Geldschöpfung

Geldschöpfung , auch Geldemission genannt , ist der Prozess, durch den die Geldmenge eines Landes oder einer Wirtschaftsregion erhöht wird. In den meisten modernen Volkswirtschaften schaffen sowohl Zentralbanken als auch Geschäftsbanken Geld. Zentralbanken emittieren Geld als Verbindlichkeit, typischerweise als Reserveeinlagen bezeichnet, die nur von Kontoinhabern bei der Zentralbank genutzt werden können. Diese Kontoinhaber sind in der Regel große Geschäftsbanken und ausländische Zentralbanken. ^{[ 1 ]}

Zentralbanken können die Menge der Reserveeinlagen direkt erhöhen, indem sie Kredite an Kontoinhaber vergeben, Vermögenswerte von Kontoinhabern erwerben oder einen Vermögenswert (z. B. einen abgegrenzten Vermögenswert) erfassen und dadurch die Verbindlichkeiten direkt erhöhen. Der Großteil der Geldmenge, die die Öffentlichkeit für Transaktionen nutzt , wird jedoch vom Geschäftsbankensystem in Form von Geschäftsbankeinlagen geschaffen. Von Geschäftsbanken vergebene Bankkredite erhöhen die Menge der Bankeinlagen. ^{[ 1 ]}

Geldschöpfung entsteht, wenn das von Banken vergebene Kreditvolumen im Verhältnis zur Rückzahlung und zum Ausfall bestehender Kredite steigt. Staatliche Stellen, darunter Zentralbanken und andere Bankenaufsichtsbehörden, können verschiedene Maßnahmen ergreifen – hauptsächlich die Festlegung kurzfristiger Zinssätze –, um die Höhe der von Geschäftsbanken geschaffenen Bankeinlagen zu beeinflussen. ^{[ 2 ]}

Die Währungsbehörde eines Landes – in der Regel die Zentralbank – beeinflusst die Wirtschaft, indem sie Verbindlichkeiten in ihrer Bilanz schafft und tilgt, um die für Transaktionen und Einkommenserzielung verfügbare Geldmenge zu verändern. Die Politik, die festlegt, wie die Zentralbank ihre Bilanz verändert, um die für Bankentransaktionen verfügbare Geldmenge in der Wirtschaft zu verringern oder zu erhöhen, wird als Geldpolitik bezeichnet.

Ist die Zentralbank gesetzlich verpflichtet, das Preis- oder Beschäftigungsniveau in der Wirtschaft aufrechtzuerhalten, kann die Geldpolitik in Zeiten hoher Inflation eine Reduzierung der Geldmenge umfassen, um die Arbeitslosigkeit zu erhöhen. Man erhofft sich dadurch auch einen Rückgang der Ausgaben für Güter und Dienstleistungen mit steigenden Preisen. ^{[ 3 ] [ 4 ] [ 5 ]} Die Geldpolitik beeinflusst direkt die Verfügbarkeit und die Kosten von Bankeinlagen in der Wirtschaft, ^{[ 6 ]} was wiederum Auswirkungen auf Investitionen, Aktienkurse, privaten Konsum , Geldnachfrage und die gesamte Wirtschaftstätigkeit hat. ^{[ 7 ]} Der Wechselkurs eines Landes beeinflusst den Wert seiner Nettoexporte .

In den meisten Industrieländern verfolgen die Zentralbanken bei ihrer Geldpolitik ein Inflationsziel ^{[ 8 ]} , während die Zentralbanken der meisten Entwicklungsländer ein System fester Wechselkurse anstreben ^{[ 9 ]} . Zentralbanken sind – bis auf wenige Ausnahmen – in fast allen Ländern der Welt vertreten. Es gibt auch Staatengruppen, für die eine einzige Institution als Zentralbank fungiert, wie beispielsweise die Organisation Zentralafrikanischer Staaten mit ihrer gemeinsamen Zentralbank (der Zentralafrikanischen Staatsbank ) oder Währungsunionen wie die Eurozone . In der Eurozone behalten die Mitgliedstaaten zwar ihre jeweiligen Zentralbanken, unterstehen aber den Richtlinien einer zentralen Institution, der Europäischen Zentralbank .

