie aufgrund von Wechselkursschwankungen einem Risiko des Staatsbankrotts ausgesetzt sind. ^{[ 26 ]}

Die zunehmende Komplexität von Finanzinstrumenten und der Einsatz automatisierter Handelssysteme können die Finanzmarktinstabilität verstärken, indem sie Risiken verschleiern und Marktreaktionen beschleunigen. ^{[ 27 ]}

Viele Analysen von Finanzkrisen betonen die Rolle von Anlagefehlern, die auf mangelndes Wissen oder die Unvollkommenheit menschlichen Denkens zurückzuführen sind. Die Verhaltensökonomie untersucht Fehler im ökonomischen und quantitativen Denken. Der Psychologe Torbjörn K. A. Eliazón hat in seinem Konzept der „Ökopathie“ ebenfalls Fehlentscheidungen im ökonomischen Denken analysiert. ^{[ 28 ]}

Historiker, insbesondere Charles P. Kindleberger , haben darauf hingewiesen, dass Krisen häufig kurz nach bedeutenden finanziellen oder technischen Innovationen auftreten, die Anlegern neue Anlagemöglichkeiten eröffnen. Kindleberger bezeichnete diese als „Verdrängungen“ der Anlegererwartungen. ^{[ 29 ] [ 30 ]} Frühe Beispiele hierfür sind die Südseeblase und die Mississippi-Blase von 1720, die entstanden, als die Idee, in Aktien zu investieren, selbst neu und ungewohnt war, ^{[ 31 ]} sowie der Börsenkrach von 1929 , der auf die Einführung neuer Elektro- und Transporttechnologien folgte. ^{[ 32 ]} In jüngerer Zeit folgten viele Finanzkrisen auf Veränderungen im Investitionsumfeld infolge der Deregulierung des Finanzmarktes , und das Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2001 begann wohl mit einer übertriebenen Euphorie hinsichtlich der Internettechnologie. ^{[ 33 ]}

Unkenntnis aktueller technischer und finanzieller Innovationen kann erklären, warum Anleger Vermögenswerte mitunter massiv überschätzen. Profitieren die ersten Investoren einer neuen Anlageklasse (beispielsweise Aktien von Dotcom-Unternehmen) von steigenden Kursen, weil andere Anleger von der Innovation erfahren (in unserem Beispiel vom Potenzial des Internets), folgen ihnen möglicherweise noch mehr und treiben den Preis weiter in die Höhe, da sie in der Hoffnung auf ähnliche Gewinne kaufen. Steigt der Kurs durch dieses Herdenverhalten weit über den wahren Wert der Vermögenswerte, kann ein Crash unvermeidlich werden. Fällt der Kurs aus irgendeinem Grund kurzzeitig, sodass Anleger erkennen, dass weitere Gewinne nicht sicher sind, kann sich die Abwärtsspirale umkehren: Kursrückgänge lösen einen Verkaufsansturm aus und verstärken so den Preisverfall.

Regierungen haben versucht, Finanzkrisen durch die Regulierung des Finanzsektors zu verhindern oder abzumildern. Ein Hauptziel der Regulierung ist Transparenz : Die finanzielle Lage von Institutionen soll durch regelmäßige Berichterstattung nach standardisierten Rechnungslegungsverfahren öffentlich gemacht werden. Ein weiteres Ziel ist es, sicherzustellen, dass Institutionen über ausreichend Vermögen verfügen, um ihren vertraglichen Verpflichtungen nachzukommen. Dies wird durch Mindestreserveanforderungen , Kapitalanforderungen und andere Beschränkungen der Fremdkapitalquote erreicht .

