Investmentbanking

Investmentbanking ist eine beratungsbasierte Finanzdienstleistung, die sich primär an Unternehmen, Regierungen und institutionelle Anleger richtet. Traditionell mit der Unternehmensfinanzierung verbunden , unterstützt eine Investmentbank die Kapitalbeschaffung durch die Übernahme von Emissionsgarantien oder die Emission von Fremd- oder Eigenkapitalpapieren im Auftrag des Kunden . Investmentbanken bieten auch Dienstleistungen für Unternehmen an, die an Fusionen und Übernahmen (M&A) beteiligt sind. Diese Dienstleistungen umfassen Market-Making , den Handel mit Derivaten und Aktien , FICC-Dienstleistungen ( Festverzinsliche Wertpapiere , Währungen und Rohstoffe ) sowie Research (makroökonomische, Kredit- oder Aktienanalyse). Die meisten Investmentbanken unterhalten neben ihren Investment-Research -Abteilungen auch Prime-Brokerage- und Vermögensverwaltungsabteilungen . Die Branche ist in die Bereiche „Bulge Bracket“ (große Banken), „Middle Market“ (mittelständische Unternehmen) und „Boutique Market“ (spezialisierte Unternehmen) unterteilt .

Im Gegensatz zu Geschäftsbanken und Privatkundenbanken nehmen Investmentbanken keine Einlagen entgegen. Ihr Umsatzmodell basiert hauptsächlich auf Gebühren für die Transaktionsberatung, anders als bei Geschäftsbanken. Von der Verabschiedung des Glass-Steagall-Gesetzes im Jahr 1933 bis zu dessen Aufhebung durch das Gramm-Leach-Bliley-Gesetz im Jahr 1999 hielten die Vereinigten Staaten an einer Trennung zwischen Investmentbanking und Geschäftsbanken fest. Andere Industrieländer, darunter die G7- Staaten, haben diese Trennung historisch gesehen nicht praktiziert. Als Teil des Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act von 2010 ( Dodd-Frank-Gesetz von 2010 ) fordert die Volcker-Regel eine gewisse institutionelle Trennung von Investmentbanking-Dienstleistungen und Geschäftsbankdienstleistungen. ^{[ 1 ]}

Alle Aktivitäten im Investmentbanking werden entweder der „Verkaufsseite“ oder der „Käuferseite“ zugeordnet. Die „ Verkaufsseite “ umfasst den Handel mit Wertpapieren gegen Bargeld oder andere Wertpapiere (z. B. Transaktionsabwicklung, Market-Making) oder die Vermarktung von Wertpapieren (z. B. Emissionsbegleitung, Research usw.). Die „ Käuferseite “ umfasst die Beratung von Institutionen, die Investmentdienstleistungen in Anspruch nehmen. Private-Equity- Fonds, Investmentfonds , Lebensversicherungsgesellschaften , Unit Trusts und Hedgefonds sind die gängigsten Arten von Käufern .

Eine Investmentbank kann auch in private und öffentliche Bereiche unterteilt werden, die durch eine Trennwand voneinander abgegrenzt sind, um Informationsaustausch zu verhindern. Die privaten Bereiche der Bank befassen sich mit vertraulichen Insiderinformationen , die nicht öffentlich zugänglich gemacht werden dürfen, während die öffentlichen Bereiche, wie beispielsweise die Aktienanalyse, mit öffentlich zugänglichen Informationen arbeiten. Ein Berater, der in den Vereinigten Staaten Investmentbanking-Dienstleistungen anbietet, muss ein zugelassener Broker-Dealer sein und unterliegt der Regulierung durch die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (SEC) und die Finanzaufsichtsbehörde (FINRA). ^{[ 2 ]}

Die Niederländische Ostindien-Kompanie war das erste Unternehmen , das Anleihen und Aktien an die breite Öffentlichkeit ausgab . Sie war auch das erste börsennotierte Unternehmen überhaupt . ^{[ 3 ] [ 4 ]}

Das Investmentbanking hat sich im Laufe der Jahre gewandelt. Es begann als Partnerschaftsgesellschaft mit Fokus auf die Emission von Wertpapieren, d. h. Börsengänge (IPOs) und Sekundärmarktplatzierungen , Brokerage sowie Fusionen und Übernahmen, und entwickelte sich zu einem umfassenden Dienstleistungsangebot , das Wertpapieranalysen , Eigenhandel und Vermögensverwaltung umfasst . ^{[ 5 ]} Im 21. Jahrhundert spiegeln die SEC-Einreichungen der großen unabhängigen Investmentbanken wie Goldman Sachs und Morgan Stanley drei Produktsegmente wider:

1. Investmentbanking (Fusionen und Übernahmen, Beratungsdienstleistungen und Wertpapieremission),
2. Vermögensverwaltung (gesponserte Investmentfonds) und
3. Handel und Eigenanlagen (Broker-Dealer-Aktivitäten, einschließlich Eigenhandel („Dealer“-Transaktionen) und Brokerage-Handel („Broker“-Transaktionen)). ^{[ 6 ]}

In den Vereinigten Staaten wurden Geschäftsbanken und Investmentbanken durch den Glass-Steagall Act getrennt , der 1999 aufgehoben wurde. Die Aufhebung führte zu einem Anstieg von Universalbanken mit einem noch breiteren Leistungsspektrum. Viele große Geschäftsbanken haben daher durch Übernahmen und Neueinstellungen Investmentbanking-Abteilungen aufgebaut. Zu den namhaften Full-Service-Investmentbanken mit einer bedeutenden Investmentbanking-Abteilung (IBD) gehören JPMorgan Chase , Bank of America , Citigroup , Deutsche Bank , UBS (übernommen von Credit Suisse ) und Barclays .