Zentralbanken betreiben Geldpolitik, indem sie den Zinssatz für Einlagen festlegen, direkt Vermögenswerte kaufen oder verkaufen, um die Höhe der Einlagen in ihrer Bilanz zu verändern, oder indem sie dem Markt durch Reden und schriftliche Mitteilungen ihre Absicht signalisieren, den Zinssatz für Einlagen zu ändern oder künftig Vermögenswerte zu kaufen oder zu verkaufen. ^{[ 10 ]}

Die Senkung der Zinssätze durch Reduzierung der Zinszahlungen auf Zentralbankverbindlichkeiten oder durch den Ankauf von Vermögenswerten wie Bankkrediten und Staatsanleihen zu höheren Preisen (was zu einer Erhöhung der Bankreserven im Zentralbankregister führt) wird als geldpolitische Expansion oder Lockerung bezeichnet . Im Gegensatz dazu wird die Erhöhung der Zinssätze durch höhere Zinszahlungen auf Zentralbankverbindlichkeiten als geldpolitische Kontraktion oder Straffung bezeichnet (was zu einer Verringerung der Bankreserven im Zentralbankregister führt). Ein außergewöhnlicher Prozess der geldpolitischen Lockerung (das Halten niedriger Zinssätze) wird als quantitative Lockerung bezeichnet . Dabei kauft die Zentralbank über einen längeren Zeitraum große Mengen an Vermögenswerten zu hohen Preisen auf.

Der Begriff „Geldmenge“ bezeichnet üblicherweise die gesamten sicheren Finanzanlagen , die Haushalte und Unternehmen für Zahlungen oder als kurzfristige Investitionen nutzen können. ^{[ 11 ]} Die Geldmenge wird mithilfe sogenannter „ Geldmengenaggregate “ gemessen, die anhand ihrer jeweiligen Liquidität definiert werden . In den Vereinigten Staaten beispielsweise:

• M0 : Die Summe aller physischen Währungen, einschließlich Münzen. Am Beispiel des US-Dollars: M0 = Federal Reserve Notes + US-Banknoten + Münzen . Es ist unerheblich, ob die Währung innerhalb oder außerhalb des privaten Bankensystems als Reserve gehalten wird.
• M1 : Der Gesamtbetrag von M0 (Bargeld/Münzen) außerhalb des privaten Bankensystems zuzüglich des Betrags der Sichteinlagen , Reiseschecks und anderer Sichteinlagen .
• M2 : M1 + die meisten Sparkonten , Geldmarktkonten , Geldmarktfonds für Privatanleger und Festgeldanlagen mit geringem Nennwert ( Einlagenzertifikate unter 100.000 US-Dollar).

In den meisten Ländern ist die Zentralbank, das Finanzministerium oder eine andere zuständige staatliche Behörde befugt, neues physisches Geld zu prägen, üblicherweise in Form von Münzen oder Banknoten. Während der Wert der wichtigsten Währungen einst durch den Goldstandard gedeckt war , führte das Ende des Bretton-Woods-Systems im Jahr 1971 dazu, dass alle wichtigen Währungen zu Fiatgeld wurden – gedeckt durch eine gegenseitige Wertvereinbarung und nicht mehr durch einen Rohstoff .

Zur Verhinderung von Geldfälschung werden verschiedene Maßnahmen ergriffen , darunter die Verwendung von Seriennummern auf Banknoten und die Prägung von Münzen aus einer Legierung , die ihrem Nennwert entspricht oder diesen übersteigt. Währungen können aus verschiedenen Gründen außer Kurs gesetzt werden, beispielsweise wegen Wertverlusts im Laufe der Zeit durch Inflation, einer Währungsreform aufgrund von Hyperinflation oder ihrer Ablösung als gesetzliches Zahlungsmittel durch eine andere Währung. Die währungsausgebende Behörde arbeitet in der Regel mit Geschäftsbanken zusammen, um neu geprägte Banknoten in Umlauf zu bringen und abgenutzte Banknoten zur Vernichtung einzusammeln, wodurch die Seriennummern für neue Banknoten wiederverwendet werden können. ^{[ 12 ]}