Manche Finanzkrisen wurden auf unzureichende Regulierung zurückgeführt und führten zu Regulierungsänderungen, um eine Wiederholung zu vermeiden. So machte beispielsweise der ehemalige geschäftsführende Direktor des Internationalen Währungsfonds , Dominique Strauss-Kahn , die Finanzkrise von 2008 für das „Versagen der Regulierungsbehörden, übermäßige Risikobereitschaft im Finanzsystem, insbesondere in den USA, zu verhindern“. ^{[ 34 ]} Auch die New York Times nannte die Deregulierung von Kreditausfallswaps als eine Ursache der Krise. ^{[ 35 ]}

Übermäßige Regulierung wird jedoch auch als mögliche Ursache von Finanzkrisen angeführt. Insbesondere das Basel-II-Abkommen wurde kritisiert, da es Banken verpflichtet, ihr Kapital bei steigenden Risiken zu erhöhen, was dazu führen könnte, dass sie gerade dann weniger Kredite vergeben, wenn Kapital knapp ist, wodurch eine Finanzkrise potenziell verschärft wird. ^{[ 36 ]}

Die internationale regulatorische Konvergenz wurde im Hinblick auf regulatorisches Herdenverhalten, eine Verstärkung des Marktherdenverhaltens (siehe oben) und damit ein erhöhtes Systemrisiko interpretiert. ^{[ 37 ] [ 38 ]} Aus dieser Perspektive wäre die Aufrechterhaltung diversifizierter Regulierungsrahmen ein Schutzmechanismus.

Fraud has played a role in the collapse of some financial institutions, when companies have attracted depositors with misleading claims about their investment strategies, or have embezzled the resulting income. Examples include Charles Ponzi's scam in early 20th century Boston, the collapse of the MMM investment fund in Russia in 1994, the scams that led to the Albanian Lottery Uprising of 1997, and the collapse of Madoff Investment Securities in 2008.

Many rogue traders that have caused large losses at financial institutions have been accused of acting fraudulently in order to hide their trades. Fraud in mortgage financing has also been cited as one possible cause of the 2008 subprime mortgage crisis; government officials stated on 23 September 2008 that the FBI was looking into possible fraud by mortgage financing companies Fannie Mae and Freddie Mac, Lehman Brothers, and insurer American International Group.^[39] Likewise it has been argued that many financial companies failed in the recent crisis because their managers failed to carry out their fiduciary duties.^[40]

Overreliance on quantitative risk models and credit ratings can create a false sense of security, contributing to excessive risk-taking.^[41]

Contagion refers to the idea that financial crises may spread from one institution to another, as when a bank run spreads from a few banks to many others, or from one country to another, as when currency crises, sovereign defaults, or stock market crashes spread across countries. When the failure of one particular financial institution threatens the stability of many other institutions, this is called systemic risk.^[37]

One widely cited example of contagion was the spread of the Thai crisis in 1997 to other countries like South Korea. However, economists often debate whether observing crises in many countries around the same time is truly caused by contagion from one market to another, or whether it is instead caused by similar underlying problems that would have affected each country individually even in the absence of international linkages.

Die Bankentheorie des 19. Jahrhunderts ging davon aus, dass Krisen durch Kapitalflüsse zwischen Regionen mit unterschiedlichen Zinssätzen verursacht werden. Kapital konnte in Regionen mit niedrigen Zinsen aufgenommen und in Regionen mit hohen Zinsen investiert werden. Mit dieser Methode ließ sich mit wenig oder gar keinem Kapital ein kleiner Gewinn erzielen. Veränderten sich jedoch die Zinssätze und entfiel der Anreiz für diese Kapitalflüsse oder kehrte sich dieser um, konnten plötzliche Veränderungen der Kapitalströme eintreten. Die Investoren konnten unter Liquiditätsengpässen leiden, möglicherweise zahlungsunfähig werden und eine Kreditklemme auslösen . Die kreditgebenden Banken blieben dann auf ausfallenden Anlegern sitzen, was zu einer Bankenkrise führte. ^{[ 42 ]} Wie Charles Read hervorgehoben hat, entspricht diesem Prozess in der heutigen Zeit der Carry Trade (siehe Carry (Investition)) . ^{[ 43 ]}

Manche Finanzkrisen, wie der Börsenkrach von 1987 , haben außerhalb des Finanzsektors kaum Auswirkungen, andere Krisen hingegen trugen mutmaßlich zu einem geringeren Wachstum in der übrigen Wirtschaft bei. Es gibt zahlreiche Theorien, warum eine Finanzkrise rezessive Folgen für die übrige Wirtschaft haben kann. Zu diesen theoretischen Ansätzen zählen der „ Finanzbeschleuniger “, die „ Flucht in sichere Anlagen “, die „ Flucht in Liquidität “ und das Kiyotaki-Moore-Modell . Einige Modelle der „dritten Generation“ von Währungskrisen untersuchen, wie Währungs- und Bankenkrisen gemeinsam Rezessionen auslösen können. ^{[ 44 ]}