Nach der Finanzkrise von 2008 und dem anschließenden Erlass des Dodd-Frank Act von 2010 wurden bestimmte Investmentbanking-Aktivitäten durch Regulierungen eingeschränkt, insbesondere durch die Beschränkungen des Eigenhandels gemäß der Volcker-Regel. ^{[ 7 ]}

Der Anteil des traditionellen Wertpapieremissionsgeschäfts am Gesamtumsatz ist gesunken. Bereits 1960 stammten 70 % der Einnahmen von Merrill Lynch aus Transaktionsprovisionen, während der Anteil des traditionellen Investmentbankings bei 5 % lag. Merrill Lynch war jedoch ein relativ auf Privatkunden ausgerichtetes Unternehmen mit einem großen Brokernetzwerk. ^{[ 7 ]}

Das Investmentbanking gliedert sich in Front- , Middle- und Backoffice- Aktivitäten. Während große Investmentbanken alle Geschäftsbereiche abdecken – sowohl Sell-Side als auch Buy-Side –, konzentrieren sich kleinere Sell-Side-Beratungsunternehmen wie Boutique-Investmentbanken und kleinere Brokerhäuser auf Nischensegmente innerhalb des Investmentbankings bzw. auf Vertrieb/Handel/Research.

Beispielsweise erwarb Evercore (NYSE:EVR) im Jahr 2014 ISI International Strategy & Investment (ISI), um seine Einnahmen im Bereich des forschungsbasierten Aktienhandels zu steigern. ^{[ 8 ]}

Investmentbanken bieten Dienstleistungen sowohl Unternehmen, die Wertpapiere emittieren, als auch Anlegern, die Wertpapiere erwerben. Unternehmen erhalten von Investmentbanken Informationen darüber, wann und wie sie ihre Wertpapiere am freien Markt platzieren können – ein von der SEC streng regulierter Prozess, der Transparenz für die Anleger gewährleisten soll. Daher spielen Investmentbanken eine sehr wichtige Rolle bei der Emission neuer Wertpapiere. ^{[ 7 ] [ 9 ]}

Der Front Office-Bereich wird im Allgemeinen als umsatzgenerierende Funktion beschrieben . Es gibt zwei Hauptbereiche innerhalb des Front Office: Investmentbanking und Kapitalmärkte. ^{[ 10 ]}

• Investmentbanking umfasst die Beratung von Unternehmen bei Fusionen und Übernahmen sowie eine breite Palette von Kapitalbeschaffungsstrategien. ^{[ 11 ]}
• Der Markt ist unterteilt in „Vertrieb und Handel“ (einschließlich „Strukturierung“) und „Forschung“.

Corporate Finance ist der Bereich von Investmentbanken, der Kunden bei der Kapitalbeschaffung an den Kapitalmärkten unterstützt und bei Fusionen und Übernahmen (M&A) berät ; [ 12 ] Transaktionen , ^{bei denen Kapital} für das Unternehmen beschafft wird, umfassen die nebenstehenden. ^{[ 12 ]}

Diese Tätigkeit kann die Zeichnung von Investoren für eine Wertpapieremission, die Koordination mit Bietern oder Verhandlungen mit einem Fusionsziel umfassen. Ein Pitchbook , auch vertrauliches Informationsmemorandum (CIM) genannt, ist ein Dokument, das die relevanten Finanzinformationen, die bisherige Transaktionserfahrung und den Hintergrund des Deal-Teams hervorhebt, um die Bank einem potenziellen M&A-Kunden vorzustellen; ist der Pitch erfolgreich, arrangiert die Bank die Transaktion für den Kunden. ^{[ 13 ]}

Jüngste rechtliche und regulatorische Entwicklungen in den USA werden voraussichtlich die Zusammensetzung der Gruppe von Arrangeuren und Finanzierern verändern, die bereit sind, bestimmte hoch fremdfinanzierte Transaktionen zu arrangieren und zu finanzieren. ^{[ 14 ] [ 15 ]}

Im Auftrag der Bank und ihrer Kunden besteht die Hauptaufgabe einer großen Investmentbank im Kauf und Verkauf von Produkten. ^{[ 16 ]}

Der Begriff „Sales“ bezeichnet den Vertrieb einer Investmentbank. Dessen Hauptaufgabe ist es, institutionelle Anleger und vermögende Privatkunden zu kontaktieren, um ihnen Handelsideen vorzuschlagen (auf Risiko des Käufers ) und Aufträge entgegenzunehmen. Die Vertriebsabteilungen leiten die Aufträge ihrer Kunden dann an die zuständige Bankabteilung weiter, die die Transaktionen bepreist und ausführt oder neue Produkte entwickelt, die den spezifischen Bedürfnissen entsprechen. Der Vertrieb schließt auf die Bedürfnisse seiner Firmenkunden zugeschnittene Geschäfte ab, d. h. die Konditionen sind oft spezifisch. Mit Fokus auf die Kundenbeziehung kann der Vertrieb mit der gesamten Bandbreite an Anlageklassen handeln. (Im Gegensatz dazu unterliegen von Market-Makern ausgehandelte Geschäfte in der Regel Standardkonditionen; beim Market-Making kaufen und verkaufen Händler Finanzprodukte mit dem Ziel, mit jedem Geschäft Gewinn zu erzielen. Siehe auch: Trading Desk .)