In modernen Volkswirtschaften macht physisches Bargeld nur einen Bruchteil der gesamten Geldmenge aus . ^{[ Anmerkung 1 ]} Im Vereinigten Königreich übersteigen die Bruttobankeinlagen das von der Zentralbank ausgegebene Bargeld um mehr als das 30-Fache. In den Vereinigten Staaten, deren Währung überwiegend für legale und illegale internationale Transaktionen verwendet wird, liegt dieses Verhältnis mit 8 zu 1 niedriger . ^{[ 3 ]}

Die Monetarisierung von Schulden ist ein Begriff, der die Geldschöpfung durch Zentralbanken zur Verwendung durch staatliche Finanzbehörden, wie beispielsweise das US-Finanzministerium, beschreibt. In vielen Staaten, wie etwa Großbritannien, werden alle Staatsausgaben stets durch Geldschöpfung der Zentralbank finanziert. ^{[ 13 ]} Das Konzept der Monetarisierung von Schulden beruht häufig auf einem Missverständnis moderner Finanzsysteme im Vergleich zu Systemen mit festen Wechselkursen wie dem Goldstandard.

Historisch gesehen war in Finanzsystemen mit festen Wechselkursen die Geldschöpfung durch die Zentralbank direkt für staatliche Ausgaben in vielen Ländern gesetzlich verboten. ^{[ 14 ]} In modernen Finanzsystemen arbeiten Zentralbanken und Finanzbehörden jedoch eng zusammen, um die Zinssätze und die wirtschaftliche Stabilität zu steuern. Dies beinhaltet die Schaffung und Vernichtung von Einlagen im Zentralbankbuch, um die Abwicklung von Transaktionen zu gewährleisten und sicherzustellen, dass die kurzfristigen Zinssätze festgelegte Zielwerte nicht überschreiten.

In der Eurozone verbietet Artikel 123 des Vertrags von Lissabon der Europäischen Zentralbank ausdrücklich die Finanzierung öffentlicher Einrichtungen und staatlicher Regierungen. ^{[ 15 ]} In Japan kauft die Zentralbank „routinemäßig“ etwa 70 % der monatlich emittierten Staatsschulden auf ^{[ 16 ]} und besaß im Oktober 2018 Staatsanleihen im Wert von rund 440 Billionen Yen (ca. 4 Billionen US-Dollar) ^{[ Anmerkung 2 ]} , was über 40 % aller ausstehenden Staatsanleihen entspricht. ^{[ 17 ]}

In den Vereinigten Staaten erlaubte der Federal Reserve Act von 1913 den Bundesbanken , kurzfristige Wertpapiere direkt vom Finanzministerium zu erwerben, um ihre Liquiditätsmanagement -Operationen zu erleichtern. Der Banking Act von 1935 untersagte der Zentralbank den direkten Kauf von Staatsanleihen und erlaubte deren An- und Verkauf nur noch „am offenen Markt“. 1942, während des Krieges , änderte der Kongress die Bestimmungen des Banking Act, um den Bundesbanken den Kauf von Staatsschulden zu gestatten, wobei der Gesamtbetrag, den sie halten durften, 5 Milliarden US-Dollar nicht übersteigen durfte. Nach dem Krieg wurde diese Ausnahmeregelung mit zeitlichen Beschränkungen verlängert und lief im Juni 1981 aus. ^{[ 18 ]} Heute sind Primärhändler in den Vereinigten Staaten verpflichtet, alle Staatsanleihen in Auktionen zu erwerben, und die US-Zentralbank schafft die zur Abwicklung der Auktionstransaktion erforderliche Menge an Reserveeinlagen.