Gängige ökonomische Theorien, wie beispielsweise die Hypothese effizienter Märkte, gehen davon aus, dass Vermögenspreise im Allgemeinen alle verfügbaren Informationen widerspiegeln, wodurch große Fehlbewertungen selten und Finanzkrisen schwer vorhersehbar sind. ^{[ 45 ]}

Die Ökonomen der Österreichischen Schule , Ludwig von Mises und Friedrich Hayek, erörterten den Konjunkturzyklus, beginnend mit Mises' Theorie des Geldes und der Kredit , die 1912 veröffentlicht wurde.

Wiederkehrende schwere Depressionen der Weltwirtschaft im Rhythmus von 20 bis 50 Jahren sind seit Jean Charles Léonard de Sismondi (1773–1842) Gegenstand von Studien. Er entwickelte die erste Krisentheorie in seiner Kritik an der Annahme des Gleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage in der klassischen politischen Ökonomie. Die Entwicklung einer Theorie der Wirtschaftskrise wurde zum zentralen, wiederkehrenden Konzept in Karl Marx ’ späterem Werk. Marx’ Gesetz vom fallenden Profit weist viele Parallelen zu John Stuart Mills Ausführungen über die Tendenz der Profite zu einem Minimum (Grundsätze der politischen Ökonomie, Buch IV, Kapitel IV) auf. Die Theorie ist eine Folgerung aus der Tendenz zur Zentralisierung der Profite .

In einem kapitalistischen System schütten erfolgreich wirtschaftende Unternehmen weniger Geld (in Form von Löhnen) an ihre Beschäftigten aus, als der Wert der von ihnen produzierten Güter (d. h. der Verkaufspreis) beträgt. Dieser Gewinn dient zunächst der Deckung der anfänglichen Investitionen. Betrachtet man jedoch langfristig die gesamte Wirtschaftsleistung aller erfolgreich wirtschaftenden Unternehmen, wird deutlich, dass der breiten Bevölkerung (den Beschäftigten) weniger Geld (in Form von Löhnen) zur Verfügung steht, als sie für den Kauf all dieser produzierten Güter ausgeben kann. Darüber hinaus führt die Expansion von Unternehmen im Wettbewerb um Märkte zu einem Überangebot an Gütern und einem allgemeinen Preisverfall, was die Tendenz zu sinkenden Profitraten weiter verstärkt .

Die Tragfähigkeit dieser Theorie hängt von zwei Hauptfaktoren ab: erstens vom Ausmaß, in dem Gewinne vom Staat besteuert und in Form von Sozialleistungen, Familienbeihilfen sowie Ausgaben für Gesundheit und Bildung an die breite Bevölkerung zurückgegeben werden; und zweitens vom Anteil der Erwerbstätigen an der Bevölkerung im Vergleich zu Investoren/Unternehmern. Angesichts der enormen Kapitalinvestitionen, die für den Einstieg in moderne Wirtschaftszweige wie die Luftfahrt, die Rüstungsindustrie oder die chemische Produktion erforderlich sind, ist der Markteintritt für neue Unternehmen äußerst schwierig, und die Branche konzentriert sich zunehmend in den Händen weniger Unternehmen.

Empirische und ökonometrische Forschung wird insbesondere in der Weltsystemtheorie und in der Debatte um Nikolai Kondratjew und die sogenannten 50-Jahres- Kondratjew-Zyklen fortgesetzt . Bedeutende Vertreter der Weltsystemtheorie wie Andre Gunder Frank und Immanuel Wallerstein warnten wiederholt vor dem bevorstehenden Zusammenbruch der Weltwirtschaft. Wissenschaftler der Weltsystemtheorie und Forscher des Kondratjew-Zyklus deuteten stets an, dass die dem Washington-Konsens orientierten Ökonomen die Gefahren und Risiken, denen die führenden Industrienationen am Ende des langen Konjunkturzyklus – der nach der Ölkrise von 1973 begann – ausgesetzt sind und sein werden, nie verstanden haben .