Die Strukturierung von Finanzprodukten ist eine relativ neue Tätigkeit, seit Derivate auf den Markt gekommen sind. Hochqualifizierte Mitarbeiter mit ausgeprägten technischen und mathematischen Fähigkeiten arbeiten an der Entwicklung komplexer Finanzprodukte, die typischerweise deutlich höhere Margen und Renditen als die zugrunde liegenden Wertpapiere bieten – die sogenannte „Renditesteigerung“. Im Jahr 2010 gerieten Investmentbanken unter Druck, weil sie komplexe Derivatekontrakte an Kommunen in Europa und den USA verkauften. ^{[ 17 ]}

Strategen beraten sowohl externe als auch interne Kunden zu Strategien, die in verschiedenen Märkten angewendet werden können. Von Derivaten bis hin zu spezifischen Branchen ordnen sie Unternehmen und Branchen in einen quantitativen Rahmen ein und berücksichtigen dabei umfassend das makroökonomische Umfeld. Diese Strategie beeinflusst häufig die Marktstrategie des Unternehmens, die Ausrichtung seiner Eigen- und Fremdkapitalpositionen, die Empfehlungen der Vertriebsmitarbeiter an die Kunden sowie die Entwicklung neuer Produkte durch die Strukturierer .

Banken tragen auch Risiken durch Eigenhandel , der von spezialisierten Händlern ohne Kundenkontakt durchgeführt wird, sowie durch das sogenannte „Eigenkapitalrisiko“ – ein Risiko, das ein Händler eingeht, nachdem er ein Produkt an einen Kunden gekauft oder verkauft hat und sein Gesamtrisiko nicht abgesichert hat. Hierbei und generell streben Banken eine maximale Rentabilität für ein gegebenes Risiko in ihrer Bilanz an. Der FRTB -Rahmen unterstreicht die Unterscheidung zwischen dem „ Handelsbuch “ und dem „ Bankbuch “ – also zwischen Vermögenswerten für den aktiven Handel und solchen, die bis zur Fälligkeit gehalten werden sollen – und die Anforderungen an das Marktrisikokapital unterscheiden sich entsprechend.

Die Notwendigkeit numerischer Fähigkeiten im Vertrieb und Handel hat Arbeitsplätze für promovierte Physiker , Informatiker , Mathematiker und Ingenieure geschaffen , die als quantitative Analysten im „Front Office“ tätig sind .

Die Wertpapieranalyseabteilung prüft Unternehmen und erstellt Berichte über deren Zukunftsaussichten, häufig mit Kauf-, Halte- oder Verkaufsempfehlungen. Investmentbanken beschäftigen in der Regel Sell-Side-Analysten , die verschiedene Branchen abdecken. Ihre Fonds oder Eigenhandelsabteilungen verfügen ebenfalls über Buy-Side-Research. Die Analyse umfasst zudem Kreditrisiko , festverzinsliche Wertpapiere , Makroökonomie und quantitative Analysen . All diese Bereiche werden intern und extern zur Beratung von Kunden genutzt; neben dem Aktienbereich können hierfür separate Gruppen gebildet werden. Die Research-Gruppe(n) erbringen typischerweise eine wichtige Dienstleistung im Bereich Beratung und Strategieentwicklung.

Die Forschungsabteilung kann – je nach den jeweiligen Compliance-Richtlinien der einzelnen Banken – Umsätze generieren oder auch nicht. Ihre Ressourcen dienen dazu, Händler beim Handel, den Vertrieb bei der Entwicklung von Anlageideen für Kunden und Investmentbanker bei der Betreuung ihrer Kunden zu unterstützen. ^{[ 18 ]} Die Forschungsabteilung berät zudem externe Kunden (wie institutionelle Anleger und vermögende Privatkunden) in Anlagefragen, in der Hoffnung, dass diese die vorgeschlagenen Handelsideen über den Vertrieb und Handel der Bank umsetzen und so Umsätze für das Unternehmen generieren.

Da MiFID II Banken verpflichtet, ihre Research-Leistungen in Rechnung zu stellen, entwickelt sich das Geschäftsmodell für Research zunehmend in Richtung Umsatzgenerierung. Externe Rankings von Researchern gewinnen immer mehr an Bedeutung, und Banken haben begonnen, Research-Veröffentlichungen, Kundenkontakte, Kundengespräche usw. zu monetarisieren.

Es besteht ein potenzieller Interessenkonflikt zwischen der Investmentbank und ihren Analysen, da veröffentlichte Analysen die Wertentwicklung eines Wertpapiers (auf den Sekundärmärkten oder bei einem Börsengang) beeinflussen oder die Beziehung zwischen der Bank und ihren Firmenkunden prägen können, und umgekehrt gilt dies auch für wesentliche, nicht-öffentliche Informationen (MNPI), wodurch die Rentabilität der Bank beeinträchtigt wird. ^{[ 19 ]} Siehe auch Chinesische Mauer § Finanzen .