Zentralbanken können Vermögenswerte am Markt kaufen oder verkaufen; dies wird als Offenmarktgeschäft bezeichnet. Wenn eine Zentralbank Vermögenswerte von Marktteilnehmern, wie beispielsweise Geschäftsbanken mit Konten bei der Zentralbank, erwirbt, werden den Konten der Geschäftsbanken Reserveeinlagen gutgeschrieben und das Eigentum an den Vermögenswerten auf die Zentralbank übertragen. Auf diese Weise kann die Zentralbank die Höhe der Reserveeinlagen im Finanzsystem steuern, indem sie Finanzanlagen wie Anleihen gegen Reserveeinlagen tauscht. In den Vereinigten Staaten beispielsweise kauft die für die Durchführung von Käufen und Verkäufen zuständige Stelle der Federal Reserve (der Open Market Trading Desk der New Yorker Fed) bei einem dauerhaften Wertpapierkauf geeignete Wertpapiere von Primärhändlern zu Preisen, die in einer wettbewerbsorientierten Auktion ermittelt werden. Die Federal Reserve bezahlt diese Wertpapiere, indem sie den Reservekonten der Korrespondenzbanken der Primärhändler gutschreibt. (Die Korrespondenzbanken wiederum schreiben den Betrag den Bankkonten der Händler gut.) Auf diese Weise führt der Offenmarktkauf zu einer Erhöhung der Reserveguthaben. ^{[ 19 ]}

Umgekehrt verringern Verkäufe von Vermögenswerten durch die US-Zentralbank die Reserveguthaben, wodurch die im Finanzsystem verfügbare Geldmenge für die Abwicklung von Transaktionen zwischen den Mitgliedsbanken sinkt. Zentralbanken nutzen zudem kurzfristige Verträge, um Vermögenswerte zu verkaufen und später zurückzukaufen und so ihre kurzfristigen Reserveguthaben zu steuern. Diese Verträge, bekannt als Repogeschäfte (Rückkaufgeschäfte), sind kurzfristige (oftmals über Nacht laufende) Geschäfte, die so lange verlängert werden, bis ein gewünschtes Ergebnis im Finanzsystem erreicht ist. Die von Zentralbanken durchgeführten Operationen können entweder kurzfristige Ziele oder langfristige Faktoren wie die Aufrechterhaltung der Finanzstabilität oder die Sicherung eines Mindest- bzw. Höchstzinssatzes für Reserveeinlagen berücksichtigen.

Historische Erklärungen der Geldschöpfung konzentrierten sich oft auf das Konzept des Geldschöpfungsmultiplikators. Dabei wurden Reserveeinlagen oder ein zugrunde liegender Rohstoff wie Gold durch die Kreditvergabe der Banken an diese Einlagen oder Goldbestände bis zu einer durch die Mindestreservepflicht für Geldverleiher festgelegten Höchstgrenze multipliziert. Die gesamte Geldmenge war somit eine Funktion der Mindestreservepflicht. Viele Staaten kennen heute jedoch keine Mindestreservepflicht mehr. Der Geldschöpfungsmultiplikator hat daher als Erklärungsinstrument für den Geldschöpfungsprozess weitgehend an Bedeutung verloren.

Wenn Geschäftsbanken heute Kredite vergeben, erhöhen sie die Menge der Bankeinlagen in der Wirtschaft. ^{[ 20 ]} Das Bankensystem kann die Geldmenge eines Landes weit über die von der Zentralbank geschaffenen Reserveeinlagen hinaus ausdehnen. Das bedeutet, dass entgegen der landläufigen Meinung der größte Teil des Geldes nicht von Zentralbanken geschaffen wird. ^{[ 21 ] [ 22 ]} Manche argumentieren, dass die Kredithöhe der Banken durch ihre Eigenkapitalquoten und, in Ländern mit Mindestreservepflicht , durch die Mindestreserven begrenzt ist.

Das Bankkapital, das zur Berechnung der Eigenkapitalquote herangezogen wird, besteht aus den Aktiva in der Bankbilanz, die die Passiva übersteigen. Die Werte werden durch regulatorische Vorgaben, wie beispielsweise den internationalen Bankenregulierungsrahmen Basel III, weiter präzisiert. Banken schaffen Kapital, indem sie Kredite vergeben (Aktiva) und Passiva tilgen, was bei der Rückzahlung von Krediten geschieht. Dieser Prozess erhöht das Eigenkapital der Banken und ermöglicht es ihnen, Einlagenverbindlichkeiten (Geld) für den Eigengebrauch zu schaffen. Auf diese Weise schaffen und steuern Banken ihr eigenes Kapitalniveau. Da die Bewertung von Aktiva und Passiva durch Rechnungslegungsgrundsätze definiert wird, ist das Bankkapital ein subjektives Maß, das nach Ansicht vieler manipulierbar ist und sich daher möglicherweise nicht zur Regulierung der Geldschöpfung eignet.