Hyman Minsky hat eine postkeynesianische Erklärung vorgeschlagen, die besonders auf geschlossene Volkswirtschaften zutrifft. Er argumentiert, dass finanzielle Fragilität ein typisches Merkmal jeder kapitalistischen Wirtschaft ist . Hohe Fragilität führt zu einem höheren Risiko einer Finanzkrise. Zur Veranschaulichung seiner Analyse definiert Minsky drei Ansätze, die Finanzunternehmen je nach ihrer Risikotoleranz wählen können: Hedgefonds, Spekulationsfinanzierung und Schneeballsysteme . Schneeballsysteme führen zur größten Fragilität.

• Bei Hedge-Finanzierungen wird erwartet, dass die Einkommensströme in jeder Periode die finanziellen Verpflichtungen decken, einschließlich der Tilgung und der Zinsen der Darlehen.
• Bei spekulativen Finanzierungen muss ein Unternehmen seine Schulden refinanzieren, da die erwarteten Einnahmen lediglich die Zinskosten decken. Der Kapitalbetrag wird nicht getilgt.
• Bei einem Schneeballsystem decken die erwarteten Einnahmen nicht einmal die Zinskosten, sodass das Unternehmen entweder weitere Kredite aufnehmen oder Vermögenswerte verkaufen muss, um seine Schulden zu bedienen. Die Hoffnung besteht darin, dass entweder der Marktwert der Vermögenswerte oder die Einnahmen so weit steigen, dass Zinsen und Tilgung beglichen werden können.

Die finanzielle Fragilität von Unternehmen schwankt im Konjunkturzyklus . Nach einer Rezession haben Unternehmen erhebliche Finanzierungslücken und greifen daher oft auf Hedging zurück, da es am sichersten erscheint. Mit dem Wirtschaftswachstum und steigenden Gewinnerwartungen neigen Unternehmen dazu, spekulative Finanzierungen in Betracht zu ziehen. Sie wissen zwar, dass die Gewinne nicht immer alle Zinsen decken werden , gehen aber davon aus, dass die Gewinne weiter steigen und die Kredite letztendlich problemlos zurückgezahlt werden können. Mehr Kredite führen zu mehr Investitionen und weiter zu Wirtschaftswachstum. Schließlich glauben auch die Kreditgeber, dass sie ihr gesamtes Geld zurückerhalten werden. Daher sind sie bereit, Unternehmen auch ohne vollständige Erfolgsgarantie Kredite zu gewähren.

Lenders know that such firms will have problems repaying. Still, they believe these firms will refinance from elsewhere as their expected profits rise. This is Ponzi financing. In this way, the economy has taken on much risky credit. Now it is only a question of time before some big firm actually defaults. Lenders understand the actual risks in the economy and stop giving credit so easily. Refinancing becomes impossible for many, and more firms default. If no new money comes into the economy to allow the refinancing process, a real economic crisis begins. During the recession, firms start to hedge again, and the cycle is closed.

The Banking School theory of crises describes a continuous cycle driven by varying interest rates. It is based on the work of Thomas Tooke, Thomas Attwood, Henry Thornton, William Jevons and a number of bankers opposed to the Bank Charter Act 1844.

Starting at a time when short-term interest rates are low, frustration builds up among investors who search for a better yield in countries and locations with higher rates, leading to increased capital flows to countries with higher rates. Internally, short-term rates rise above long-term rates causing failures where borrowing at short term rates has been used to invest long-term where the funds cannot be liquidated quickly (a similar mechanism was implicated in the March 2023 failure of SVB Bank). Internationally, arbitrage and the need to stop capital flows, which caused bullion drains in the gold standard of the nineteenth century and drains of foreign capital later, bring interest rates in the low-rate country up to equal those in the country which is the subject of investment.