Dieser Bereich der Bank umfasst das Treasury-Management , interne Kontrollen (wie z. B. Risikomanagement) und die interne Unternehmensstrategie.

Die Abteilung Corporate Treasury ist verantwortlich für die Finanzierung, das Kapitalstrukturmanagement und die Überwachung des Liquiditätsrisikos einer Investmentbank; sie ist (mit)verantwortlich für den Rahmen der Verrechnungspreisgestaltung (FTP) der Bank .

Die interne Kontrollabteilung überwacht und analysiert die Kapitalflüsse des Unternehmens. Die Finanzabteilung berät die Geschäftsleitung in zentralen Fragen wie der Kontrolle des globalen Risikos und der Rentabilität und Struktur der verschiedenen Geschäftsbereiche durch spezialisierte Produktkontrollteams am Handelstisch . In den USA und Großbritannien ist der Comptroller (oder Financial Controller) eine leitende Position und berichtet häufig direkt an den Finanzvorstand.

Risikomanagement umfasst die Analyse der Markt- und Kreditrisiken , die eine Investmentbank oder ihre Kunden bei Transaktionen oder Handelsgeschäften in ihre Bilanz aufnehmen.

Das Kreditrisiko im Middle Office konzentriert sich auf Kapitalmarktaktivitäten wie Konsortialkredite , Anleiheemissionen, Restrukturierungen und Leveraged Finance. Diese Bereiche zählen nicht zum Front Office, da sie in der Regel keinen direkten Kundenkontakt haben und vielmehr die Bankfunktionen vor übermäßigen Risiken schützen. Das Marktrisiko ist die Kontrollfunktion für das Marktgeschäft und überprüft Vertriebs- und Handelsaktivitäten mithilfe des VaR-Modells . Weitere Risikogruppen im Middle Office umfassen Länderrisiko, operationelles Risiko und Kontrahentenrisiko, das je nach Bank variieren kann.

Die Front-Office-Risikoteams hingegen sind in umsatzgenerierende Aktivitäten wie Schuldenstrukturierung, Restrukturierung, Konsortialkredite und Verbriefungen für Kunden wie Unternehmen, Regierungen und Hedgefonds involviert. Hierbei sind „Kreditrisikolösungen“ ein zentraler Bestandteil von Kapitalmarkttransaktionen und umfassen Schuldenstrukturierung , Exit-Finanzierung, Kreditänderung, Projektfinanzierung , Leveraged Buy-outs und mitunter auch Portfolioabsicherung. Das „Marktrisikoteam“ bietet Investoren Dienstleistungen in Form von Derivatelösungen, Portfoliomanagement , Portfolioberatung und Risikoberatung an.

Bekannte Risikogruppen finden sich bei JPMorgan Chase , Morgan Stanley , Goldman Sachs und Barclays . JP Morgan IB Risk arbeitet mit dem Investmentbanking zusammen, um Transaktionen durchzuführen und Investoren zu beraten. Die Risikogruppen im Bereich Finanzen & Operation konzentrieren sich hingegen auf Middle-Office-Funktionen, die interne, nicht umsatzgenerierende operative Risikokontrollen umfassen. ^{[ 20 ] [ 21 ] [ 22 ]} Der Credit Default Swap (CDS) beispielsweise ist eine bekannte Lösung zur Absicherung von Kreditrisiken für Kunden, die in den 1990er-Jahren von Blythe Masters bei JP Morgan entwickelt wurde . Die Loan Risk Solutions Group ^{[ 23 ]} innerhalb der Investmentbanking-Sparte von Barclays und die Risk Management and Financing Group ^{[ 24 ]} im Wertpapierbereich von Goldman Sachs sind kundenorientierte Geschäftsbereiche.

Risikomanagementgruppen wie Kreditrisiko, operationelles Risiko, internes Risikokontrollsystem und Rechtsrisiko sind auf interne Geschäftsfunktionen beschränkt – darunter die Analyse von Bilanzrisiken und die Festlegung von Handelslimits –, die unabhängig von Kundenbedürfnissen agieren, obwohl diese Gruppen für die Genehmigung von Transaktionen verantwortlich sein können, die sich direkt auf Kapitalmarktaktivitäten auswirken. Ebenso ist die interne Unternehmensstrategiegruppe , die sich mit Unternehmensführung und Gewinnstrategie befasst, im Gegensatz zu Unternehmensstrategiegruppen, die Kunden beraten, nicht umsatzgenerierend, aber dennoch eine Schlüsselfunktion innerhalb von Investmentbanken.

Diese Liste stellt keine vollständige Übersicht aller Middle-Office-Funktionen innerhalb einer Investmentbank dar, da bestimmte Abteilungen im Front- und Backoffice an internen Funktionen beteiligt sein können. ^{[ 25 ]}

Die Datenprüfung im Backoffice stellt sicher, dass die durchgeführten Transaktionen korrekt sind und veranlasst die erforderlichen Überweisungen. Viele Banken haben diese Prozesse ausgelagert. Dennoch ist das Backoffice ein unverzichtbarer Bestandteil der Bank.

Jede große Investmentbank verfügt über umfangreiche, hauseigene Software , die vom IT-Team entwickelt wird, welches auch für den technischen Support zuständig ist. Die Technologie hat sich in den letzten Jahren stark verändert, da immer mehr Handels- und Vertriebsabteilungen elektronische Verarbeitungsprozesse nutzen. Einige Transaktionen werden zu Absicherungszwecken durch komplexe Algorithmen initiiert .