Die Mindestreservepflicht verpflichtet Geschäftsbanken, einen festgelegten Mindestprozentsatz ihrer Einlagen bei der Zentralbank zu halten. Länder ohne Mindestreservepflicht sind beispielsweise die USA, Großbritannien, Australien, Kanada und Neuseeland. Dort unterliegt die Kreditvergabe der Banken im Wesentlichen der Anzahl der Kreditnehmer, die bereit sind, Kreditverträge abzuschließen.

Während Zentralbanken die Ausgabe von physischem Bargeld direkt steuern können, ist die Frage, inwieweit sie auch größere Geldmengenaggregate wie M2 indirekt durch die Kontrolle der Geldschöpfung von Geschäftsbanken beeinflussen können, umstrittener. ^{[ 23 ]} Laut der in makroökonomischen Lehrbüchern häufig zitierten Geldmultiplikatortheorie kontrolliert die Zentralbank den Geldmultiplikator, da sie Mindestreserveanforderungen festlegen und somit über diesen Mechanismus auch die von Geschäftsbanken geschaffene Geldmenge steuern kann. ^{[ 23 ] [ 24 ]} Die meisten Zentralbanken in Industrieländern stützen sich jedoch nicht mehr auf diese Theorie und gestalten ihre Geldpolitik nicht mehr über Mindestreserveanforderungen. ^{[ 23 ]}

Benjamin Friedman erklärt in seinem Kapitel über die Geldmenge im „New Palgrave Dictionary of Economics“ , dass die Darstellung des Geldmultiplikators eine vereinfachte Kurzform eines komplexeren Gleichgewichts von Angebot und Nachfrage auf den Märkten für Reserven ( Geld außerhalb des Marktes ) und Geld im Markt darstellt. Friedman fügt hinzu, dass diese Vereinfachung je nach Stärke der relevanten Zinselastizitäten, dem Ausmaß der Zinsschwankungen und den vielen anderen beteiligten Faktoren gut oder schlecht funktioniert. ^{[ 3 ]} David Romer merkt in seinem Lehrbuch „Advanced Macroeconomics “ an , dass es für Zentralbanken schwierig ist, große Geldmengenaggregate wie M2 zu kontrollieren. ^{[ 25 ] : 607–608}

Die in den 1970er und 1980er Jahren vorherrschende monetaristische Theorie argumentierte, dass sich die Zentralbank auf die Steuerung der Geldmenge durch geldpolitische Maßnahmen konzentrieren sollte. ^{[ 26 ]} Diese Strategie erwies sich jedoch für Zentralbanken wie die US-amerikanische Federal Reserve, die sie erprobten, als wenig erfolgreich und wurde nach einigen Jahren aufgegeben. Stattdessen konzentrierten sich die Zentralbanken darauf, die Zinssätze zu steuern, um ihre geldpolitischen Ziele zu erreichen, anstatt die Geldmenge konstant zu halten, um das Geldmengenwachstum zu lenken. ^{[ 27 ] : 464–465.} Zinssätze beeinflussen die Kreditvergabe von Geschäftsbanken indirekt, sodass die durch den Geldschöpfungsmultiplikator implizierte Obergrenze in der Praxis keine Einschränkung der Geldschöpfung darstellt. ^{[ 28 ]} Durch die Festlegung der Zinssätze beeinflussen Zentralbanken die Geldmenge, steuern sie aber nicht. ^{[ 20 ] [ Anmerkung 3 ]}

Die Theorie der fraktionellen Reservehaltung , nach der die Geldmenge durch den Geldschöpfungsmultiplikator begrenzt ist , wurde seit der Finanzkrise von 2008 verworfen . Es wurde festgestellt, dass Bankreserven kein limitierender Faktor sind, da die Zentralbanken mehr Reserven bereitstellen als nötig (Überschussreserven). ^{[ 29 ]} Ökonomen und Banker verstehen heute, dass die Geldmenge im Umlauf nur durch die Kreditnachfrage begrenzt ist. ^{[ 30 ] [ 31 ] [ 20 ]}