The capital flows reverse or cease suddenly causing the subject of investment to be starved of funds and the remaining investors (often those who are least knowledgeable) to be left with devalued assets. Bankruptcies, defaults and bank failures follow as rates are pushed high. After the crisis governments push short-term interest rates low again to diminish the cost of servicing government borrowing which has been used to overcome the crisis. Funds build up again looking for investment opportunities and the cycle restarts from the beginning.^[46]

Mathematical approaches to modeling financial crises have emphasized that there is often positive feedback^[47] between market participants' decisions (see strategic complementarity).^[48] Positive feedback implies that there may be dramatic changes in asset values in response to small changes in economic fundamentals. For example, some models of currency crises (including that of Paul Krugman) imply that a fixed exchange rate may be stable for a long period of time, but will collapse suddenly in an avalanche of currency sales in response to a sufficient deterioration of government finances or underlying economic conditions.^[49][50]

According to some theories, positive feedback implies that the economy can have more than one equilibrium. There may be an equilibrium in which market participants invest heavily in asset markets because they expect assets to be valuable. This is the type of argument underlying Diamond and Dybvig's model of bank runs, in which savers withdraw their assets from the bank because they expect others to withdraw too.^[24] Likewise, in Obstfeld's model of currency crises, when economic conditions are neither too bad nor too good, there are two possible outcomes: speculators may or may not decide to attack the currency depending on what they expect other speculators to do.^[25]

A variety of models have been developed in which asset values may spiral excessively up or down as investors learn from each other. In these models, asset purchases by a few agents encourage others to buy too, not because the true value of the asset increases when many buy (which is called "strategic complementarity"), but because investors come to believe the true asset value is high when they observe others buying.

In sogenannten Herdenverhaltensmodellen wird angenommen, dass Anleger zwar vollkommen rational handeln, aber nur über unvollständige Informationen über die Wirtschaftslage verfügen. Wenn in diesen Modellen einige wenige Anleger einen bestimmten Vermögenswert erwerben, deutet dies darauf hin, dass sie über positive Informationen zu diesem Vermögenswert verfügen. Dies erhöht den rationalen Anreiz für andere Anleger, den Vermögenswert ebenfalls zu erwerben. Obwohl es sich hierbei um eine vollkommen rationale Entscheidung handelt, kann sie mitunter zu fälschlicherweise überhöhten Vermögenswerten führen (was letztendlich einen Crash zur Folge haben kann), da die ersten Anleger möglicherweise zufällig einen Fehler gemacht haben. ^{[ 51 ] [ 52 ] [ 53 ] [ 54 ]} Herdenverhaltensmodelle, die auf der Komplexitätsforschung basieren , zeigen, dass die interne Struktur des Marktes und nicht externe Einflüsse primär für Crashs verantwortlich ist. ^{[ 55 ]}

In Modellen des adaptiven Lernens oder der adaptiven Erwartungen wird angenommen, dass Anleger unvollkommen rational handeln und ihre Entscheidungen ausschließlich auf jüngsten Erfahrungen basieren. Steigt in solchen Modellen der Preis eines bestimmten Vermögenswerts über einen gewissen Zeitraum, können Anleger annehmen, dass sein Preis immer weiter steigt. Dies erhöht ihre Kaufbereitschaft und treibt den Preis somit weiter in die Höhe. Umgekehrt kann das Beobachten einiger Preisrückgänge eine Abwärtsspirale auslösen, sodass in Modellen dieser Art große Preisschwankungen auftreten können. Agentenbasierte Modelle von Finanzmärkten gehen häufig davon aus, dass Anleger auf der Grundlage adaptiven Lernens oder adaptiver Erwartungen handeln.

Diese Theorien unterscheiden sich hauptsächlich darin, ob sie Marktrationalität, strukturelle Instabilität, Finanzhebelwirkung, Verhaltensfaktoren oder institutionelles Versagen als primäre Ursachen von Finanzkrisen betonen.

Eine vielbeachtete Studie zu Finanzkrisen ist „ This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly“ ( Reinhart & Rogoff 2009 ) der Ökonomen Carmen Reinhart und Kenneth Rogoff , die zu den führenden Historikern der Finanzkrisen zählen. ^{[ 56 ]} In dieser Studie verfolgen sie die Geschichte der Finanzkrise zurück zu Staatsbankrotten – dem Zahlungsausfall öffentlicher Schulden –, die vor dem 18. Jahrhundert die vorherrschende Krisenform darstellten und auch heute noch zu Bankenpleiten führen. Krisen seit dem 18. Jahrhundert umfassen sowohl Staatsbankrotte als auch private Schuldenausfälle. Reinhart und Rogoff ordnen auch die Währungsabwertung und die Hyperinflation im weitesten Sinne Finanzkrisen zu, da sie zu einem einseitigen Schuldenerlass (Schuldenverzicht) führen.