Die Unternehmen sind für die Einhaltung lokaler und ausländischer Regierungsbestimmungen sowie interner Vorschriften verantwortlich.

• Das globale Transaktionsbanking ist der Geschäftsbereich, der institutionellen Anlegern Cash-Management und Wertpapierdienstleistungen (einschließlich Verwahrung und Wertpapierleihe etc.) anbietet. Das Prime-Brokerage-Geschäft mit Hedgefonds war besonders profitabel, aber auch riskant, wie der Bank Run bei Bear Stearns im Jahr 2008 zeigte.
• Investmentmanagement ist die professionelle Verwaltung verschiedener Wertpapiere ( Aktien , Anleihen usw.) und anderer Vermögenswerte (z. B. Immobilien ) mit dem Ziel, festgelegte Anlageziele zum Nutzen der Anleger zu erreichen. Anleger können Institutionen ( Versicherungen , Pensionsfonds , Unternehmen usw.) oder Privatanleger sein (sowohl direkt über Anlageverträge als auch – häufiger – über Investmentfonds wie z. B. Investmentfonds ). Die Investmentmanagement-Abteilung einer Investmentbank ist in der Regel in separate Bereiche unterteilt, die oft als Vermögensverwaltung und Private-Client-Services bezeichnet werden .
• Merchant Banking kann als „sehr persönliches Banking“ bezeichnet werden; Merchant Banks bieten Kapital im Austausch gegen Anteile statt Kredite und beraten in Management- und Strategiefragen. Der Begriff Merchant Banking wird auch für den Private-Equity-Bereich eines Unternehmens verwendet. ^{[ 26 ]} Aktuelle Beispiele sind Defoe Fournier & Cie. und One Equity Partners von JPMorgan Chase. Die ursprünglichen JP Morgan & Co. , Rothschilds , Barings und Warburgs waren allesamt Merchant Banks. LionTree ist eine unabhängige Investment- und Merchant Bank. Der Begriff „Merchant Bank“ ist im britischen Englisch die Bezeichnung für eine Investmentbank.

Die Investmentbanking-Branche lässt sich in die Kategorien „Bulge Bracket“ (große Banken), „Middle Market“ (mittelständische Unternehmen) und „Boutique Market“ (spezialisierte Unternehmen) unterteilen. Weltweit gibt es verschiedene Branchenverbände , die die Branche durch Lobbyarbeit vertreten , Branchenstandards fördern und Statistiken veröffentlichen. Der International Council of Securities Associations (ICSA) ist ein globaler Dachverband von Branchenverbänden.

In den Vereinigten Staaten ist die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) wahrscheinlich die bedeutendste; allerdings sind mehrere große Investmentbanken Mitglieder der American Bankers Association Securities Association (ABASA), ^{[ 27 ]} während kleinere Investmentbanken Mitglieder der National Investment Banking Association (NIBA) sind.

In Europa wurde 2007 das Europäische Forum der Wertpapierverbände von verschiedenen europäischen Branchenverbänden gegründet. ^{[ 28 ]} Mehrere europäische Branchenverbände (hauptsächlich die London Investment Banking Association und die europäische SIFMA-Tochtergesellschaft) schlossen sich im November 2009 zur Association for Financial Markets in Europe (AFME) zusammen. ^{[ 29 ]}

In der chinesischen Wertpapierbranche ist die Securities Association of China eine Selbstregulierungsorganisation, deren Mitglieder größtenteils Investmentbanken sind.

Die weltweiten Umsätze im Investmentbanking stiegen 2007 das fünfte Jahr in Folge auf einen Rekordwert von 84 Milliarden US-Dollar. Dies entsprach einem Plus von 22 % gegenüber dem Vorjahr und mehr als einer Verdopplung gegenüber 2003. ^{[ 30 ]} Aufgrund ihrer Beteiligungen an US -amerikanischen Subprime- Wertpapieren mussten viele Investmentbanken Verluste hinnehmen. Ende 2012 wurden die weltweiten Umsätze der Investmentbanken auf 240 Milliarden US-Dollar geschätzt, ein Rückgang um etwa ein Drittel gegenüber 2009, da die Unternehmen weniger Geschäfte abschlossen und weniger Handel betrieben. ^{[ 31 ]} Die Unterschiede bei den Gesamtumsätzen sind wahrscheinlich auf unterschiedliche Klassifizierungsmethoden der Investmentbanking-Umsätze zurückzuführen, beispielsweise auf den Abzug der Erträge aus dem Eigenhandel.