Die von Joseph Schumpeter begründete Kredittheorie des Geldes betont die zentrale Rolle der Banken als Schöpfer und Allokatoren der Geldmenge und unterscheidet zwischen „produktiver Kreditschöpfung“ (die auch bei Vollbeschäftigung und technologischem Fortschritt ein nicht-inflationäres Wirtschaftswachstum ermöglicht) und „unproduktiver Kreditschöpfung“ (die zu Inflation, entweder auf Verbraucher- oder Vermögenspreisebene , führt ). ^{[ 32 ]}

Das Modell der durch Zentralbankmaßnahmen (wie etwa „geldpolitische Lockerung“) stimulierten Kreditvergabe wurde von neokeynesianischen ^{[ 33 ]} und postkeynesianischen Analysen ^{[ 34 ] [ 35 ]} sowie von Zentralbanken selbst abgelehnt. ^{[ 36 ] [ 37 ] [ Anmerkung 4 ]} Das Hauptargument der abweichenden Analysen lautet, dass jede Bilanzausweitung einer Bank (z. B. durch einen neuen Kredit), die dazu führt, dass die Bank die erforderlichen Reserven nicht mehr aufbringen kann, die zu erwartende Rendite des Kredits aufgrund der zusätzlichen Kosten für die Einhaltung der Quoten beeinträchtigen kann – dies beeinträchtigt jedoch nicht die Fähigkeit der Bank, den Kredit überhaupt zu vergeben. Banken vergeben zunächst Kredite und decken dann ihre Reservequoten ab: Die Entscheidung, ob ein Kredit vergeben wird oder nicht, ist im Allgemeinen unabhängig von ihren Reserven bei der Zentralbank oder ihren Kundeneinlagen; Banken verleihen ohnehin keine Einlagen oder Reserven. Banken vergeben Kredite auf der Grundlage von Kreditvergabekriterien, wie beispielsweise der Situation des Kundenunternehmens, den Erfolgsaussichten des Kredits und/oder der allgemeinen Wirtschaftslage. ^{[ 38 ] [ 39 ] [ 40 ]}

• Kommissariatsnotizen
• Rohstoffgeld
• Endogenes Geld
• Demurrage Währung
• Fiskalpolitik
• Friedmans k-Prozent-Regel
• Funktionale Finanzen
• Globale Verschuldung
• Geschichte des Bankwesens
• Geldwirtschaft
• Währungsreform
• Währungssouveränität
• Währungssystem
• Positive Money – eine britische Non-Profit-Organisation, die sich dafür einsetzt, dass die Geldschöpfung vom Staat zum Wohle der Allgemeinheit erfolgt.
• Seigniorage
• Das Ende der Alchemie – ein Buch von Mervyn King , das die Geldschöpfung als eine finanzielle Form der Alchemie darstellt.
• Das Zeitalter der Schuldenblasen – ein Buch aus dem Jahr 2024 über den Geldschöpfungsprozess
• Die Prinzen des Yen – ein Buch von Richard Werner über die verlorenen Jahrzehnte Japans

• Asmundson, Irena; Oner, Ceyda (September 2012). „Was ist Geld?“ (PDF) . Finanzen & Entwicklung . IWF . Abgerufen am 8. März 2018 .
• Historische Statistiken der Federal Reserve (11. Juni 2009) , archiviert am 5. Juni 2009 im Internet Archive (Wayback Machine) .
• Hegeland, Hugo (1970) [1954]. Multiplikatortheorie (7. Aufl.). Harvard University Press. ISBN 978-0678001622Die
• Mankiw, N. Gregory (2012). Makroökonomie (8. Aufl.). Worth. S.  81–107 . ISBN 978-1429240024Die

• „ Die Rolle des Zentralbankgeldes in Zahlungssystemen “, Bank für Internationalen Zahlungsausgleich , August 2003
• Mitchell, William (2009) „ Defizitfinanzierung 101: Teil 1 “; „ Teil 2 “; „ Teil 3 “