Reinhart und Rogoff führen die Inflation (zur Schuldenreduzierung) auf die Herrschaft von Dionysius I. in Syrakus zurück und beginnen ihre „acht Jahrhunderte“ im Jahr 1258; auch unter dem Römischen und dem Byzantinischen Reich kam es zu einer Währungsentwertung . Die Finanzkrise von 33, die durch eine Verknappung der Geldmenge verursacht wurde, ist von mehreren römischen Historikern dokumentiert. ^{[ 57 ]}

Zu den frühesten Krisen, die Reinhart und Rogoff untersuchten, zählt der Staatsbankrott Englands im Jahr 1340, der durch Rückschläge im Krieg gegen Frankreich (dem Hundertjährigen Krieg ; siehe Details ) verursacht wurde. Weitere frühe Staatsbankrotte umfassen sieben des Spanischen Reiches , vier unter Philipp II . und drei unter seinen Nachfolgern.

Zu den weiteren globalen und nationalen Finanzmanien seit dem 17. Jahrhundert gehören:

• 1637: Platzen der Tulpenmanie in den Niederlanden – obwohl die Tulpenmanie im Volksmund als Beispiel für eine Finanzkrise gilt und eine Spekulationsblase war, geht die moderne Forschung davon aus, dass ihre breiteren wirtschaftlichen Auswirkungen vernachlässigbar gering waren und dass sie keine Finanzkrise auslöste.
• 1720: Platzen der Südseeblase (Großbritannien) und der Mississippi-Blase (Frankreich) – früheste moderne Finanzkrisen; in beiden Fällen übernahm die jeweilige Handelsgesellschaft die Staatsschulden des Landes (80–85 % in Großbritannien, 100 % in Frankreich), woraufhin die Blase platzte. Die daraus resultierende Vertrauenskrise hatte vermutlich tiefgreifende Auswirkungen auf die finanzielle und politische Entwicklung Frankreichs. ^{[ 58 ]}
• Die Krise von 1763 – die in Amsterdam mit dem Zusammenbruch der Bank von Johann Ernst Gotzkowsky und Leendert Pieter de Neufville begann – breitete sich nach Deutschland und Skandinavien aus.
• Krise von 1772 – in London und Amsterdam. 20 wichtige Banken in London gingen bankrott, nachdem ein Bankhaus (die Bankiers Neal, James, Fordyce und Down) zahlungsunfähig geworden war.
• Frankreichs Finanz- und Schuldenkrise (1783–1788) – Frankreich geriet in eine schwere Finanzkrise aufgrund der immensen Schulden, die durch die französische Beteiligung am Siebenjährigen Krieg (1756–1763) und der Amerikanischen Revolution (1775–1783) entstanden waren.
• Panik von 1792 – ein Bankansturm in den USA, ausgelöst durch die Ausweitung der Kreditvergabe durch die neu gegründete Bank der Vereinigten Staaten.
• Panik von 1796–1797 – Britische und US-amerikanische Kreditkrise, verursacht durch eine Spekulationsblase über Bodenwerte.