Bezogen auf den Gesamtumsatz zeigen die SEC-Einreichungen der großen unabhängigen Investmentbanken in den Vereinigten Staaten, dass das Investmentbanking (definiert als M&A-Beratung und Wertpapieremission) von 1996 bis 2006 nur etwa 15–20 % des Gesamtumsatzes dieser Banken ausmachte. Der Großteil des Umsatzes (in manchen Jahren über 60 %) wurde durch den Handel erzielt, der Maklerprovisionen und Eigenhandel umfasst; der Eigenhandel dürfte einen erheblichen Anteil dieses Umsatzes ausmachen. ^{[ 6 ]}

Die Vereinigten Staaten erwirtschafteten 2009 46 % des weltweiten Umsatzes, gegenüber 56 % im Jahr 1999. Europa (einschließlich Naher Osten und Afrika ) trug etwa ein Drittel bei, während asiatische Länder die verbleibenden 21 % generierten. ^{[ 30 ] : 8} Die Branche konzentriert sich stark auf wenige große Finanzzentren, darunter New York City , die City of London , Frankfurt am Main , Hongkong , Singapur und Tokio . Die meisten der weltweit größten Investmentbanken und ihre Vermögensverwalter haben ihren Hauptsitz in New York und sind auch in anderen Finanzzentren wichtige Akteure. ^{[ 32 ]} Die City of London diente historisch als Drehscheibe für europäische Fusionen und Übernahmen und wickelte häufig die meisten Kapitalbewegungen und Unternehmensumstrukturierungen in der Region ab. ^{[ 33 ] [ 34 ]} Gleichzeitig gewinnen asiatische Städte zunehmend an Bedeutung für die M&A-Aktivitäten.

Laut Schätzungen von International Financial Services London waren Fusionen und Übernahmen (M&A) im Jahrzehnt vor der Finanzkrise 2008 eine Haupteinnahmequelle im Investmentbanking und machten oft 40 % der Gesamteinnahmen aus. Dieser Anteil sank jedoch während und nach der Finanzkrise 2008. [ ^{30 ] : 9} Die Einnahmen aus Aktienemissionen lagen zwischen 30 % und 38 %, die restlichen Einnahmen entfielen auf Anleiheemissionen. ^{[ 30 ] :9}

Die Umsätze wurden durch die Einführung neuer Produkte mit höheren Margen beeinflusst ; diese Innovationen werden jedoch häufig schnell von konkurrierenden Banken kopiert, was die Handelsmargen drückt. Beispielsweise sind Brokergebühren für den Anleihen- und Aktienhandel ein Standardgeschäft, während die Strukturierung und der Handel mit Derivaten höhere Margen aufweisen, da jeder außerbörsliche Vertrag individuell strukturiert werden muss und komplexe Auszahlungs- und Risikoprofile beinhalten kann. Ein Wachstumsbereich sind Private Investments in Public Equity (PIPEs, auch bekannt als Regulation D oder Regulation S). Solche Transaktionen werden privat zwischen Unternehmen und akkreditierten Anlegern ausgehandelt .

Banken erzielten auch Einnahmen durch die Verbriefung von Schulden, insbesondere von Hypothekenschulden vor der Finanzkrise 2008. Investmentbanken befürchten, dass Kreditgeber die Verbriefung intern durchführen, was die Investmentbanken dazu veranlasst, eine vertikale Integration anzustreben , indem sie selbst zu Kreditgebern werden. Dies ist in den Vereinigten Staaten seit der Aufhebung des Glass-Steagall-Gesetzes im Jahr 1999 erlaubt. ^{[ 35 ]}

Laut dem Wall Street Journal waren die zehn größten Investmentbanken im Jahr 2020, gemessen an den gesamten M&A-Beratungsgebühren, die in der folgenden Tabelle aufgeführt sind. ^{[ 36 ]} Viele dieser Firmen gehören entweder zur Kategorie der großen Investmentbanken ( Bulge Bracket ), zum Mittelstand ( Middle Market ) oder sind spezialisierte Boutique-Investmentbanken (unabhängige Investmentbanken mit Beratungsschwerpunkt).

Rang	Unternehmen	Ticker	Gebühren (Mrd. USD)
1.	Goldman Sachs	GS	287.1
2.	Morgan Stanley	MS	252.2
3.	JPMorgan Chase	JPM	208.1
4.	Bank of America Merrill Lynch	BAC	169,9
5.	Rothschild & Co	ROTH	94,6
6.	Citi	C	91,8
7.	Evercore	EVR	90,3
8.	Barclays	BCS	71,7
9.	UBS	UBS	65,9

Die obige Liste stellt lediglich ein Ranking der Beratungssparten (M&A-Beratung, Konsortialkredite, Aktienkapitalmärkte und Fremdkapitalmärkte ) der einzelnen Banken dar und berücksichtigt nicht den in der Regel deutlich größeren Anteil der Einnahmen aus Vertrieb und Handel sowie Vermögensverwaltung . Fusionen und Übernahmen sowie Kapitalmärkte werden auch häufig vom Wall Street Journal und Bloomberg behandelt .

Die Finanzkrise von 2008 führte zum Zusammenbruch mehrerer bedeutender Investmentbanken, darunter die Insolvenz von Lehman Brothers (einer der größten Investmentbanken der Welt) und der überstürzte Verkauf von Merrill Lynch und der deutlich kleineren Bear Stearns an wesentlich größere Banken, wodurch diese faktisch vor dem Bankrott bewahrt wurden. Die gesamte Finanzdienstleistungsbranche, einschließlich zahlreicher Investmentbanken, wurde durch staatliche, steuerfinanzierte Kredite im Rahmen des Troubled Asset Relief Program (TARP) gerettet. Überlebende US-Investmentbanken wie Goldman Sachs und Morgan Stanley wandelten sich in traditionelle Bankholdinggesellschaften um, um die TARP-Hilfen in Anspruch nehmen zu können. ^{[ 38 ]} Ähnliche Situationen gab es weltweit, als Länder ihre Bankenbranche retteten. Zunächst erhielten die Banken einen Teil der 700 Milliarden US-Dollar schweren TARP-Hilfen, die zur Stabilisierung der Wirtschaft und zur Belebung der eingefrorenen Kreditmärkte gedacht waren. ^{[ 39 ]} Schließlich erreichten die Steuergelder für Banken fast 13 Billionen US-Dollar – größtenteils ohne große Kontrolle – ^{[ 40 ]} , die Kreditvergabe stieg nicht an, ^{[ 41 ]} und die Kreditmärkte blieben eingefroren. ^{[ 42 ]}

Die Krise führte zu einer Infragestellung des Geschäftsmodells von Investmentbanken ^{[ 43 ],} das ohne die durch den Glass-Steagall Act auferlegten Regulierungen nicht mehr bestand. Nachdem Robert Rubin , ehemaliger Co-Vorsitzender von Goldman Sachs, der Clinton-Administration beigetreten war und die Banken dereguliert hatte, wurde der bisherige Konservatismus, etablierte Unternehmen zu unterstützen und langfristige Gewinne anzustreben, durch niedrigere Standards und kurzfristige Profitabilität ersetzt. ^{[ 44 ]} Früher besagten die Richtlinien, dass ein Unternehmen, um an die Börse gehen zu dürfen, mindestens fünf Jahre bestehen und drei Jahre in Folge profitabel sein musste. Nach der Deregulierung fielen diese Standards weg, doch Kleinanleger erkannten die Tragweite der Veränderung nicht vollständig. ^{[ 44 ]}

Mehrere ehemalige Topmanager von Goldman Sachs, darunter Henry Paulson und Ed Liddy , bekleideten hohe Regierungsämter und waren für die umstrittene, steuerfinanzierte Bankenrettung verantwortlich . ^{[ 44 ]} Der vom Congressional Oversight Panel veröffentlichte TARP-Bericht kam zu dem Schluss, dass die Rettungsaktion risikoreiches Verhalten begünstigte und die Grundprinzipien der Marktwirtschaft untergrub . ^{[ 45 ]}

Unter Androhung einer Vorladung gab Goldman Sachs bekannt, 12,9 Milliarden US-Dollar an Steuergeldern erhalten zu haben, von denen 4,3 Milliarden US-Dollar an 32 Institutionen, darunter zahlreiche ausländische Banken, Hedgefonds und Pensionskassen, ausgezahlt wurden. ^{[ 46 ]} Im selben Jahr, in dem Goldman Sachs 10 Milliarden US-Dollar an staatlichen Hilfen erhielt, zahlte das Unternehmen auch Boni in Millionenhöhe aus; die Gesamtsumme der ausgezahlten Boni belief sich auf 4,82 Milliarden US-Dollar. ^{[ 47 ] [ 48 ]} Auch Morgan Stanley erhielt 10 Milliarden US-Dollar aus dem TARP-Programm und zahlte Boni in Höhe von 4,475 Milliarden US-Dollar aus. ^{[ 49 ]}

Die Investmentbanking-Branche, einschließlich spezialisierter Investmentbanken, steht aus verschiedenen Gründen in der Kritik. Dazu zählen vermeintliche Interessenkonflikte, überhöhte Vergütungspakete, kartellähnliches oder oligopolistisches Verhalten, die gleichzeitige Beteiligung an Transaktionen und vieles mehr. ^{[ 50 ]} Auch die Intransparenz des Investmentbankings wird kritisiert. ^{[ 51 ]} Der der Branche inhärente Mangel an Transparenz ist jedoch größtenteils auf die Notwendigkeit zurückzuführen, die mit dem Kunden abgeschlossene Geheimhaltungsvereinbarung (NDA) einzuhalten. Die versehentliche Weitergabe vertraulicher Kundendaten kann einer Bank erhebliche finanzielle Verluste verursachen.

Laut Kritikern können zwischen verschiedenen Bereichen einer Bank Interessenkonflikte entstehen, die das Potenzial für Marktmanipulation bergen . Aufsichtsbehörden für Investmentbanking, wie die Financial Conduct Authority (FCA) in Großbritannien und die SEC in den USA , fordern von Banken die Einrichtung einer strikten Trennung zwischen Investmentbanking und Aktienanalyse sowie -handel. Kritiker bemängeln jedoch, dass diese Trennung in der Praxis nicht immer gegeben ist. Unabhängige Beratungsfirmen , die ausschließlich Corporate-Finance-Beratung anbieten, argumentieren, dass ihre Beratung – anders als die von Großbanken – keinen Interessenkonflikten unterliegt .

Interessenkonflikte treten häufig in den Aktienanalyseabteilungen von Investmentbanken auf, die seit Langem Teil der Branche sind. Es ist gängige Praxis, dass Aktienanalysten die Beobachtung eines Unternehmens beginnen, um Beziehungen aufzubauen, die zu hochprofitablen Investmentbanking-Geschäften führen. In den 1990er Jahren sollen viele Aktienanalysten positive Aktienbewertungen gegen Investmentbanking-Aufträge eingetauscht haben. Umgekehrt drohen Unternehmen mitunter damit, Investmentbanking-Aufträge an Wettbewerber abzuziehen, falls ihre Aktie nicht positiv bewertet wird. Gesetze wurden erlassen, um solche Handlungen unter Strafe zu stellen, und der zunehmende Druck vonseiten der Aufsichtsbehörden sowie eine Reihe von Klagen, Vergleichen und Strafverfolgungen haben dieses Geschäft nach dem Börsencrash von 2001 infolge des Platzens der Dotcom-Blase weitgehend eingedämmt .