• Dänischer Staatsbankrott von 1813 .
• Die Finanzkrise von 1818 in England veranlasste Banken, Kredite zurückzufordern und die Kreditvergabe einzuschränken, wodurch US-Dollar aus den Kassen abflossen.
• Panik von 1819 : eine weitverbreitete wirtschaftliche Rezession in den USA mit Bankenpleiten; Höhepunkt des ersten Konjunkturzyklus mit anschließendem Abschwung in den USA.
• Panik von 1825 : eine tiefgreifende britische Wirtschaftskrise, in deren Verlauf viele britische Banken scheiterten und die Bank von England beinahe zusammenbrach.
• Panik von 1837 : eine weitverbreitete wirtschaftliche Rezession in den USA mit Bankenpleiten; es folgte eine fünfjährige Depression .
• Die Panik von 1847 : ein Zusammenbruch der britischen Finanzmärkte im Zusammenhang mit dem Ende des Eisenbahnbooms der 1840er Jahre . Siehe auch Bank Charter Act 1844 .
• Panik von 1857 : eine weitreichende Wirtschaftskrise in den USA mit Bankenpleiten. Die Weltwirtschaft war in den 1850er Jahren bereits stärker vernetzt , was die Panik von 1857 zur ersten weltweiten Wirtschaftskrise machte. ^{[ 59 ]}
• Panik von 1866 : die Overend-Gurney-Krise (hauptsächlich britisch).
• Schwarzer Freitag (1869) : auch bekannt als Goldpanik von 1869.
• Panik von 1873 : eine weitverbreitete wirtschaftliche Rezession in den USA mit Bankenpleiten, damals bekannt als die fünfjährige Große Depression und heute als die Lange Depression .
• Panik von 1884 : eine Panik in den Vereinigten Staaten, deren Zentrum in den New Yorker Banken lag.
• Panik von 1890 : auch bekannt als Baring-Krise; Beinahe-Zusammenbruch einer großen Londoner Bank führte zu entsprechenden Finanzkrisen in Südamerika.
• Panik von 1893 : Eine Panik in den Vereinigten Staaten, gekennzeichnet durch den Zusammenbruch des übermäßigen Eisenbahnbaus und die wackelige Eisenbahnfinanzierung, die eine Reihe von Bankenpleiten auslöste.
• Australische Bankenkrise von 1893 .
• Panic of 1896: an acute economic depression in the United States precipitated by a drop in silver reserves and market concerns on the effects it would have on the gold standard.

• Panic of 1901: limited to crashing of the New York Stock Exchange.
• Panic of 1907: pervasive USA economic recession with bank failures.
• Panic of 1910–1911.
• 1910: Shanghai rubber stock market crisis.
• 1914: The Great Financial Crisis (see Aldrich-Vreeland Act).^[60]
• Wall Street crash of 1929, followed by the Great Depression: the largest and most important economic depression in the 20th century.
• 1937–1938: an economic downturn that occurred during the Great Depression.
• 1973: 1973 oil crisis – oil prices soared, causing the 1973–1974 stock market crash.
• Secondary banking crisis of 1973–1975: United Kingdom.

  

• 1980s: Latin American debt crisis – beginning in Mexico in 1982 with the Mexican Weekend.
• 1980s-1990: Savings and loan crisis.
• 1983: Israel bank stock crisis
• 1987: Black Monday (1987) – the largest one-day percentage decline in stock market history.
• 1988–1992 Norwegian banking crisis.
• 1989–1991: United States Savings and Loan crisis.
• 1990: Japanese asset price bubble collapsed.
• Early 1990s: Scandinavian banking crisis, Swedish banking crisis, Finnish banking crisis of 1990s.
• Early 1990s recession.
• 1991: 1991 Indian economic crisis.
• 1992–1993: Black Wednesday – speculative attacks on currencies in the European Exchange Rate Mechanism.
• 1994–1995: Economic crisis in Mexico – speculative attack and default on Mexican debt.
• 1997–1998: 1997 Asian financial crisis – devaluations and banking crises across Asia.
• 1998: Russian financial crisis.

• 2000–2001: 2001 Turkish economic crisis
• 2000: Early 2000s recession
• 1999–2002: Argentine economic crisis
• 2001: Bursting of dot-com bubble
• 2006: Saudi stock market crash
• 2007–2008: 2008 financial crisis
• 2008–2011: Icelandic financial crisis
• 2008–2014: Spanish financial crisis
• 2009–2010: European debt crisis
• 2010–2018: Greek government-debt crisis
• 2013–: Ongoing Venezuelan economic crisis
• 2014: 2014 Brazilian economic crisis
• 2014–2016: Russian financial crisis
• 2018–: Ongoing Turkish currency and debt crisis
• 2019–2024: Sri Lankan currency and debt crisis
• 2019–: Ongoing Lebanese liquidity crisis
• 2020: 2020 stock market crash (especially Black Monday and Black Thursday)
• 2022: Russian financial crisis
• 2022–: Ongoing Pakistani currency and debt crisis
• 2024- Ongoing Iranian energy and economic crisis

Specific:

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