Philip Augar , Autor von „The Greed Merchants“ , sagte in einem Interview: „Man kann nicht gleichzeitig die Interessen von Emittenten und Anlegern bedienen. Und es geht nicht nur um Emissionsgeschäft und Vertrieb; Investmentbanken betreiben Eigenhandel und erzielen mit diesen Wertpapieren ebenfalls Gewinne.“ ^{[ 50 ]}

Viele Investmentbanken betreiben auch Wertpapierhandelshäuser. In den 1990er-Jahren verkauften einige dieser Häuser Wertpapiere an Privatkunden, die nicht ihrem angegebenen Risikoprofil entsprachen. Dieses Verhalten könnte zu Aufträgen der Investmentbanken oder sogar zum Verkauf überschüssiger Aktien im Rahmen eines Börsengangs geführt haben, um das öffentliche Image der Aktie positiv zu halten.

Da Investmentbanken in großem Umfang auf eigene Rechnung handeln, besteht für sie immer die Versuchung, sich an irgendeiner Form von Frontrunning zu beteiligen – der illegalen Praxis, bei der ein Broker Aufträge für eigene Rechnung ausführt, bevor er zuvor von seinen Kunden aufgegebene Aufträge ausführt, und dadurch von etwaigen Preisänderungen profitiert, die durch diese Aufträge hervorgerufen werden.

Dokumente aus einem zehn Jahre andauernden Rechtsstreit um den Börsengang von eToys.com , die dem Kolumnisten Joe Nocera von der New York Times ( Wall Street Business) zugänglich gemacht wurden , legen nahe, dass Goldman Sachs und andere Investmentbanken bei ihren Börsengängen Schmiergelder von ihren institutionellen Kunden verlangten, die mit dem Weiterverkauf von Aktien, die Goldman absichtlich unterbewertet hatte, hohe Gewinne erzielten. Laut Zeugenaussagen im Rahmen des Rechtsstreits kamen die Kunden diesen Forderungen bereitwillig nach, da sie verstanden, dass dies für die Teilnahme an zukünftigen Börsengängen notwendig sei. ^{[ 52 ]} Der Reuters -Korrespondent für die Wall Street, Felix Salmon, widerrief seine zuvor versöhnlicheren Aussagen zu diesem Thema und erklärte, er glaube, die Zeugenaussagen belegten, dass sowohl börsennotierte Unternehmen als auch ihre ersten Aktionäre durch diese Praxis betrogen würden, die in der IPO- Finanzierungsbranche weit verbreitet sein könnte . ^{[ 53 ]} Das Verfahren ist noch nicht abgeschlossen, und die Vorwürfe sind weiterhin unbewiesen.

Dennoch ist die Kontroverse um die absichtliche Unterbewertung von Börsengängen durch Investmentbanken aus Eigeninteresse zu einem viel diskutierten Thema geworden. Anlass zur Sorge besteht darin, dass die bei Börsengängen beratenden Investmentbanken ein Interesse daran haben, institutionelle Anleger auf der Käuferseite zu vertreten, wodurch ein potenzieller Interessenkonflikt entsteht. ^{[ 54 ]}

Der nach dem Börsengang (IPO) einsetzende Kursanstieg bei neu börsennotierten Unternehmen hat das Problem nur noch verschärft; einer der prominentesten Kritiker ist der bekannte Risikokapitalgeber Bill Gurley. ^{[ 55 ]}

Das Investmentbanking steht wegen der enormen Gehälter seiner Mitarbeiter in der Kritik. Laut Bloomberg zahlten die fünf größten Wall-Street-Firmen ihren Führungskräften zwischen 2003 und 2008 über drei Milliarden Dollar, „während diese gleichzeitig die Bündelung und den Verkauf von Krediten verantworteten, die zum Zusammenbruch des Investmentbanking-Systems beitrugen“. ^{[ 56 ]}

In den Jahren 2003–2007 erhielten Stanley O’Neal, CEO von Merrill Lynch, 172 Millionen US-Dollar, bevor die Bank von der Bank of America übernommen wurde, und James Cayne von Bear Stearns 161 Millionen US-Dollar , bevor die Bank zusammenbrach und an JPMorgan Chase verkauft wurde. ^{[ 56 ]} Diese Vergütungsvereinbarungen riefen den Unmut von Demokraten und Republikanern im US-Kongress hervor , die 2008, als die US-Regierung die Branche mit einem 700 Milliarden US-Dollar schweren Rettungspaket rettete, Begrenzungen der Managergehälter forderten. ^{[ 56 ]}

Aaron Brown, Vizepräsident bei Morgan Stanley, schreibt in der Zeitschrift der Global Association of Risk Professionals : „Nach jedem Maßstab menschlicher Fairness verdienen Investmentbanker natürlich obszöne Summen.“ ^{[ 50 ]}

• Alternative Investments
• Boutique-Investmentbank
• Dezentralisierung
• Unabhängiges Beratungsunternehmen
• Investmentbanking-Prüfung
• Liste der Investmentbanken
• Traditionelle Investitionen

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